Хаос на рынке облигаций Японии грозит рекордными ликвидациями биткоина

Когда японские гособлигации начинают лихорадить, глобальное кредитное плечо сжимается, и биткоин первым ощущает это давление.

Япония десятилетиями была лучшим местом в мире для кэрри-трейда. Можно было занять иены почти под ноль, вложиться практически во что угодно с более высокой доходностью, слегка захеджироваться для приличия и быть уверенным, что Банк Японии удержит волатильность под контролем.

Конец января 2026 года показал, что эта уверенность начинает давать трещины.

23 января Банк Японии сохранил ориентиры по ключевой ставке в районе 0,75%. При этом регулятор прямо дал понять, что видит пространство для дальнейших повышений и не считает уровень 0,75% финальной точкой.

Параллельно рынок японских гособлигаций ушёл туда, что ещё недавно казалось немыслимым в эпоху контроля кривой доходности. Доходность 10-летних JGB 28 января находилась около 2,25%, что примерно вдвое выше уровней годичной давности.

Главное напряжение возникло на длинном конце кривой. Доходность 40-летних облигаций во время распродажи в конце января превысила 4%, превратив сухой технический отчёт по рынку облигаций в проверку на прочность всей идеи японских дешёвых денег, к которой так привыкли глобальные рынки.

Связь биткоина с Японией на самом деле проста. Для давления на рынок не нужен полноценный кризис в стране. Достаточно краткого всплеска волатильности иены, который вынуждает сокращать плечо сразу на нескольких рынках. В такие периоды крипта реагирует на ликвидность сильнее рынка, пока участники не перераспределят позиции.

Почему рынок облигаций может вести себя как альткоин

Рынок облигаций держится на простом принципе: участники ожидают, что крупные сделки не приведут к резким ценовым искажениям. Когда это обещание начинает нарушаться, доходности начинают прыгать даже на тех потоках, которые в обычных условиях рынок спокойно переварил бы.

Именно на этом фоне в конце января заговорили о рекордно слабой ликвидности на рынке японских гособлигаций. Bloomberg сообщил, что индикатор ликвидности JGB подскочил до исторического максимума. Это означает, что текущие уровни доходностей заметно отклонились от тех значений, где они обычно находятся.

В отчётах также указывали на заметные изломы по всей кривой доходности. Это практический сигнал того, что маркетмейкеры работают на пределе возможностей, а процесс формирования цены становится нестабильным.

Банк Японии годами писал о том, как следует оценивать ликвидность рынка JGB. Это важно, потому что текущая ситуация выглядит не как неожиданность, а как давно известная уязвимость, которая обостряется в моменты возвращения волатильности.

Наиболее наглядно проблема проявляется на длинном конце кривой. Движения в 10-летних облигациях имеют значение, но именно резкая переоценка 30-летних и 40-летних бумаг одновременно давит на системы хеджирования, балансы и лимиты по риску. Конец января дал ровно такой сценарий, когда доходность 40-летних облигаций поднялась выше 4%.

Читайте также: Опционы на BTC сигналят о переходе к медвежьему хеджированию

Затем сработал знакомый для стрессовых ситуаций механизм. Произошла краткосрочная стабилизация, однако она не затронула базовые факторы, лежащие в основе.

Сообщения о последнем аукционе 40-летних JGB указывали на заметно более высокий спрос и откат доходности примерно к 3,9%. Это сняло часть напряжения в самой перегретой и пугающей сделке.

Financial Times также писала, что Банк Японии предупредил о резких движениях доходностей и заявил о готовности использовать инструменты интервенций в нерегулярных условиях. При этом регулятор по-прежнему оставляет дверь открытой для дальнейшего ужесточения политики вплоть до 2026 года.

В этом и заключается новая реальность. Япония больше не может одновременно гарантировать и низкие доходности, и низкую волатильность. Любой портфель, использующий иену как источник фондирования, теперь обязан учитывать этот фактор как полноценный риск.

Иеновый кэрри-трейд как триггер волатильности для биткоина

Рост волатильности иены повышает валютные издержки и делает кэрри-трейд невыгодным. В результате позиции сворачиваются, а давление распространяется на другие рынки, где использовалось то же фондирование.

На этой неделе появился дополнительный фактор, который ускоряет процесс. Это риск валютных интервенций. Уровни USD/JPY вблизи 160 традиционно привлекают повышенное внимание регуляторов, особенно в чувствительные политические периоды. В таких условиях трейдеры начинают закладывать вероятность резких односторонних движений, даже если спотовый курс внешне выглядит стабильным.