バンガードの退職者向けETFが現在資産配分で慎重な姿勢を取っている理由

セミリタイアした投資家として、最近登録退職所得基金(RRIF)を開始した私は、バンガード・グループのETFをコアポートフォリオの主要部分と位置づけており、BMO ETFsの低ボラティリティETFや、その他のさまざまなプロバイダーの収益志向ETFも保有しています。

2025年4月のリベレーションデーの混乱の後、私はますます防衛的になりましたが、資産配分は(まだ)年齢と固定所得の割合を等しくすべきという経験則が推奨する水準には達していません。もしその通りなら、私は株式28%、固定所得72%とすべきですが、(まだ)それほど保守的ではありません。 

パーパス・ロンジェビティ・ペンション・ファンドに関する前回のコラムで示したように、私は(神の御心であれば)長生きするつもりです。そのため、株式(少なくとも質の高い配当株またはそれらを保有するETF)は、退職後であっても常に投資ポートフォリオの少なくとも半分を占めるべきだと考えています。 

退職者向けのコアファンドは、TSXで取引されているバンガード・リタイアメント・インカム・ファンド、VRIFです。このETF名はその目的を正確に表しており、リタイアメント・クラブでよく言及されるいくつかのファンドの1つです(ブロガーのデール・ロバーツが共同設立したクラブに関するこの紹介ブログを参照)。

私は2020年のローンチ直後にVRIFのポジションを開始しました。当時、その資産配分は株式約50%、固定所得50%で、通常の比率で全地域に分散されていました。しかし、2025年が進むにつれて、VRIFが株式エクスポージャーを削減し、固定所得の割合を引き上げ始めたことに気づきました。ほぼ債券70%、株式わずか30%という水準まで。 

セミリタイアしたグローブ・アンド・メールの金融コラムニスト、ロブ・キャリックは1月下旬の隔週コラムでこのことに言及しました:「債券の大信奉者は投資大手のバンガードで、昨年、債券70%、株式30%のポートフォリオを提案するという異例の姿勢を取りました。ここでの基本的な考え方は健全です:株式は急騰し、債券は過小評価されています。」 

また、バンガードの米国親会社によるさまざまなYouTube動画でも同様の慎重さが示されており、米国の大型グロース株からの撤退と、世界中の他の先進国および新興国経済への移行が見られました。

1月21日、バンガード・カナダはトロント本社で2人のトップエコノミストによるメディアブリーフィングを開催し、私はこの慎重姿勢の高まりに関する認識について質問することができました。(ブルームバーグ・ニュースとインベストメント・エグゼクティブによるイベント直後のウェブ上のニュース記事を少なくとも2つ見つけることができます。)

ベンゲンの有名な4%ルールに沿った4%の目標ペイアウト

ここでの焦点はVRIFです。元のニュースリリースでは、収益を求める投資家に「目標年間4%のペイアウト」を提供することが目的であると強調されていました。これはウィリアム・ベンゲンの有名な4%ルールと一致しており、メディアブリーフィングで私が述べたように「私には問題ない」ものです。

私の質問に対して、バンガード・カナダのスポークスマンであるマシュー・ギエラシムチュクは、VRIFの資産配分は「時間とともに変化する」が、目標は4%の収益率であると述べました:バンガードは「債券と固定所得に対してより楽観的な見通し」を持っています。 

バンガードのグローバル経済調査責任者であるケビン・カンは、このETFが「一定レベルのペイアウト」を提供することを目指していると繰り返しました。「債券は、私たちの見解では、望ましい一定レベルのペイアウトを達成できます」そして「米国株式市場は明白な理由でかなり高価です。」大金融危機後、債券はあまり支払いませんでしたが、「今は合理的に評価されています:インフレに対して適切な実質収益率を支払っています。」

このコラムのために、私はその後バンガード・カナダのプロダクト責任者であるエイミー・ブワキラを紹介されました。私の見解では、VRIFの高い固定所得エクスポージャーの根拠は、必要以上のリスクを取らないというもののようであり、VRIFが対象とする退職者にとって非常に合理的な姿勢です。 

ブワキラは、バンガードが「株式ガードレール」である最低30%、最高60%の範囲内にとどまりながら、「過去数年よりも債券、特に高品質および社債により大きく傾斜している」ことを確認しました。このポジショニングは「現在の環境と資本市場予測の結果を反映しています。」 

固定所得の割合を引き上げる3つの根拠

根拠は3つあります。

第一は金利の上昇です。債券、特に社債は、2008年の大金融危機(GFC)後の長年よりも多くを支払っています:「これにより、不必要な株式市場リスクを取ることなく、VRIFの4%の収益目標をサポートするのに適しています。」VRIFには、投資家の利回りを向上させるために特に社債エクスポージャーが含まれています。 

第二に、今日の市場見通しを考えると、ファンドのモデルは固定所得に移行しています。なぜなら、債券は「現在、期待収益率とリスクのより有利なバランスを提供している」からです。私はまた、さまざまな資産クラスに対するバンガードの現在のVCMM 10年予測(VCMM = バンガード・キャピタル・マーケッツ・モデル)を参照されました。これは、米国の投資家向けにも米国で公開されているバンガード・キャピタル・マーケッツ・モデル®予測です。 

2026年1月22日付けの文書には次のように記されています:「現在の割高な評価でも、収益成長の上昇が短期的には株式に勢いを与える可能性があります。しかし、米国株式の長期的な見通しは低調であるという私たちの確信は強まっています。私たちのモデルは、今後10年間で約3.9%から5.9%の年率収益率を予測しています。」さらに、「米国株式に対する私たちの控えめな長期収益率予測は、AI主導の米国経済ブームに対する私たちのより強気な見通しと完全に一致しています。」

ブワキラが提起した3番目で最も重要なポイントは、「債券へのより高い配分は、VRIFが信頼できるキャッシュフローを提供するのに役立ち、これはその使命の中心です。」収益ニーズは市場のボラティリティの期間中に消えないため、「VRIFはペイアウトの安定性と持続可能性を優先します。」VRIFは「投資家の初期投資の価値を長期的に維持する」ことを目指しています。株式市場の不確実性が高まる期間中に債券に傾くことは、ペイアウトをサポートしながら投資家を大きなドローダウンから保護するのに役立ちます。」

この常識的な慎重さのレベルは、安定した収益を求めるカナダの退職者に見逃されていません。VRIFは、デール・ロバーツとパートナーのブレント・シュミットによって設立されたリタイアメント・クラブの多くのメンバーから高く評価されているETFです。2025年秋のクラブの月例Zoomプレゼンテーションの1つでは、退職者向けの他のいくつかの収益源の中でVRIFが強調されました。Zoom通話とニュースレターには、ZBALおよびZGRO資産配分モデルから6%の割合で支払うBMOのTシリーズの検討も含まれていました。「退職者はこれらのETFを組み合わせて、ポートフォリオの価値に基づいて4%から6%の範囲で月次収益を生み出すことができます」とロバーツは私に語りました。 

ワンチケット資産配分ETFは、蓄積者と退職者の両方にとってのゲームチェンジャー

ロバーツは長年VRIFを支持しており、ローンチ直後にCutthecrapinvestingサイトでそれについて書き、最近投稿を更新しました。ロバーツが指摘したように、バンガードおよびライバルのBMO ETFs、iSharesブラックロック、その他いくつかからのワンチケット資産配分ETFは、まだ資産形成段階にある投資家にとって「ゲームチェンジャー」であることが証明されています。

事実上、VRIFは、現在人生の取り崩し段階にある収益を求める退職者にとってゲームチェンジャーになる可能性を秘めています。その名前が示すように、VRIFはカナダのRRIFで保有できますが、RRSP、TFSA、RESP、および同様の税制優遇口座、さらには課税対象ポートフォリオでも保有できます。 

ロバーツは、VRIFがローンチ時の基本的な50/50資産配分から、2025年までにより保守的な債券/株式60/40の組み合わせに移行したことを観察しています:これはバンガードの人気のあるVBALオールインワンETF(通常は株式/債券60/40)の正確な逆です。

ほとんどの年で、4%は固定所得保有からの利息収益と株式からの配当および/またはキャピタルゲインの何らかの組み合わせから生成されることが期待できます。ロバーツは、ローンチ時にバンガードが年間4%のペイアウトを実現するために投資家自身の資本の一部を返還する必要がある可能性があると述べたが、それは10年に1度しか発生しないと予想していたと指摘しました。残念ながら、これは2022年に発生しました。その年は株式と固定所得の両方がマイナスでした。  

たまたまそれは、いわゆる買いの機会だったでしょう。最近では、ポートフォリオから来る現金のより明白な目的地がない場合、私は単にVRIFに徐々に追加することをデフォルトにしています。

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バンガードの退職者向けETFが現在その資産配分において慎重である理由という投稿は、MoneySenseに最初に掲載されました。