A Última Barreira Entre Onchain e os Mercados Tradicionais Está a Desaparecer

Grande parte da atenção institucional em torno da convergência das finanças tradicionais e criptomoedas tem-se centrado na tokenização: o processo de representar ativos existentes como tokens on-chain. O fundo BUIDL da BlackRock ultrapassou os mil milhões de dólares em AUM. O JPMorgan lançou um fundo tokenizado do mercado monetário na Ethereum. A narrativa consolidou-se em torno de uma premissa simples. Colocar ativos tradicionais numa blockchain e os dois mundos fundem-se.

Esse enquadramento capta parte da imagem, mas perde o desenvolvimento mais significativo. A tokenização replica instrumentos existentes num novo formato. O que está a remodelar a estrutura de mercado não é a digitalização de instrumentos antigos, mas o surgimento de contratos de futuros perpétuos que tornam todos os mercados tradicionais negociáveis on-chain, 24 horas por dia, a partir de uma única carteira de autocustódia. Ao contrário dos futuros convencionais, os perpétuos não têm data de expiração, liquidando continuamente e eliminando o atrito de renovação que historicamente fragmentou a exposição ao longo do tempo.

A distinção entre "mercados cripto" e "mercados tradicionais" está a tornar-se estruturalmente irrelevante.

Os Futuros Sempre Foram a Primitiva Unificadora

Este padrão não é novo. Os contratos de futuros originaram-se nos mercados de commodities agrícolas há séculos, amadureceram através de bolsas centralizadas em Chicago e Londres, e expandiram-se para futuros financeiros cobrindo moedas, taxas de juro e índices de ações nas décadas seguintes. Cada expansão seguiu a mesma lógica: a exposição sintética reduziu o atrito, ampliou o acesso e unificou mercados anteriormente isolados em instrumentos contínuos e globalmente acessíveis.

Muitas das ferramentas que agora definem as finanças modernas começaram como instrumentos especializados usados por um pequeno conjunto de participantes. Opções, swaps e futuros de índices seguiram todos esta trajetória de nicho para infraestrutura. Cada um foi inicialmente visto como exótico ou desnecessário pelos incumbentes que não viam razão para mudar a estrutura existente. Cada um tornou-se fundamental.

Os futuros perpétuos on-chain estão a seguir a mesma trajetória.

A Escala do Que Já Está a Acontecer

Os dados ultrapassaram há muito a fase experimental. A capitalização de mercado do setor de derivados on-chain cresceu 654% ano após ano, de aproximadamente 2,5 mil milhões de dólares para 18,9 mil milhões de dólares, segundo CoinCodeCap e BitDegree. As corretoras descentralizadas ultrapassaram 1 bilião de dólares em volume mensal de futuros perpétuos no final de 2025. Em meados de 2025, só a Hyperliquid estava a processar 357 mil milhões de dólares por mês. Desde então, o mercado diversificou-se: concorrentes como Aster e Lighter ganharam quota significativa, empurrando a dominância da Hyperliquid de aproximadamente 80% para menos de 40%. Essa fragmentação não é sinal de fraqueza. É sinal de que a infraestrutura de derivados on-chain está a amadurecer para além da sua fase de plataforma única.

O sinal mais revelador não é o volume agregado, mas onde o crescimento se concentra. Ostium, o protocolo líder especificamente concebido para perpétuos de ativos reais, processou 25 mil milhões de dólares em volume cumulativo, com mais de 95% do seu interesse aberto em mercados tradicionais como ouro, petróleo e câmbio, segundo The Block e CoinDesk. Durante períodos de instabilidade macroeconómica, os volumes de ativos reais da Ostium ultrapassaram os seus volumes cripto por um fator de quatro, e por um fator de oito nos dias de pico. Após o anúncio de flexibilização quantitativa da China, o volume de perpétuos de FX e commodities saltou 550%.

Quando eventos macro movem os mercados, os traders expressam cada vez mais essas visões on-chain.

A convergência também se está a formar a partir da outra direção. A Coinbase declarou 2026 como o ano da "Everything Exchange", visando criptomoedas, ações, mercados de previsão e commodities, com futuros perpétuos para ações em desenvolvimento. A dYdX anunciou planos para introduzir futuros perpétuos para ações sintéticas como a Tesla. A direção é uniforme em todas as principais plataformas, sejam nativas de criptomoedas ou não.

Depois há os incumbentes. O CME Group iniciou negociação de futuros cripto 24/7 a 9 de fevereiro de 2026, e está a desenvolver um token de liquidação proprietário baseado em blockchain com uma solução de dinheiro tokenizado alimentada pelo Google Cloud. Os volumes de negociação cripto do CME aumentaram 92% ano após ano, atingindo 13 mil milhões de dólares em valor nocional médio diário, segundo a CoinDesk.

Os incumbentes não estão à margem.

O Que Está a Mudar Agora

O que está a mudar agora não é a tecnologia, mas a infraestrutura regulatória e de garantia que permite que os futuros on-chain funcionem como primitivas financeiras legítimas em vez de instrumentos experimentais.

O Ponto de Inflexão Regulatório e de Garantia

A 8 de dezembro de 2025, a CFTC lançou o seu Programa Piloto de Ativos Digitais, permitindo que comerciantes comissionados de futuros aceitem Tesourarias tokenizadas, quotas de fundos do mercado monetário, stablecoins, BTC e ETH como garantia de derivados, segundo o comunicado de imprensa da CFTC. A regulamentação completa para garantia nativa de blockchain, margem, compensação e liquidação está prevista para agosto de 2026. Quando o maior regulador de derivados do mundo aceita ativos nativos de criptomoedas e tokenizados como garantia para posições de futuros em mercados tradicionais, o muro jurisdicional entre "cripto" e "finanças" deixa de ser estrutural. Torna-se administrativo.

A SEC e a CFTC reforçaram esta direção com o "Project Crypto", uma estrutura conjunta estabelecendo uma taxonomia partilhada e supervisão coordenada, conforme delineado por Cleary Gottlieb e Morgan Lewis. As próximas regulamentações cobrirão valores mobiliários tokenizados, estrutura de mercado para plataformas multi-ativos e uma isenção de inovação para modelos inovadores. Legislação abrangente e bipartidária sobre estrutura de mercado cripto é esperada em 2026.

As implicações são concretas. Um trader independente de commodities publica Tesourarias tokenizadas como margem para uma posição de futuros de ouro a partir de uma carteira pessoal. Um family office protege a exposição a ações através de um contrato perpétuo on-chain garantido com stablecoins. Uma pequena empresa de market-making usa a mesma base de capital para fornecer liquidez em criptomoedas, commodities e forex simultaneamente. Estes não são fluxos de trabalho hipotéticos. São os alvos de design explícitos da infraestrutura regulatória que está a tomar forma agora.

A Forma do Mercado Unificado

Uma camada unificada de garantia e liquidação significa que o capital atualmente fragmentado entre contas de corretagem, casas de compensação de futuros e carteiras cripto pode consolidar-se. Os ganhos de eficiência são estruturais, não incrementais. Os ativos tokenizados estão projetados para ultrapassar os 50 mil milhões de dólares em 2026, acima dos 18,5 mil milhões de dólares até 2025, segundo a CoinDesk. Os volumes mensais de transferência para ações tokenizadas subiram 76% apenas nos últimos 30 dias, segundo dados da rwa.xyz.

O atrito persistente nos mercados globais tem sido a segmentação jurisdicional: diferentes ativos, diferentes bolsas, diferentes horários, diferentes intermediários. Os futuros perpétuos on-chain, garantidos por ativos digitais universalmente aceites e liquidando continuamente, comprimem essa fragmentação numa única camada. O resultado não é um novo mercado. É a remoção das fronteiras que faziam os mercados parecerem separados em primeiro lugar.

Mas a infraestrutura por si só não impulsiona a adoção. A camada que falta é a interface. Hoje, aceder a futuros on-chain ainda requer navegar por plataformas separadas, fazer ponte de ativos entre redes e gerir contas isoladas para negociação, gastos e poupança. O próximo passo é um modelo de conta onde o mesmo saldo que um utilizador gasta num cartão, obtém rendimento num cofre e usa para financiar uma posição de futuros são um e o mesmo. Quando gastos, poupança e negociação provêm de um único conjunto de capital, a distinção operacional entre "gerir finanças" e "negociar mercados" colapsa. Esse é o ponto de inflexão da UX que transforma o acesso à infraestrutura em participação habitual.

A infraestrutura está a amadurecer mais rapidamente do que as interfaces. Mas a lacuna está a fechar-se. A camada de garantia existe. A camada de liquidação está a formar-se. A estrutura regulatória está a tomar forma. O que resta é a normalização do acesso, o ponto em que este mercado unificado se incorpora na experiência quotidiana de gerir dinheiro, não diferente de verificar um saldo bancário.

A Convergência Futura

Durante décadas, a distinção entre mercados "tradicionais" e "alternativos" foi tratada como fundamental. Cada vez mais, parece que era meramente uma função de infraestrutura que ainda não tinha alcançado.