Obligacje banków filipińskich mogą osiągać gorsze wyniki

CREDITSIGHTS utrzymał rekomendację "wyniki gorsze od rynku" dla większości obligacji dolarowych filipińskich banków, powołując się na słabsze oczekiwania wzrostu po zeszłorocznym skandalu korupcyjnym związanym z kontrolą powodzi oraz utrzymujące się presje na jakość aktywów.

Firma badawcza utrzymała ocenę wyników gorszych od rynku dla BDO Unibank, Inc. (BDO) oraz Bank of the Philippine Islands (BPI) z punktu widzenia wartości względnej. Przypisała również wyniki gorsze od rynku Security Bank Corp., Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC) oraz Philippine National Bank (PNB) ze względu na kombinację słabszych fundamentów oraz wąskich spreadów wartości względnej. Metropolitan Bank & Trust Co. zachowuje ocenę wyników na poziomie rynku, jak poinformował CreditSights w raporcie z 9 marca.

CreditSights oczekuje, że obligacje dolarowe BDO, BPI oraz Metrobank będą notowane w dużej mierze na poziomie porównywalnym do emisji dolarowych State Bank of India, powołując się na silniejszą dynamikę gospodarczą Indii oraz zdrowszą jakość aktywów.

Raport zauważa również, że rentowność kredytów filipińskich banków może być w tym roku mniej obciążona obniżkami stóp procentowych.

Oczekuje się, że obligacje dolarowe Security Bank będą notowane z dyskontem 20-30 punktów bazowych w stosunku do BDO, odzwierciedlając niższy kapitał oraz wyższe koszty kredytowe wynikające z szybkiego wzrostu w segmencie detalicznym.

Oczekuje się, że obligacje dolarowe RCBC będą charakteryzować się podobnym spreadem, ponieważ agresywna ekspansja w segmenty detaliczne oraz małych i średnich przedsiębiorstw o wyższej rentowności, ale większym ryzyku, obciążyła rentowność.

CreditSights wskazał RCBC jako bank o najsłabszych wynikach finansowych spośród objętych analizą banków.

"Zarząd stwierdził, że wzrost aktywów ważonych ryzykiem będzie bardziej ukierunkowany i przekalibrowany w przyszłości, aby utrzymać współczynnik kapitału podstawowego Tier 1 powyżej 13% (na poziomie 13,6% na koniec czwartego kwartału 2025 r.), ale dostrzegamy pewne ryzyko realizacji, ponieważ agresywne akcje kredytowe w RCBC zazwyczaj wyprzedzały akumulację kapitału wewnętrznego, prowadząc do spadku współczynników kapitałowych w czasie" - stwierdzono.

Oczekuje się, że obligacje dolarowe PNB będą notowane na poziomie porównywalnym do Security Bank, utrzymując wyniki gorsze od rynku ze względu na wąskie spready w kompleksie uprzywilejowanego długu dolarowego filipińskich banków.

Podczas gdy bank poprawił rentowność oraz jakość aktywów w zeszłym roku, jego ekspansja detaliczna wprowadza potencjalne ryzyka dla jakości aktywów.

CreditSights stwierdził, że nadal preferuje duże banki filipińskie pierwszej kategorii z perspektywy kredytowej, ale pozostaje ostrożny wobec pożyczkodawców drugiej kategorii.

Ryzyka wynikają z szybkiego wzrostu w kredytowaniu o wyższym ryzyku, niewielkiego pokrycia rezerwami (72-86%) oraz buforów kapitałowych, które są obciążone przez szybką ekspansję aktywów ważonych ryzykiem wyprzedzającą wewnętrzną akumulację kapitału - dodano. — AMCS