Mengapa Türkiye mengurangi kepemilikan emasnya sebesar 58,4 ton dalam dua minggu setelah dimulainya perang AS-Iran?

Ditulis oleh: Le Ming

Sebuah angka yang mengejutkan pasar keuangan global baru-baru ini muncul: Bank Sentral Turki mengurangi cadangan emasnya sekitar 58,4 ton hanya dalam dua minggu, senilai lebih dari $8 miliar. Secara khusus, bank sentral mengurangi cadangannya sebesar 6 ton pada minggu 13 Maret dan turun drastis sebesar 52,4 ton pada minggu 20 Maret.

Data mingguan dari Bank Sentral Turki dengan jelas menggambarkan situasi ini: dari 13 hingga 19 Maret, nilai pasar cadangan emas anjlok dari $134,1 miliar menjadi $116,2 miliar, kerugian hampir $18 miliar dalam satu minggu; sementara cadangan devisa (tidak termasuk emas) naik kembali sebesar $5,8 miliar selama periode yang sama.

Di antara naik turunnya, jejak "menukar emas dengan devisa" sangat jelas terlihat.

Selama dekade terakhir, Türkiye telah menjadi salah satu pembeli emas paling agresif di dunia, mengakumulasi cadangan emas dari 116 ton pada 2011 menjadi lebih dari 820 ton.

Mengapa seseorang yang dengan susah payah mengumpulkan kekayaan tiba-tiba menjualnya dalam skala besar dalam dua minggu?

Jawabannya hanya tiga kata: Bertahan hidup.

Pemicu: Perang yang menjerumuskan Türkiye ke dalam "badai sempurna"

Pada 28 Februari, Amerika Serikat dan Israel melancarkan operasi militer bersama dengan nama sandi "Epic Fury," yang mencakup serangan udara terhadap fasilitas nuklir Iran, pangkalan militer, dan gedung-gedung pemerintah.

Iran membalas dan secara efektif memblokir Selat Hormuz—yang melaluinya 20% perdagangan minyak dan LNG laut dunia melewati.

Minyak mentah Brent melonjak dari $73 per barel sebelum perang menjadi lebih dari $106, peningkatan lebih dari 40%, yang didefinisikan oleh Badan Energi Internasional sebagai "tantangan keamanan energi global paling serius dalam sejarah."

Bagi sebagian besar negara, ini hanyalah guncangan; tetapi bagi Turki, ini adalah krisis eksistensial.

Turki mengimpor 90% minyaknya dan 98% gas alamnya. Kenaikan $10 dalam harga minyak per barel akan meningkatkan defisit transaksi berjalan sebesar $4,5 miliar hingga $7 miliar. Berdasarkan harga minyak pasca-perang, tagihan impor energi tahunan bisa melonjak sekitar $15 miliar.

Pukulan yang lebih menghancurkan datang pada 24 Maret – serangan udara Israel terhadap ladang gas South Pars Iran, mendorong Iran untuk menghentikan ekspor gas alam ke Turki. Iran adalah pemasok gas pipa terbesar kedua Turki, menyumbang sekitar 13% hingga 14% dari impor gasnya. Kontrak pipa 25 tahun akan berakhir pada Juli 2026, dan perang secara langsung menghancurkan harapan pembaruan.

Singkatnya, Turki berada dalam kesulitan: tagihan energinya tiba-tiba berlipat ganda, pasokan gas utama telah terputus, dan tidak ada alternatif setara dalam jangka pendek.

Rantai transmisi: Cadangan devisa tidak bisa bertahan lagi.

Impor energi diselesaikan dalam dolar AS, menyebabkan para importir berebut membeli dolar dan menyebabkan lira jatuh.

Dalam 16 hari perdagangan sejak pecahnya konflik, lira mencapai rekor terendah terhadap dolar AS 11 kali berturut-turut, mencapai sekitar 44,35 lira untuk 1 dolar AS pada 25 Maret.

Di balik ini adalah penarikan yang dipercepat dari investor asing: $4,7 miliar mengalir keluar dari obligasi Turki dan $1,2 miliar dari pasar saham dalam tiga minggu, sementara posisi perdagangan arbitrase menyusut dari rekor $61,2 miliar pada Januari menjadi di bawah $45 miliar.

Bank sentral Turki dengan demikian terpaksa meluncurkan "perang pertahanan lira." Hanya dalam minggu pertama Maret, bank sentral menjual lebih dari $8 miliar devisa. Dalam tiga minggu yang berakhir 19 Maret, bank sentral telah menghabiskan sekitar $25-30 miliar cadangan devisanya. Cadangan bersih, setelah dikurangi swap, anjlok dari $54,3 miliar sebelum perang menjadi $43 miliar.

Data mingguan Turki sepenuhnya mendokumentasikan proses ini: cadangan devisa (tidak termasuk emas) turun dari $55 miliar pada 6 Maret menjadi $47,8 miliar pada 13 Maret – amunisi devisa digunakan terlebih dahulu. Pada 19 Maret, cadangan devisa naik kembali menjadi $53,6 miliar, tetapi cadangan emas secara bersamaan anjlok dari $134,1 miliar menjadi $116,2 miliar – amunisi devisa hampir habis, dan emas mulai digunakan.

Ini adalah contoh buku teks dari urutan pertahanan darurat "menggunakan devisa terlebih dahulu, kemudian emas".

Grafik: Data devisa yang dirilis oleh Bank Sentral Türkiye

Swap emas: Mengapa "jaminan" bukan "jual"?

Kunci untuk memahami operasi ini adalah bahwa Türkiye mengurangi lebih dari setengah cadangan emasnya melalui swap, bukan dengan menjual langsung.

Esensi dari swap emas adalah "menukar emas dengan mata uang asing, dengan penebusan pada saat jatuh tempo." Bank sentral menyerahkan emas kepada pihak lawan (biasanya bank investasi utama) sebagai ganti jumlah dolar AS yang setara, sambil secara bersamaan menandatangani kontrak berjangka yang menyetujui untuk membeli kembali emas dengan harga sedikit lebih tinggi di masa depan. Ini adalah aktivitas pembiayaan jangka pendek, bukan likuidasi permanen.

Pilihan bank sentral untuk menggunakan swap daripada penjualan langsung mencerminkan setidaknya tiga pertimbangan.

Pertama, mempertahankan posisi jangka panjang. Jika Anda menilai bahwa lonjakan harga minyak hanya guncangan sementara, swap dapat memberikan bantuan segera, dan Anda dapat menebus emas nanti untuk menghindari kehilangan kekayaan yang terakumulasi selama sepuluh tahun.

Kedua, mengurangi dampak pada harga emas. Penjualan langsung 60 ton emas akan cukup untuk memicu penurunan tajam di pasar, secara signifikan mengurangi nilai cadangan emas yang tersisa lebih dari $100 miliar. Swap, yang dilakukan secara diam-diam di pasar over-the-counter, memiliki dampak yang jauh lebih kecil.

Ketiga, memberikan penyangga di tingkat politik domestik. Emas dilihat sebagai "simbol perlawanan inflasi" oleh rakyat Turki, dan mengumumkan penjualan emas skala besar dapat dengan mudah memicu kepanikan, sementara swap secara teknis dapat mempertahankan tingkat ambiguitas tertentu.

Operasi ini diselesaikan dengan sangat cepat dalam dua minggu berkat perencanaan kunci sebelumnya: Turki memegang sekitar 111 ton emas, senilai sekitar $30 miliar, di Bank of England. Emas ini dapat digunakan untuk intervensi devisa tanpa kendala logistik—dapat langsung dijaminkan dan dikonversi menjadi uang tunai di City of London tanpa perlu transportasi lintas batas emas fisik.

Tekanan pada harga emas

Türkiye memiliki pola historis: menjual emas selama krisis dan membelinya kembali setelah krisis.

Krisis lira 2018, pandemi 2020, dan gempa bumi 2023—setiap kali, bank sentral mengurangi cadangan emasnya untuk menyediakan likuiditas, hanya untuk kemudian melanjutkan akumulasi. Analis umumnya percaya bahwa tindakan yang diambil pada Maret 2026 melanjutkan pola ini.

Namun, penilaian ini memiliki premis inti: perang tidak bisa berkepanjangan.

Perjanjian swap datang dengan biaya kepemilikan dan bunga. Jika perang berlanjut, harga energi tetap berlabuh di atas $100 untuk waktu yang lama, dan pendapatan devisa Turki tidak cukup untuk menutupi tagihan energi yang melonjak, maka "swap sementara" ini tidak akan pernah ditebus, secara efektif menjadi "obral permanen."

Oleh karena itu, jika pertempuran berlanjut dalam minggu-minggu mendatang, Türkiye perlu terus mengandalkan cadangan emasnya sebesar $135 miliar sebagai penyelamat.

Meskipun Turki cenderung menggunakan emas sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas devisa, transaksi ini masih secara substansial meningkatkan tekanan ke bawah pada pasar emas. Di pasar over-the-counter London, ketika bank sentral Turki mentransfer puluhan ton emas sebagai jaminan kepada pihak lawan internasional (seperti bank investasi) sebagai ganti dolar AS, lembaga keuangan yang menerima emas biasanya terlibat dalam operasi short selling atau penjualan yang sesuai di pasar spot atau derivatif berjangka untuk melindungi risiko posisi mereka sendiri.

Oleh karena itu, likuiditas batch emas ini pada akhirnya akan ditransmisikan ke pasar, secara tidak langsung meningkatkan pasokan dan menekan harga.

Kesimpulan

Pelepasan 60 ton emas oleh bank sentral Turki dalam dua minggu bukanlah tanda kepanikan atau spekulasi, tetapi upaya penyelamatan diri yang rasional oleh negara yang sangat bergantung pada impor energi setelah sekutunya membom pemasok energi terbesarnya, menghadapi pukulan tiga kali lipat berupa penipisan devisa, lira yang jatuh, dan gangguan pasokan gas.

Pasar dengan gila-gilaan melakukan short lira, sebagian bertaruh bahwa perang tidak akan berakhir dalam waktu dekat, dan sebagian bertaruh bahwa Türkiye pada akhirnya akan menyerah.

Ketika prospek perang memburuk, Türkiye perlu terus menahan tekanan.