Stablecoin in Aumento: Minaccia o Opportunità?

Il 2026 si sta profilando come una pietra miliare decisiva per la finanza globale. Il Presidente Trump ha già firmato il Genius Act il 18 luglio 2025, stabilendo la protezione dei consumatori, la trasparenza mensile, la conformità, i diritti di rimborso e la riserva completa per i dollari tokenizzati – Stablecoin. 

Sebbene temporaneamente posticipato, il CLARITY Act mira a modernizzare ulteriormente la finanza consentendo programmi di rendimento stabile, ora contestati dalle banche per aver presumibilmente dato agli exchange crypto un vantaggio ingiusto. Di fronte alla forte opposizione del TradFi, la prossima bozza manca di 'chiarezza' in molte aree, come osservato da Brian Armstrong, CEO di Coinbase.

Tuttavia, entrambi gli atti, in una forma o nell'altra, segnalano un inconfondibile cambiamento nella posizione regolatoria. Le Stablecoin non sono più trattate come un'innovazione crypto periferica, ma come un componente fondamentale del futuro sistema finanziario.

La domanda è: cosa accadrà al mercato crypto con un'impennata delle Stablecoin in arrivo? Innanzitutto, esaminiamo cosa sono già diventate le Stablecoin.

Stablecoin: esportazione digitale per il Tesoro degli Stati Uniti

Durante la narrativa pandemica, la spinta tecnocratica per gli ID digitali (tramite certificati COVID) e la mania del "ricostruire meglio", sembrava quasi una certezza che una Central Bank Digital Currency (CBDC) sarebbe diventata realtà. Eppure, solo l'UE, come principale zona economica dell'Occidente, la sta perseguendo attivamente.

All'inizio di settembre, l'Institute for European Policymaking dell'Università Bocconi ha osservato che la Banca Centrale Europea (BCE) "deve intensificare" se il Presidente Trump indebolisce la Federal Reserve. Inoltre, il 13 gennaio 2026, la BCE ha rilasciato una dichiarazione di Christine Lagarde secondo cui i banchieri centrali "sono in piena solidarietà" con il Federal Reserve System.

Questi sentimenti implicano che la BCE è subalterna alla Fed. Naturalmente, questo potrebbe anche essere estrapolato dal fatto stesso dell'egemonia del dollaro. Nello specifico, se la Fed sceglie una modalità "hawkish", mentre la BCE è in modalità "dovish", l'euro si indebolisce. Questo rende l'energia e le importazioni più costose, guidando in definitiva l'inflazione.

Allo stesso modo, la BCE si affida a linee di swap permanenti della Fed per fornire liquidità in dollari alle banche europee. In altre parole, la presunta indipendenza della BCE dipende dalla politica della Fed.

Con questo in mente, è più facile capire perché la Fed ha abbandonato il progetto CBDC, a differenza della BCE. Dopotutto, una CBDC aggiungerebbe poco alla posizione strategica di Washington introducendo al contempo un rischio politico sostanziale. Sul fronte interno, si scontrerebbe anche frontalmente con le sensibilità americane sulla sorveglianza e sulla privacy finanziaria.

In questa luce, le Stablecoin sono effettivamente CBDC privatizzate che circolano a livello globale, come su Blockchain Ethereum, Solana o Tron. Solo Tether, emittente di USDT, ha sostenuto la sua Stablecoin da 181,2 miliardi di dollari con 112,4 miliardi di dollari di titoli del Tesoro statunitense, a settembre 2025. Per confronto, questa singola società privata detiene più T-bill delle partecipazioni della Germania, mentre il Giappone si colloca ancora al primo posto con 1,2 trilioni di dollari in T-bill. 

Al contrario, la spinta della BCE sulla CBDC rivela la debolezza strutturale dell'Europa. L'euro digitale non è un prodotto di esportazione globale e un modo per proiettare il potere monetario verso l'esterno. La BCE lo ha ammesso apertamente nel novembre dello scorso anno. 

"Una crescita significativa delle Stablecoin potrebbe causare deflussi di depositi al dettaglio, diminuendo un'importante fonte di finanziamento per le banche e lasciandole con finanziamenti più volatili nel complesso."

Infatti, la BCE è preoccupata per la concentrazione delle Stablecoin e per gli eventi di de-pegging che potrebbero influenzare i mercati del Tesoro statunitense, confermando ancora una volta la sua subordinazione.

Ora che abbiamo chiarito questa importante dinamica, cosa succede se le Stablecoin finiscono effettivamente per rafforzare il dollaro statunitense? Sarà benefico o dannoso per il mercato crypto?

Ma prima, dobbiamo rivisitare la Dollar Milkshake Theory.

La Dollar Milkshake Theory in sintesi

Non importa quanto gli Stati Uniti siano percepiti come deboli, con vari conflitti razziali, frodi di massa nel welfare, deficit di bilancio esorbitanti e infrastrutture degradate, l'egemonia del dollaro è ancora lì per servire la liquidità globale.

Di conseguenza, Brent Johnson ha proposto che l'economia globale sia un gigantesco frullato di liquidità, con il dollaro statunitense come cannuccia. E in tempi di stress, il capitale non lascia solo i mercati, ma viene risucchiato nel dollaro statunitense come valuta di riserva mondiale, profondamente radicata nei mercati dei capitali. 

Nel contesto delle Stablecoin, la Dollar Milkshake Theory è già potenziata dal GENIUS Act e probabilmente dal prossimo CLARITY Act. Di conseguenza, le Stablecoin come USDC e USDT sarebbero il sistema di consegna più efficiente per la politica monetaria statunitense mai inventato.

In altre parole, le Stablecoin sostituirebbero la vecchia e stretta cannuccia di carta con una turbina digitale ad alta velocità sotto forma di varie blockchain, sia istituzionali come il Canton Network che decentralizzate. Tuttavia, questo implica anche che il dollaro si rafforzerebbe. Dopotutto, la domanda di titoli del Tesoro statunitense, che fungono da riserva per le Stablecoin, in genere rafforza il dollaro attirando capitali esteri alla ricerca di asset statunitensi sicuri e ad alto rendimento. 

Questa correlazione si è interrotta solo durante il riallineamento tariffario globale del Presidente Trump. Tuttavia, con l'ansia tariffaria alle spalle, si prevede che il dollaro si rafforzerà. In tal caso, è facile preoccuparsi poiché l'indice di forza del dollaro (DXY) ha tipicamente una correlazione inversa con Bitcoin.

Pertanto, si potrebbe sostenere che l'impennata delle Stablecoin finirebbe per rendere le crypto più deboli, ma anche più forti. Esaminiamo entrambi gli scenari.

Impennata delle Stablecoin: il caso più forte

Se le Stablecoin riescono a rafforzare il dollaro, il mercato crypto potrebbe passare da una nicchia speculativa a un'utilità globale sistemicamente importante. Questo sarebbe il caso per molteplici ragioni. 

Il governo statunitense avrebbe un interesse acquisito nella sopravvivenza delle infrastrutture blockchain su cui operano le Stablecoin. Per tutto il 2025, i funzionari dell'amministrazione Trump hanno segnalato una tale posizione di protezione politica in numerose occasioni. Rispetto al regno di terrore arbitrario di Gary Gensler, questo era impensabile solo due anni fa.

Agendo come un dollaro digitale, le Stablecoin mantengono il capitale intrappolato nell'ecosistema crypto. Invece di incassare in una banca tradizionale, gli utenti si spostano su USDT o USDC. Di conseguenza, ciò significa che il capitale è pronto a ruotare nuovamente in BTC, ETH o qualsiasi numero di coin infrastrutturali in un attimo. 

Naturalmente, il CLARITY Act dovrebbe essere abbastanza favorevole per far sì che ciò accada.

Infine, se il dollaro diventa l'app killer tramite le Stablecoin, i giganti del TradFi come BlackRock o JPMorgan diventerebbero partecipanti importanti. Il fondo BUIDL di BlackRock opera già su più blockchain come Blockchain Ethereum, Solana, Avalanche, Aptos e BNB Chain, nonché su soluzioni di scaling L2 come Arbitrum, Optimism e Polygon.

In breve, le Stablecoin potrebbero diventare una rampa di accesso ad alta velocità. Nel contesto del frullato, il capitale non solo viene risucchiato nei dollari digitali, ma si trova in wallet nativi crypto.

Impennata delle Stablecoin: il caso più debole

Se le Stablecoin finiscono per rafforzare il dollaro, potrebbero agire come un cavallo di Troia, nel senso che potrebbero sostituire l'etica crypto della decentralizzazione con una versione digitale del TradFi.

Nell'ottobre 2025, 10 grandi banche hanno avviato un'iniziativa per creare asset basati su blockchain ancorati alle valute del G7.

"L'obiettivo dell'iniziativa è esplorare se una nuova offerta a livello di settore possa portare i vantaggi degli asset digitali e migliorare la concorrenza nel mercato, garantendo al contempo la piena conformità ai requisiti normativi e alle migliori pratiche di gestione del rischio."

Inoltre, se l'obiettivo è la forza del dollaro, il governo statunitense richiederà la capacità di congelare gli asset e far rispettare il KYC su ogni wallet. Per operare liberamente, società come Tether sono legate al fianco dell'USG, come dimostrato dalla serie di congelamenti di Stablecoin da milioni di dollari, probabilmente legata all'operazione speciale in Venezuela.

Se questo diventa la norma, la proposta fondamentale del mercato crypto si indebolisce, poiché la resistenza alla censura viene gradualmente rimossa. Ancora più importante, se il dollaro diventa altamente efficiente, accessibile 24/7 da un wallet digitale e programmabile tramite Stablecoin e accompagnato da smart contract, l'urgenza di una valuta non sovrana come Bitcoin potrebbe diminuire – riecheggiando vecchi dibattiti come la teoria dell'irrilevanza dei dividendi, dove la struttura dei rendimenti conta meno del sistema sottostante che li genera.

Dopotutto, l'utente globale può scegliere un modo conveniente per pagare i beni, invece di cercare una copertura a lungo termine. Infine, collegando direttamente le crypto al mercato del Tesoro statunitense, potrebbe essere eretto un ponte di contagio. Vale a dire, se c'è una crisi nel mercato obbligazionario statunitense, questo stress potrebbe trasmettersi rapidamente a una crisi di liquidità nelle crypto, causando potenzialmente una svendita a livello di mercato che gli asset decentralizzati non possono strutturalmente prevenire.

Ciò dipenderebbe dalla meccanica di redemption, dalla struttura del mercato e dalla leva.

Sul fronte australiano delle Stablecoin 

Durante il 2025, l'Australia ha superato diverse pietre miliari. In particolare, l'Australian Securities and Investments Commission (ASIC) ha aggiornato le sue linee guida sugli asset digitali nell'ottobre 2025. Si trattava di un ulteriore chiarimento su come le leggi finanziarie si applicano alle Stablecoin, concedendo un sollievo temporaneo ai distributori fino a giugno 2026.

Nel dicembre 2025, l'ASIC ha anche emesso nuove esenzioni per gli intermediari che gestiscono Stablecoin idonee e wrapped token, con un'altra esenzione da determinati requisiti di licenza. Nel frattempo, dopo che la National Australia Bank (NAB) ha chiuso il suo progetto Stablecoin AUDN, ANZ ha preso le redini delle Stablecoin con A$DC. 

Più recentemente, Zodia Custody, precedentemente investita da NAB Ventures, ha ampliato il suo portafoglio di asset digitali a AUDM – la Stablecoin australiana emessa da Macropod.

AUDM è altamente regolamentata, grazie alla Australian Financial Services Licence (AFSL), che la rende la prima Stablecoin di livello istituzionale nel mercato australiano. In quanto tale, AUDM è supportata 1:1 con AUD fisici detenuti in quattro grandi banche australiane – le "Big 4".

Tuttavia, la detenzione di AUDM non è ancora coperta dal Financial Claims Scheme del governo (assicurazione sui depositi). Allo stesso modo, non paga interessi o rendimenti, ma serve principalmente come strumento di pagamento e regolamento. A seconda del CLARITY Act finalizzato, questo renderebbe AUDM un prodotto digitale inferiore.

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