Tether、過去1年間で53億ドルの収益を創出し、他のすべての暗号資産プロジェクトを大きく上回る

過去365日間の暗号資産業界の収益ランキングは、分散型プロトコルやオンチェーンアプリケーションがエコシステムの主要な経済エンジンであるという物語に反する階層を明らかにしている。

Token Terminalのデータによると238のプロジェクトを追跡した結果、最大の収益創出者2社はブロックチェーンネットワークや分散型金融プロトコルではない。それらはステーブルコイン発行者であり、両者と他のプロジェクトとの差は僅差ではない。

Tetherは過去1年間で53億ドルの収益を上げ、すべての暗号資産プロジェクトをリードしている。これは2位のTronが創出した33億ドルのほぼ2倍である。Circleは24億ドルで3位となっている。

この3つの事業体を合わせると、追跡対象の238プロジェクト全体で創出された総収益160億ドルのうち110億ドルを占めており、業界全体の測定収益の約68.75%が2つのステーブルコイン発行者と1つのブロックチェーンネットワークに集中していることを示している。Hyperliquidは7億8,430万ドルで4位、続いてpump.funが4億1,180万ドル、Axiom Tradeが3億8,880万ドル、Skyが3億7,450万ドル、Ethenaが3億6,180万ドル、PancakeSwapが3億2,470万ドル、Phantomが1億7,380万ドルとなっている。

Tetherの53億ドルが実際に表すもの

Tetherの収益数値は、1,850億ドルのUSDT供給を裏付ける準備資産から得られる利回りからほぼ全て派生している。同社はこれらの準備金の大部分を米国財務省短期証券およびその他の短期国債で保有しており、測定期間を通じて4%から5%の範囲で利回りを生み出している。USDT保有者はその利回りを一切受け取らない。Tetherはそれを全て回収しており、収益が循環供給量の規模と現行の金利環境に直接比例して拡大し、創出される収益に対して大きな運営コストを必要としないビジネスモデルを生み出している。

このモデルのシンプルさは、プロトコル収益との比較において収益数値をやや誤解を招くものにしている要因でもある。Tetherはユーザーが直接支払うサービスを提供することで53億ドルを稼いでいるわけではない。ユーザーが無利回り資産を保有することで暗黙的に資金提供する準備金の管理者であることによって稼いでいる。この違いは、Tetherの数値と、分散型無期限取引所のユーザーが直接支払う取引手数料を通じて生み出されるHyperliquidの7億8,430万ドル、または収益の1ドルごとがユーザーの直接支払いを表すプラットフォーム上でのトークンローンチ手数料から得られるpump.funの4億1,180万ドルとを比較する際に重要である。

Tronの33億ドルも同様の物語を語る

Tronの33億ドルでの2位という位置は、特にアジア市場や低コストのドル建て取引を求めるユーザーの間で、USDT送金の主要な決済レイヤーとしての役割に大きく影響されている。世界中のUSDT取引高のかなりの部分がEthereumではなくTron上で決済されており、その取引高によって生み出される取引手数料がネットワークのバリデーターに流れ、さまざまなメカニズムを通じてToken Terminalが捉える収益数値に貢献している。Tronの収益はTetherよりも構造的に取引手数料と結びついているが、根本的な推進力は同じである:ネットワーク上でのUSDT使用である。

Circleの24億ドルは、USDCのより小規模だが機関投資家向けの循環供給量に適用される、Tetherと同じ準備金利回りモデルに従っている。Circleの24億ドルとTetherの53億ドルの差は、USDCとUSDTの循環供給量の違いと、両社が維持する異なる準備金構成の両方を反映している。

トップ3以下のオンチェーン収益状況

ステーブルコイン関連の3つの巨人を除外すると、収益状況はかなりバランスが取れているように見えるが、依然として集中している。Hyperliquidの7億8,430万ドルは、データセット内で純粋なオンチェーン収益創出者として圧倒的な差で最大であり、これは過去1年間のプラットフォームにおける分散型無期限取引高の爆発的な成長を反映した結果である。本日の市場データで見られる22.48%の7日間価格上昇は、収益指標が予想をはるかに上回って推移しているプロジェクトと一致している。

pump.funのトークンローンチ手数料からの4億1,180万ドルは、測定期間を通じてSolanaエコシステムを特徴づけてきたミームコイン作成活動の量を反映しており、一方でAxiom Tradeの3億8,880万ドルは、比較的新しい取引ツールをより確立されたプロトコルより上位に位置づけている。以前MakerDAOだったSkyの3億7,450万ドルとEthenaの3億6,180万ドルは、データセット内で最大の2つの分散型ステーブルコインと合成ドルプロジェクトを代表しており、それぞれDAIとUSDe上で生み出される手数料によって収益数値が推進されている。PancakeSwapの3億2,470万ドルとPhantomの1億7,380万ドルがトップ10を締めくくり、前者はBNB Chain上のDEX取引手数料から、後者はSolana上のウォレット取引手数料からである。

238プロジェクト全体での160億ドルという総額は、10年前には測定可能なプロトコル収益がほとんどなかった業界にとって意味のあるベンチマークである。TetherとTronへのその収益の集中は、暗号資産エコシステムの真の経済的重みが現在どこにあるのかについて最も正直な物語を語る数字である。

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