Co się stanie ze strategią, jeśli Bitcoin spadnie poniżej 8 000 USD?

Strategy (MicroStrategy) dzisiaj zapewnił, że może w pełni pokryć swój dług w wysokości 6 miliardów dolarów, nawet jeśli Bitcoin spadnie o 88% do 8 000 dolarów. Jednak większe pytanie brzmi: co się stanie, jeśli cena Bitcoina spadnie poniżej tej linii?

Wpis firmy podkreśla jej rezerwy Bitcoin o wartości 49,3 miliarda dolarów (przy 69 000 dolarów/BTC) oraz rozłożone w czasie terminy zapadalności obligacji zamiennych do 2032 roku, zaprojektowane w celu uniknięcia natychmiastowej likwidacji.

Strategy powtarza, co się stanie, jeśli cena Bitcoin spadnie do 8 000 dolarów

Zaledwie kilka dni po ogłoszeniu wyników finansowych, Strategy po raz drugi powtórzył scenariusz przy przewidywanej cenie Bitcoin na poziomie 8 000 dolarów i co by się stało z firmą w takim przypadku.

Sponsorowane

Sponsorowane

Na pierwszy rzut oka ogłoszenie sygnalizuje odporność w obliczu ekstremalnej zmienności. Jednak głębsza analiza ujawnia, że 8 000 dolarów może być bardziej teoretycznym "poziomem krytycznym" niż prawdziwą tarczą przed finansowym niebezpieczeństwem.

Przy 8 000 dolarów aktywa Strategy równają się jego zobowiązaniom. Kapitał własny jest technicznie zerowy, ale firma nadal może honorować zobowiązania dłużne bez sprzedaży Bitcoin.

Obligacje zamienne pozostają obsługiwalne, a rozłożone terminy zapadalności dają zarządowi przestrzeń do manewru. Prezes firmy, Phong Le, niedawno podkreślił, że nawet 90% spadek BTC rozłożyłby się na kilka lat, dając firmie czas na restrukturyzację, emisję nowego kapitału lub refinansowanie długu.

Jednak pod tą nagłówkową liczbą kryje się sieć presji finansowych, które mogą szybko się zintensyfikować, jeśli Bitcoin spadnie dalej.

Sponsorowane

Sponsorowane

Poniżej 8 000 dolarów: presja kowenantów i depozytów zabezpieczających

Pierwsze pęknięcia pojawiają się przy około 7 000 dolarów. Zabezpieczone pożyczki oparte na zabezpieczeniu BTC naruszają kowenanty LTV (wskaźnik kredytu do wartości), wywołując żądania dodatkowego zabezpieczenia lub częściowej spłaty.

Jeśli rynki są niepłynne, Strategy może być zmuszony do sprzedaży Bitcoin, aby zaspokoić pożyczkodawców. Ta reflexywna pętla może dalej obniżyć ceny BTC.

Na tym etapie firma jest technicznie nadal wypłacalna, ale każda wymuszona sprzedaż powiększa ryzyko rynkowe i przywołuje widmo odwrócenia dźwigni.

Niewypłacalność staje się realna przy 6 000 dolarów

Dalszy spadek do 6 000 dolarów zmienia scenariusz. Całkowite aktywa spadają znacznie poniżej całkowitego długu, a posiadacze niezabezpieczonych obligacji stoją w obliczu prawdopodobnych strat.

Posiadacze kapitału zobaczą ekstremalną kompresję, a wartość będzie zachowywać się jak głęboko "out-of-the-money" opcja kupna na odbicie BTC.

Sponsorowane

Sponsorowane

Restrukturyzacja staje się prawdopodobna, nawet jeśli działalność będzie kontynuowana. Zarząd mógłby zastosować strategie takie jak:

• Zamiany długu na kapitał
• Przedłużenia terminów zapadalności lub
• Częściowe redukcje w celu ustabilizowania bilansu.

Poniżej 5 000 dolarów: nadchodzi granica likwidacji

Spadek poniżej 5 000 dolarów przekracza próg, przy którym zabezpieczeni pożyczkodawcy mogą wymusić likwidację zabezpieczenia. W połączeniu z niską płynnością rynku może to wywołać kaskadowe wyprzedaże BTC i systemowe efekty falowe.

W tym scenariuszu:

• Kapitał własny firmy prawdopodobnie zostanie wymazany
• Niezabezpieczony dług jest głęboko zagrożony, a
• Restrukturyzacja lub bankructwo staje się realną możliwością.

Sponsorowane

Sponsorowane

Szybkość, dźwignia i płynność jako prawdziwe niebezpieczeństwo

Kluczowym spostrzeżeniem jest to, że 8 000 dolarów nie jest binarną linią śmierci. Przetrwanie zależy od:

• Szybkości spadku BTC: Gwałtowne spadki wzmacniają presję na depozyty zabezpieczające i reflexywną sprzedaż.
• Struktury długu: Mocno zabezpieczony lub krótkoterminowy dług przyspiesza ryzyko poniżej 8 000 dolarów.
• Dostępu do płynności: Zamknięcia rynków lub zamrożony kredyt pogarszają stres, potencjalnie wywołując spirale likwidacyjne powyżej nominalnego poziomu.

Co by to oznaczało dla rynku?

Strategy jest głównym posiadaczem BTC. Wymuszone likwidacje lub sprzedaże napędzane depozytami mogą rozprzestrzenić się na szersze rynki kryptowalut, wpływając na ETF-y, minerów i traderów z dźwignią.

Nawet jeśli Strategy przetrwa, posiadacze kapitału będą musieli stawić czoła nadmiernej zmienności, a sentyment rynkowy może się gwałtownie zmienić w oczekiwaniu na wydarzenia stresowe.

Dlatego, chociaż dzisiejsze oświadczenie Strategy sugeruje pewność firmy i planowanie bilansu, poniżej 8 000 dolarów, wzajemne oddziaływanie dźwigni, kowenantów i płynności definiuje prawdziwą linię przetrwania wykraczającą poza samą cenę.