Zeg Vaarwel tegen het Bouwen van Torens op Zand: De Transformatie van Crypto VC

Auteur: Nancy, PANews

Van een "graadmeter voor investeringen" tot nu "gevreesd door VC's", crypto-durfkapitaal ondergaat een noodzakelijke demystificatie en opruiming.

Het donkerste uur is ook het uur van wedergeboorte. Dit brute proces van het laten leeglopen van de bubbel dwingt de cryptomarkt om een gezondere en duurzamere waarderingslogica te vestigen, en drijft ook de industrie terug naar rationele ontwikkeling en richting volwassenheid.

De ondergang van ster-VC's: het moment waarop de halo van elites wordt besmet.

Nog een crypto-durfkapitaalfirma is gevallen. Op 17 december werd gemeld dat Shima Capital stilletjes zijn activiteiten stopzet.

In deze brute cryptocyclus zijn VC-exits niet ongewoon, maar Shima Capital's exit was allesbehalve waardig. In tegenstelling tot andere VC's die stierven door liquiditeitstekorten of werden meegesleurd door slechte portefeuilles, kwam Shima Capital's exit meer voort uit interne ethische gevaren en managementchaos.

De directe aanleiding voor deze beslissing was een rechtszaak die drie weken eerder was ingediend door de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) tegen het bedrijf en zijn oprichter, Yida Gao. De rechtszaak stelt dat het bedrijf meerdere effectenwetten heeft geschonden en illegaal meer dan $169,9 miljoen heeft opgehaald van investeerders door middel van frauduleuze praktijken.

Onder regelgevende druk bereikte Yida Gao snel een schikking met de SEC en het Amerikaanse ministerie van Justitie, betaalde ongeveer $4 miljoen aan boetes, besloot de stichting te sluiten en kondigde haar ontslag aan uit alle posities, waarbij ze diepe spijt betuigde voor haar "misleidende beslissing." De stichting is liquidatieprocedures ingegaan en zal geleidelijk activa liquideren om investeerders terug te betalen, afhankelijk van marktomstandigheden.

Als een ster-durfkapitaalfirma die veelvuldig heeft geïnvesteerd in de cryptowereld, vertrouwde Shima Capital's opkomst sterk op de elite-halo van zijn oprichters. Yida Gao, een Amerikaanse van Chinese afkomst, was een topstudent op Wall Street, heeft een achtergrond bij MIT en volgde zelfs voormalig SEC-voorzitter Gary Gensler op als cryptoprofessor bij MIT. Haar cv omvat ook gerenommeerde instellingen zoals Morgan Stanley en New Enterprise Associates.

Met deze achtergrond haalde Shima gemakkelijk $200 miljoen op voor zijn eerste fonds, met investeerders waaronder Dragonfly, hedgefondsmiljardair Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group en Mirana Ventures.

Met een enorm bedrag aan kapitaal tot zijn beschikking, werd Shima een van de meest actieve gokkers in de laatste cyclus, investeerde in meer dan 200 cryptoprojecten, waaronder veel populaire zoals Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch en Coin98. Ondanks de grote portefeuille werden Shima en zijn team door investeerders bekritiseerd als jong en onervaren, met een gebrek aan echt begrip van de industrie en slechts meerijdend op de golf van cryptovalutaspeculatie.

Nog ernstiger, dit alles was gebouwd op leugens. Volgens de aanklacht van de SEC verzon hij bij het ophalen van $158 miljoen voor Shima Capital Fund I eerdere prestaties, waarbij hij beweerde dat een van zijn investeringen een 90-voudige return had behaald, terwijl het werkelijke cijfer slechts 2,8 keer was. Toen de leugens dreigden te worden onthuld, probeerde hij investeerders zelfs te kalmeren door te beweren dat het een "typfout" was.

Bovendien haalde Yida Gao fondsen op van investeerders door een Special Purpose Vehicle (SPV) op te zetten om BitClout-tokens te kopen, waarbij hij kortingen en bescherming van het kapitaal beloofde. In werkelijkheid verkocht hij, hoewel hij de tokens tegen een lage prijs kocht, ze niet tegen de oorspronkelijke prijs aan investeerders. In plaats daarvan verkocht hij ze door aan zijn eigen SPV tegen een hogere prijs, waardoor hij in het geheim $1,9 miljoen verdiende zonder openbaarmaking.

Vanuit een langetermijnperspectief stuurt Shima's exit ook een positief signaal naar de markt: crypto-gerelateerde misdaden zijn niet langer een wetteloze zone, en de transparantie en ethische normen van de industrie zullen beter worden verbeterd.

Gerelateerde lezing: Onthulling van de oprichter van Shima Capital, verdacht van verduistering van activa: van immigrant uit Fujian tot financiële elite op Wall Street

Het tijdperk van blind geld verdienen is voorbij; durfkapitaal treedt een periode van evolutie binnen.

Het zogenaamde falen van het VC-model is in wezen een marktgedreven kracht voor industrie-evolutie.

Momenteel is het lopende-bandmodel van "VC's die projecten samenstellen en particuliere beleggers die overnemen" doorbroken, en trekken fondsen zich snel terug uit waardeloze projecten. Bijvoorbeeld Monad, dat onlangs werd gelanceerd met een schitterende investeringsopstelling, kon de prijsdilemma nog steeds niet ontsnappen, waardoor veel VC's "instortten," en durfkapitalisten zoals Dragonfly betrokken raakten bij verhitte debatten over zijn waarde en waardering.

De spelregels in de industrie zijn veranderd. Of het nu gaat om het succes van projecten zonder VC-financiering (zoals Hyperliquid) of het verzet van de gemeenschap tegen overgewaardeerde projecten, beide duwen durfkapitaalfirma's uit hun ivoren torens. Pas wanneer de weg van snel geld verdienen uitsluitend door "het uitgeven en verkopen van tokens" wordt geblokkeerd, zullen VC's zich echt settelen en zoeken naar projecten met duurzame inkomstenstromen die echte problemen kunnen oplossen.

De pijn is duidelijk. Naarmate particuliere beleggers vertrekken, droogt de liquiditeit op, worden traditionele exitkanalen voor durfkapitaal geblokkeerd, en verlengen waarderingscorrecties niet alleen de returncyclus maar laten ook een groot aantal investeringen met ernstige papieren verliezen achter.

Niet lang geleden klaagde Akshat Vaidya, medeoprichter van Maelstrom, het family office van Arthur Hayes, publiekelijk dat zijn hoofdinvestering in een Pantera-fonds vier jaar geleden bijna was gehalveerd, terwijl Bitcoin in dezelfde periode met ongeveer twee keer was gestegen.

Sommige VC's bekenden zelfs aan PANews dat ze werden overweldigd door exits, en zelfs degenen die deelnamen aan seedrondes hielden nu tokens aan prijzen onder de kostprijs. Zelfs met projecten die zijn genoteerd op topbeurzen zoals Binance, hadden ze na vele jaren slechts een vijfde van hun initiële investering teruggekregen. Veel projecten kozen ervoor om op kleinere beurzen te noteren om investeerders te sussen, maar hadden geen liquiditeit voor exits. Sommige projecten kozen er eenvoudig voor om laag te blijven en te wachten op het juiste moment.

Glassnode-gegevens tonen aan dat momenteel slechts ongeveer 2% van het altcoin-aanbod winstgevend is, wat een ongekende marktdivergentie aangeeft. Historisch gezien is het zeldzaam dat altcoins consistent ondermaats presteren tijdens een Bitcoin-bullmarkt.

De gegevens bevestigen dat het tijdperk van blind geld verdienen volledig voorbij is.

Het einde van een tijdperk betekent het begin van een ander. Rui van HashKey Ventures wees erop op sociale media dat VC's niet bang zijn om ontberingen te doorstaan, maar eerder om dingen te overhaasten, wat de reden is waarom bearmarkten eigenlijk geschikter voor hen zijn. Om echt te slagen, moet men overleven tot de volgende periode van stagnatie; in tegenstelling tot projectteams zijn VC's behoorlijk veerkrachtig. Bovendien vertrouwen de meeste crypto-VC's in wezen op informatiearbitrage, gekoppeld aan enige padafhankelijkheid, om een mager inkomen en kanaalvergoedingen te verdienen. Nog belangrijker, veel van deze individuen zijn nu overgegaan naar marktmakelaars of market makers, wat in wezen weinig verschil maakt.

Bouw eerst wegen, bouw daarna gebouwen; zoek kansen met zekerheid.

Geconfronteerd met het terugtrekken van speculatief geld, zijn VC's niet allemaal aan het "vluchten," maar krimpen ze eerder strategisch en passen ze hun activiteiten aan.

"Als een project geen datadashboard heeft, zullen we er niet in investeren," onthulde een deelnemer aan een recent crypto-evenement in Dubai. VC's zijn nu meer gericht op werkelijke bedrijfsgegevens dan alleen een verhaal. Geconfronteerd met deze sombere realiteit verhogen VC's hun investeringsdrempels aanzienlijk, en sommigen verlaten zelfs volledig nieuwe investeringen.

Dovey Wan, oprichter van Primitive Ventures, verklaarde openhartig dat voor investeerders de verhouding tussen vermogen en geluk steeds veeleisender wordt, vooral in het post-GPT-tijdperk. Dit geldt voor alle industrieën; keuze is belangrijker dan inspanning, maar kiezen is veel moeilijker dan inspanning.

Pantera Capital onthulde onlangs een positieve trend in een video. Volgens hun openbaarmaking bereikte de totale financiering in de cryptowereld dit jaar $34 miljard, waarmee records uit 2021 en 2022 werden overtroffen, maar daalde het aantal deals met bijna 50%. Verschillende belangrijke redenen liggen ten grondslag aan dit fenomeen: Ten eerste is de beleggerstructuur veranderd. Family offices en particuliere investeerders die actief waren tijdens 2021-2022 zijn voorzichtiger geworden na het ervaren van verliezen in de bearmarkt, waarbij sommigen zelfs kozen om de markt te verlaten. Ten tweede concentreren bestaande VC's hun investeringsstrategieën, waarbij ze liever investeren in een paar hoogwaardige projecten dan zoals voorheen een breed net uit te werpen, vanwege de hogere kosten van kapitaal, tijd en middelen die nodig zijn om nieuwe projecten te lanceren. Bovendien verschuiven sommige fondsen naar relatief veiligere activa, wat de hoge concentratie van fondsen in Bitcoin en een paar mainstream-activa in deze cyclus verklaart. Ten derde, hoewel fondsen overvloedig aanwezig zijn, is het tempo van investeringen vertraagd. Veel VC-fondsen hebben substantiële hoeveelheden kapitaal opgehaald in 2021 en 2022 en hebben momenteel voldoende "munitie" om bestaande portefeuilles te ondersteunen, in plaats van zich te haasten om in nieuwe projecten te investeren. Vanuit een langetermijnperspectief is deze verandering geen negatief signaal, maar eerder een teken dat de markt volwassen wordt.

Galaxy Research's recente Q3-investeringsrapportanalyse wijst er ook op dat hoewel crypto-VC-investeringen tijdens het kwartaal toenamen, het relatief geconcentreerd bleef. Ondertussen vloeide bijna 60% van de investeringsfondsen naar bedrijven in latere stadia, het op een na hoogste niveau sinds Q1 2021. Vergeleken met 2022 tonen gegevens over durfkapitaalfondsenwerving ook een aanzienlijke afname van de interesse van investeerders. Deze gegevens geven ook aan dat VC's meer bereid zijn om zwaar te investeren in kansen met hoge zekerheid.

Om de risico's van afhankelijkheid van een enkele markt te hedgen, diversifiëren sommige crypto-VC's hun investeringen, gericht op markten buiten de crypto-native crypto. YZi Labs' recente investeringsportefeuille toont aan dat zijn focus is verschoven naar niet-cryptosectoren zoals biotechnologie en robotica. Sommige crypto-native fondsen investeren ook al enige tijd in AI-projecten; hoewel ze geen significant onderhandelingsvoordeel hebben vergeleken met technologiefondsen, vertegenwoordigt het een verschuiving in hun investeringsstrategie.

Pantera reflecteerde ook op zijn investeringen in de vorige cyclus. "In de laatste cyclus vloeide een grote hoeveelheid geld naar speculatieve gebieden zoals NFT's en de metaverse. Deze projecten probeerden de infrastructuur over te slaan en direct de 'culturele toplaag' te bouwen. Maar zoals het bouwen van een kasteel op zand, was de onderliggende infrastructuur niet klaar, het betalingssysteem was niet volwassen, de regelgevende omgeving was niet duidelijk en de gebruikerservaring was verre van mainstream. De industrie was te gretig om een killer-app te vinden en investeerde middelen in applicatielagen die nog niet waren geworteld."

Pantera gelooft dat de huidige cryptocyclus een noodzakelijke "correctie" ondergaat. Fondsen vloeien nu meer naar infrastructuurontwikkeling, zoals efficiëntere betalingsketens, meer volwassen privacytools en stablecoin-systemen. Dit is de juiste volgorde, en pas dan zullen applicaties in de volgende cyclus het potentieel hebben om echt te exploderen.

Leg eerst een solide fundering, bouw dan het gebouw.

De huidige brute uitschudding van crypto-durfkapitaalfirma's is niet alleen een pijnlijk proces, maar ook een proces van hervorming.