SEC Mempertimbangkan Sebagian Besar Aset Kripto Bukan Efek Berdasarkan Hukum Federal

Ketua SEC Paul Atkins mengatakan pada 31 Juli 2025 bahwa lembaga tersebut harus memperlakukan sebagian besar aset kripto sebagai di luar kategori sekuritas, sebuah perubahan kebijakan penting yang dapat mengurangi tekanan pendaftaran pada penerbit token dan platform perdagangan, tetapi pernyataan tersebut tidak dengan sendirinya mengubah hukum federal atau menghapus uji Howey.

Pergeseran tersebut muncul dalam pernyataan Project Crypto Atkins, di mana dia mengatakan, "Terlepas dari apa yang SEC katakan di masa lalu, sebagian besar aset kripto bukan sekuritas." Dia juga mengatakan staf SEC telah diarahkan untuk menyusun panduan yang lebih jelas tentang kapan aset kripto adalah sekuritas, dan kapan penawaran, penjualan, atau pengaturan yang lebih luas mungkin masih melibatkan kontrak investasi.

Apa arti pergeseran SEC untuk kripto di bawah hukum federal

Jika regulator mengklasifikasikan aset sebagai sesuatu selain sekuritas, taruhannya langsung adalah pendaftaran, pengungkapan, aturan broker-dealer, dan pengawasan bursa. Itulah mengapa pertanyaan klasifikasi telah menjadi pusat penegakan kripto AS selama bertahun-tahun.

Atkins membingkai arah baru sebagai bagian dari Project Crypto, sebuah inisiatif SEC yang dimaksudkan untuk memodernisasi aturan untuk distribusi, kustodi, dan perdagangan aset digital. Pembacaan praktisnya lebih sempit daripada yang disarankan judul saja: SEC memberi sinyal bagaimana ia ingin staf mendekati pasar kripto, sambil meninggalkan ruang untuk kasus-kasus spesifik fakta di mana penerbit, promotor, atau struktur kontraktual masih termasuk dalam hukum sekuritas.

Perbedaan itu penting karena hukum federal tidak hanya menanyakan apa yang disebut token. Kerangka kerja Howey masih melihat realitas ekonomi dari suatu pengaturan, itulah sebabnya aset dapat diperdagangkan di pasar sekunder tanpa secara otomatis membuat setiap penawaran atau skema terkait menjadi aktivitas non-sekuritas.

Komisaris Hester Peirce telah mempratinjau arah ini pada 19 Mei 2025, dengan berargumen dalam pidato SEC terpisah bahwa banyak aset kripto umum tidak boleh termasuk dalam hukum sekuritas federal ketika mereka tidak memberikan hak ekonomi kepada pemegang dalam entitas bisnis atau pemberi janji. Pidato Atkins pada 31 Juli mendorong pandangan itu lebih dekat ke pusat kebijakan lembaga.

Bagian mana dari pasar kripto yang bisa merasakan dampak pertama

Bursa kripto, komite listing, dan penerbit token kemungkinan akan merasakan efek operasional pertama jika SEC melanjutkan dengan panduan formal. Asumsi yang lebih luas bahwa banyak token bukan sekuritas dapat menurunkan ketidakpastian hukum seputar listing, perdagangan sekunder, dan distribusi token yang sebelumnya dinilai melalui lensa penegakan pertama.

Itu tidak berarti semua risiko regulasi hilang. Platform masih akan menghadapi kewajiban anti-pencucian uang, sanksi, transmisi uang negara bagian, manipulasi pasar, dan perlindungan konsumen, sementara penerbit token masih bisa menghadapi pengawasan sekuritas jika mereka mengemas penjualan dengan janji keuntungan, hak tata kelola, atau klaim ekonomi yang terkait dengan penerbit.

Axios menggambarkan langkah 31 Juli sebagai upaya untuk menghidupkan kembali pembentukan modal kripto, termasuk peluncuran token, airdrop, dan model penggalangan dana lainnya yang telah menjadi beracun secara hukum di bawah sikap SEC sebelumnya. Laporan tersebut mengatakan lembaga tersebut bergerak cepat untuk menerapkan rekomendasi kelompok kerja Gedung Putih dan membuka kembali jalur untuk penerbitan kripto yang telah secara efektif dibekukan oleh ketidakpastian.

Untuk struktur pasar, ini lebih relevan untuk tempat perdagangan altcoin daripada Bitcoin itu sendiri. Status Bitcoin umumnya diperlakukan lebih dekat dengan kerangka kerja komoditas, sehingga delta kebijakan yang lebih besar jatuh pada token dan layanan yang menghabiskan beberapa tahun terakhir di bawah ancaman bahwa aktivitas pasar biasa dapat ditafsirkan kembali sebagai perilaku sekuritas yang tidak terdaftar.

Mengapa perdebatan masih penting untuk Bitcoin dan kebijakan kripto yang lebih luas

Investor Bitcoin harus membaca ini sebagai kisah yurisdiksi dan struktur pasar, bukan perubahan langsung pada desain moneter Bitcoin itu sendiri. Jika pasar token menghadapi lebih sedikit gesekan sekuritas, modal dan perhatian pengembang dapat berputar lebih bebas di seluruh sektor, bahkan ketika Bitcoin terus bersaing dengan istilah yang berbeda: ketahanan sensor, kredibilitas pasokan, dan finalitas penyelesaian.

Pembukaan kebijakan yang lebih luas itu dapat membantu menjelaskan mengapa partisipasi kripto AS tetap menjadi pertanyaan strategis yang hidup untuk perusahaan perdagangan dan platform, seperti yang dibahas dalam liputan kami baru-baru ini tentang meningkatnya pangsa pasar spot kripto AS. Ini juga mempertajam kebutuhan untuk memisahkan tindakan regulasi yang diverifikasi dari judul yang berlebihan, sebuah tema yang muncul dalam tinjauan kami tentang klaim pengecualian Phantom CFTC yang tidak didukung.

Analis hukum telah melemparkan Project Crypto sebagai perubahan deregulasi yang berarti. Mitra WilmerHale menulis dalam peringatan klien 1 Agustus 2025 bahwa inisiatif tersebut menandai pendekatan yang lebih proaktif dan ramah industri, sementara kepala pejabat hukum Coinbase Paul Grewal mengatakan kepada Associated Press bahwa dia menghargai dorongan SEC yang dinyatakan untuk keseimbangan.

Bagian yang hilang masih adopsi formal. Penelitian yang mendukung cerita ini tidak mengidentifikasi aturan SEC final, pemungutan suara komisi, rilis penegakan, atau undang-undang baru yang mengkodifikasi aturan menyeluruh bahwa sebagian besar aset kripto bukan sekuritas di bawah hukum federal, jadi pembingkaian yang paling dapat dipertahankan adalah bahwa SEC sedang bersiap untuk mempertimbangkan dan mengoperasionalkan pandangan itu melalui panduan dan pembuatan aturan masa depan.

Prospek untuk fase berikutnya dari kebijakan kripto SEC

Sinyal berikutnya yang harus diperhatikan adalah apakah Project Crypto menghasilkan aturan yang diusulkan, pernyataan staf, posisi tanpa tindakan, atau penarikan penegakan yang menerjemahkan pidato Atkins menjadi praktik lembaga yang tahan lama. Sampai saat itu, pasar memiliki peta jalan ketua, bukan kesimpulan hukum menyeluruh yang mapan.

Untuk Bitcoin, efek langsungnya tidak langsung tetapi masih relevan. Batas yang lebih jelas di sekitar status sekuritas token dapat mengurangi kebisingan regulasi di seluruh pasar aset digital AS, sementara kasus jangka panjang Bitcoin masih akan dinilai berdasarkan fundamental jaringan seperti ketahanan hash rate, kesehatan pasar biaya, dan pendekatan yang stabil ke siklus halving berikutnya daripada apakah penerbitan token spekulatif mendapat aturan yang lebih ringan.

Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat investasi atau nasihat hukum.

Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan atau investasi. Pasar cryptocurrency dan aset digital membawa risiko yang signifikan. Selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum membuat keputusan.