ビットコインが8,000ドルを下回った場合、Strategyはどうなるのか?

Strategy(MicroStrategy)は本日、ビットコインが88%下落して8,000ドルになったとしても、60億ドルの債務を完全にカバーできると主張しました。しかし、より大きな問題は、ビットコイン価格がそのラインを下回った場合に何が起こるかということです。

同社の投稿では、493億ドルのビットコイン準備金(BTC価格69,000ドル時)と、即座の強制決済を回避するために設計された2032年までの段階的な転換社債の満期が強調されています。

Strategyがビットコイン価格が8,000ドルに下落した場合に何が起こるかを改めて表明

決算説明会からわずか数日後、Strategyは8,000ドルという想定ビットコイン価格と、そのような事態が発生した場合に同社に何が起こるかについて2度目の言及を行いました。

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一見すると、この発表は極端な市場のボラティリティに直面した際の回復力を示しています。しかし、より深く掘り下げると、8,000ドルは財務危機に対する真の防御というよりも、理論上の「ストレスフロア」である可能性が高いことがわかります。

8,000ドルでは、Strategyの資産は負債と等しくなります。資産は技術的にゼロですが、同社はビットコインを売却することなく債務義務を履行できます。

転換社債は依然として返済可能であり、段階的な満期により経営陣には余裕が生まれます。同社のCEOであるPhong Le氏は最近、BTCが90%下落したとしても、それは数年かけて展開されるため、同社にはリストラクチャリング、新規株式発行、または債務リファイナンスを行う時間があると強調しました。

しかし、この見出しの数字の下には、ビットコインがさらに下落した場合に急速に強まる可能性のある財務圧力のネットワークが潜んでいます。

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8,000ドル未満:契約条項とマージン(証拠金)のストレス

最初の亀裂は約7,000ドルで現れます。BTC担保付きの担保ローンがLTV(総資産有利子負債比率)契約条項に違反し、追加担保または部分返済の要求が発生します。

市場の流動性の低さがある場合、Strategyは貸し手を満足させるためにビットコインを売却せざるを得なくなる可能性があります。この反射的なループはBTC価格をさらに押し下げる可能性があります。

この段階では、同社は技術的にはまだ支払能力がありますが、強制売却ごとに市場リスクが拡大し、レバレッジ解消の懸念が高まります。

6,000ドルで債務超過が現実に

6,000ドルへのさらなる下落はシナリオを一変させます。総資産は総債務を大きく下回り、無担保債券保有者は損失に直面する可能性が高くなります。

株主は極端な圧縮を目にすることになり、価値はBTC回復に対する大幅にアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションのように振る舞います。

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事業が継続していても、リストラクチャリングの可能性が高くなります。経営陣は次のような戦略を展開する可能性があります:

• 債務の株式化
• 満期延長、または
• バランスシートを安定させるための部分的なヘアカット

5,000ドル未満:強制決済の境界線

5,000ドルを下回ると、担保付き貸し手が担保の強制決済を強行する可能性がある閾値を超えます。市場の流動性の低さと相まって、これは連鎖的なBTC売却とシステミックな波及効果を生み出す可能性があります。

このシナリオでは:

• 同社の資産は消滅する可能性が高く
• 無担保債務は深刻な毀損を受け、そして
• リストラクチャリングまたは破壊が現実的な可能性になります

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真の危険としてのスピード、レバレッジ、流動性

重要な洞察は、8,000ドルが二者択一のデッドラインではないということです。生存は以下に依存します:

• BTCの下落速度:急速な下落はマージン(証拠金)圧力と反射的な売却を増幅させます
• 債務構造:重度の担保付きまたは短期債務は8,000ドル未満でリスクを加速させます
• 流動性へのアクセス:市場閉鎖または凍結された信用はストレスを悪化させ、名目上のフロアを上回る強制決済スパイラルを引き起こす可能性があります

市場にとって何を意味するのか?

StrategyはBTCの主要保有者です。強制決済やマージン(証拠金)による売却は、ETF、マイナー、レバレッジトレーダーに影響を与え、より広範な暗号資産市場に波及する可能性があります。

Strategyが生き残ったとしても、株主は過度な市場のボラティリティ / 市場の変動に直面し、ストレスイベントを予測して市場センチメントが急激に変化する可能性があります。

したがって、Strategyの本日の声明は同社の自信とバランスシート計画を示唆していますが、8,000ドル未満では、レバレッジ、契約条項、流動性の相互作用が、価格だけでなく真の生存ラインを定義します。