ユナイテッド航空（UAL）株：第1四半期は予想を上回るも、運賃が20%上昇する可能性を警告

TLDR

• UALは第1四半期の予想を上回り、売上高は前年比10.5%増の146.1億ドル、EPSは予想の1.08ドルに対して1.19ドルを記録
• 燃料コストにより、通期EPS見通しは12〜14ドルから7〜11ドルへと大幅に引き下げられた
• 経営陣は運賃が15〜20%引き上げられる可能性を警告し、供給削減を発表
• 総資産有利子負債比率は過去12ヶ月で54%から35%に低下し、バランスシートが改善
• 17人のアナリストのうち15人がUALを買いと評価し、平均目標株価は132.71ドル

ユナイテッド航空は堅調な第1四半期の結果を発表したが、その数字は急激な燃料コスト警告の影響を打ち消すには十分ではなく、通期見通しを揺るがせた。

United Airlines Holdings, Inc., UAL

売上高は146.1億ドルで、前年比10.5%増となり、アナリストが予想していた141.9億ドルを上回った。EPSは1.19ドルとなり、市場コンセンサスの1.08ドルを超えた。表面上は申し分のない結果だ。

しかし、今回の焦点は燃料にある。

CEOのスコット・カービー氏は決算発表前に従業員へのメモを送り、原油が1バレル175ドルに達するシナリオをストレステストした。その水準において、ユナイテッドは年間最大110億ドルの追加燃料コストを試算した。これはベースラインの予測ではなく、最悪のシナリオだが、その論調を決定づけた。

通期EPS見通しは以前の12〜14ドルのレンジから7〜11ドルへと大幅に引き下げられた。その中間値は前年比で約10%の減少を示唆する。第2四半期のガイダンスは、燃料価格をガロン当たり約4.30ドルと仮定した場合、1〜2ドルとなった。

経営陣はまた、燃料コストを相殺するために運賃を最大15〜20%引き上げる必要があるかもしれないと述べ、閑散期の運航および特定路線を対象とした供給削減を発表した。

価格決定力は依然健在——今のところ

ユニットエコノミクスはより複雑な状況を示している。第1四半期における座席マイル当たりの総収入（TRASM）は前年比6.9%増となり、座席マイル当たりの旅客収入（PRASM）は7.4%上昇した。両指標は堅調な需要と価格決定力の維持を示している。

課題はタイミングにある。第2四半期の多くのチケットが燃料価格の上昇前にすでに販売されていたため、ユナイテッドは今四半期に燃料コストの40〜50%しか転嫁できないと見込んでいる。これは第3四半期には70〜80%、第4四半期には85〜100%に改善される。転嫁率は改善していくが、時間がかかる。

燃料を除いたCASM-exは、2四半期の横ばいの後、第1四半期に約6%上昇した。これは注視すべきシグナルであり、燃料以外にも一部の運営コストが増加していることを示唆している。

バランスシートは堅調を維持

ユナイテッドは過去12ヶ月で事業活動から95億ドルのキャッシュを創出した。同期間に総資産有利子負債比率は54%から35%に低下した。これはアメリカン航空の58%よりも優れているが、デルタ航空やサウスウェスト航空には依然として及ばない。

ガイダンスの引き下げにもかかわらず、先行利益倍率は10.2倍に留まっており、12.7倍に近い水準で取引されているデルタ航空やサウスウェスト航空よりも割安となっている。

Caprock Group LLCは第4四半期にUALのポジションを49.4%増やし、保有株式数を約446万ドル相当の39,921株に引き上げた。機関投資家は全体の69.69%の株式を保有している。

アナリスト側では、BMOが目標株価を130ドルに引き上げ、アウトパフォームの格付けを付与した。ゴールドマンは目標株価を129ドルに引き上げた。モルガン・スタンレーはオーバーウェイトの格付けで150ドルの目標株価を設定している。17人のアナリストの平均目標株価は132.71ドルとなっている。

UALは金曜日に91.25ドルで始値をつけた。52週のレンジは65.66ドルから119.21ドルとなっている。

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