I Rendimenti del Debito Pubblico Chiudono in Rialzo su Aspettative Restrittive della Fed

I RENDIMENTI sui titoli di stato (GS) sono per lo più aumentati la scorsa settimana poiché gli investitori hanno assunto una posizione difensiva durante le festività e scommettendo su una Federal Reserve statunitense restrittiva in seguito alla pubblicazione di dati economici chiave degli Stati Uniti.

I rendimenti dei GS, che si muovono in direzione opposta ai prezzi, sono aumentati in media di 2,86 punti base (bps) su base settimanale nel mercato secondario, secondo i PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates al 26 dicembre pubblicati sul sito web del Philippine Dealing System.

I tassi sulla parte breve della curva hanno chiuso in modo misto. I rendimenti sui buoni del Tesoro (T-bills) a 91 e 364 giorni sono scesi di 0,62 bp al 4,8434% e di 1,3 bps al 5,0317%, rispettivamente. Nel frattempo, il tasso della scadenza a 182 giorni è salito di 0,48 bp al 4,9725%.

Nella parte centrale, i tassi delle obbligazioni del Tesoro (T-bonds) a due, tre, quattro, cinque e sette anni sono aumentati rispettivamente di 5,31 bps (5,3502%), 5,01 bps (5,4984%), 5,09 bps (5,6393%), 4,84 bps (5,7502%) e 4,26 bps (5,8883%).

Anche i rendimenti sulle obbligazioni a lungo termine sono aumentati su tutta la linea, con i titoli di debito a 10, 20 e 25 anni che sono saliti rispettivamente di 7,49 bps (6,0539%), 0,54 bp (6,4123%) e 0,34 bp (6,4076%).

Il volume di GS negoziato è sceso a P25,45 miliardi la scorsa settimana rispetto ai P44,87 miliardi precedenti. Il mercato è stato chiuso il 24 e 25 dicembre per le festività natalizie.

"Le festività di fine anno hanno ridotto significativamente la liquidità del mercato, ritardando il ribilanciamento del portfolio e gli aggiustamenti di posizionamento," ha dichiarato Lodevico M. Ulpo, Jr., vicepresidente e responsabile delle strategie a reddito fisso presso ATRAM Trust Corp., in un messaggio Viber.

Ha affermato che i rendimenti di riferimento sono aumentati di 5-10 bps, guidati dalla parte centrale della curva, la scorsa settimana come una "reazione istintiva guidata dall'offerta" al piano di indebitamento interno del primo trimestre rilasciato dal Bureau of the Treasury (BTr).

"Il mercato ha rivalutato il rischio di offerta a breve termine in un contesto di liquidità ridotta."

Il BTr ha dichiarato martedì che il governo nazionale prevede di prendere in prestito fino a P824 miliardi da fonti interne nel primo trimestre del 2026, ovvero P324 miliardi dall'emissione di T-bills e fino a P500 miliardi tramite T-bonds.

"I segnali restrittivi della Fed hanno rafforzato un tono difensivo nei tassi locali. Combinati con condizioni illiquide di fine anno, la pressione sui rendimenti globali ha tenuto i partecipanti in disparte, impedendo una domanda significativa per la duration e contribuendo a una modesta tendenza al rialzo nei rendimenti," ha aggiunto il signor Ulpo.

"La sorpresa positiva nella crescita statunitense ha supportato una tendenza al ribasso ripida, poiché le aspettative di un ulteriore allentamento delle politiche sono state rinviate. Ciò ha suscitato cautela sulla parte lunga, con gli investitori che rivalutano i rischi di reflazione e la sostenibilità di un percorso politico più facile."

Il sentimento restrittivo della Fed potrebbe anche influenzare il percorso politico della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), ha affermato Reinielle Matt M. Erece, economista presso Oikonomia Advisory and Research, Inc., in un'e-mail.

"Sebbene la politica monetaria rimanga su un percorso di allentamento, le preoccupazioni sull'inflazione potrebbero far aumentare i rendimenti dato che la politica monetaria potrebbe invertire la sua direzione," ha detto.

Il governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr. ha lasciato aperta la porta a un ultimo taglio nel 2026 per sostenere l'economia se necessario, con l'inflazione che dovrebbe rimanere gestibile.

L'economia statunitense è cresciuta al ritmo più veloce in due anni nel terzo trimestre, alimentata da una robusta spesa dei consumatori e da un netto rimbalzo delle esportazioni, sebbene lo slancio sembri essersi attenuato a causa dell'aumento del costo della vita e della recente chiusura del governo, ha riferito Reuters.

Il prodotto interno lordo (PIL) è aumentato a un tasso annualizzato del 4,3% nell'ultimo trimestre, il ritmo più veloce dal terzo trimestre del 2023, ha affermato il Bureau of Economic Analysis del dipartimento del Commercio nella sua stima iniziale del PIL del terzo trimestre. Gli economisti intervistati da Reuters avevano previsto che il PIL sarebbe aumentato a un ritmo del 3,3%. L'economia è cresciuta a un ritmo del 3,8% nel secondo trimestre.

La Fed questo mese ha tagliato il suo tasso di interesse di riferimento overnight di altri 25 punti base alla fascia 3,5%-3,75%, ma ha segnalato che i costi di finanziamento difficilmente scenderanno nel breve termine mentre i responsabili politici attendono chiarezza sulla direzione del mercato del lavoro e dell'inflazione.

Gli investitori si stanno preparando per il 2026 concentrandosi su quando la Federal Reserve statunitense potrebbe tagliare i tassi e di quanto. I trader stanno prezzando almeno due tagli nel corso dell'anno, ma non si aspettano che la Fed si muova prima di giugno.

La banca centrale ha previsto un altro taglio il prossimo anno, ma le divisioni tra i decisori hanno lasciato gli investitori in ansia riguardo alle prospettive politiche.

Per questa settimana, il signor Ulpo ha affermato che il mercato dei GS potrebbe continuare a muoversi lateralmente poiché il volume rimane ridotto.

"Con una settimana di trading ridotta, ci aspettiamo un consolidamento limitato e una continua difensività. Gli investitori dovrebbero monitorare le condizioni di liquidità, i movimenti dei tassi offshore e qualsiasi segnale sulla domanda d'asta in vista della normalizzazione a gennaio," ha detto.

"Il prossimo anno, dovremmo monitorare attentamente i movimenti dell'inflazione così come l'occupazione. Ulteriori tagli dei tassi potrebbero far scendere i rendimenti, ma le preoccupazioni sull'inflazione potrebbero indurre gli investitori ad anticipare una politica più restrittiva," ha aggiunto il signor Erece. — Isa Jane D. Acabal con Reuters