Grayscale Research Menyebut Penurunan Saat Ini sebagai Transisi Pertengahan Siklus, Bukan Crypto Winter

Direktur Pelaksana Riset Grayscale Zach Pandl telah menolak narasi musim dingin kripto setelah penurunan Bitcoin sebesar 45%, menggambarkan aksi harga baru-baru ini sebagai proses pengurangan risiko makroekonomi yang didorong oleh kondisi moneter global daripada kegagalan fundamental aset digital, dan mempertahankan pandangan bullish yang menargetkan rekor tertinggi baru di akhir 2026.

Argumen Pengurangan Risiko Makro

Inti dari tesis Pandl memisahkan koreksi saat ini dari keruntuhan siklus 2022 dengan cara yang spesifik dan penting. Pada tahun 2022, penurunan didorong oleh kegagalan asli kripto: protokol yang terlalu leverage, bursa penipuan, dan penularan yang bergerak melalui ekosistem dari dalam. Koreksi saat ini, menurut pembacaan Pandl, berasal sepenuhnya dari luar pasar kripto.

Suku bunga yang lebih tinggi untuk lebih lama dan kondisi likuiditas yang memperketat di awal 2026 mendorong investor institusional untuk mengurangi eksposur di semua aset spekulatif secara bersamaan. Ekuitas teknologi dan kripto terjual karena alasan yang sama: kalibrasi ulang global selera risiko sebagai respons terhadap kebijakan moneter, bukan penolakan terhadap aset digital secara khusus. Perbedaan itu penting untuk apa yang terjadi selanjutnya. Jika penyebabnya adalah makro, pemulihan mengikuti kondisi makro daripada menunggu katalis spesifik kripto terwujud.

Tesis rebound Pandl bergantung pada ekspektasi bahwa ketika inflasi stabil dan bank sentral bergerak menuju sikap kebijakan netral di akhir 2026, pasokan tetap Bitcoin memposisikannya untuk pulih lebih cepat daripada kelas aset lain yang membawa risiko dilusi.

Dasar Institusional

Riset Grayscale menunjukkan perbedaan struktural antara siklus saat ini dan setiap penurunan sebelumnya: keberadaan dasar institusional yang berkelanjutan yang diciptakan oleh ETF Bitcoin spot, yang sekarang memegang lebih dari $100 miliar dalam aset kumulatif.

Kumpulan modal itu tidak ada pada tahun 2021 atau 2022. Ini mewakili posisi institusional yang dipegang dalam produk teregulasi, dikelola oleh perusahaan dengan horizon investasi jangka panjang dan kewajiban fidusia, bukan pedagang ritel yang membuat taruhan leverage di bursa terpusat. Argumen Pandl adalah bahwa dasar ini menciptakan dinamika dukungan di bawah pasar yang tidak dimiliki siklus sebelumnya, membatasi penurunan dan memampatkan garis waktu pemulihan.

Peran Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap devaluasi mata uang dan meningkatnya utang nasional AS, yang melampaui $37 triliun di awal 2026, tetap menjadi pusat tesis penyimpanan nilai Grayscale dan kasus institusional untuk akumulasi berkelanjutan.

Platform Kontrak Pintar Menunjukkan Ketahanan Relatif

Sementara Bitcoin mendasari tesis portofolio, riset Grayscale mengidentifikasi perbedaan mencolok dalam bagaimana berbagai bagian pasar kripto berperilaku selama koreksi. Ethereum dan Solana keduanya menunjukkan ketahanan relatif dalam alamat aktif dan aktivitas pengembang selama periode kelemahan harga, menunjukkan bahwa metrik utilitas on-chain bertahan lebih baik daripada yang tersirat oleh aksi harga.

Pandl menggambarkan ini sebagai bukti bahwa lapisan utilitas kripto, platform kontrak pintar yang mendukung DeFi, NFT, dan pengembangan aplikasi, memisahkan diri dari volatilitas penyimpanan nilai yang mendorong pergerakan harga Bitcoin. Jika pemisahan itu berlanjut, ini menciptakan lanskap investasi yang lebih bernuansa di mana sektor kripto yang berbeda membawa profil risiko dan pemulihan yang berbeda.

Kejelasan Regulasi sebagai Katalis Gelombang Kedua

Grayscale memandang lingkungan regulasi saat ini sebagai positif jangka panjang untuk adopsi institusional. Penghapusan kripto oleh SEC dari prioritas pemeriksaan 2026 dan pergeseran yang lebih luas di bawah Ketua Atkins menuju postur kolaboratif daripada adversarial menandakan, dalam penilaian Pandl, bahwa ketidakpastian regulasi yang membuat gelombang kedua modal institusional di pinggir lapangan mulai terselesaikan.

Gelombang kedua itu, perusahaan dan manajer dana yang bersedia berinvestasi dalam Bitcoin dan aset digital pada prinsipnya tetapi memerlukan panduan regulasi yang lebih jelas sebelum melakukannya, mewakili sumber potensial berikutnya dari arus masuk yang berkelanjutan. Pandangan Pandl adalah bahwa pembersihan pasar saat ini, termasuk koreksi harga dan normalisasi regulasi yang terjadi secara bersamaan, menciptakan kondisi yang membuka modal tersebut.

Posisi Grayscale

Pandl merangkum posisi Grayscale dalam istilah yang tidak meninggalkan ambiguitas tentang keyakinan perusahaan. Periode saat ini adalah transisi daripada musim dingin. Volatilitas beberapa bulan terakhir dibingkai sebagai harga masuk untuk adopsi institusional yang diharapkan di paruh kedua 2026, bukan sebagai bukti kerusakan struktural.

Bitcoin ditargetkan pada rekor tertinggi baru di akhir 2026. Ketidakstabilan geopolitik diidentifikasi sebagai risiko utama jangka pendek, dengan kondisi makro disebutkan sebagai satu-satunya kekhawatiran sistemik. Penurunan 45%, dalam kerangka Grayscale, adalah koreksi dalam pasar yang matang, bukan awal dari siklus bear yang berkepanjangan.

Postingan Riset Grayscale Menyebut Penurunan Saat Ini sebagai Transisi Pertengahan Siklus, Bukan Musim Dingin Kripto pertama kali muncul di ETHNews.