Крах Bitcoin уничтожает все криптоактивные казначейства: следующее банкротство?

Компании с криптовалютными резервами испытывают растущее финансовое давление после того, как Bitcoin и Ethereum упали почти на 30% за неделю, уничтожив около 25 миллиардов $ нереализованной стоимости в балансах цифровых активов.

Данные отслеживания публичных компаний с криптовалютными резервами показывают, что ни одна из них в настоящее время не держит активы выше своей средней стоимости приобретения. Резкое снижение одновременно привело большинство резервных стратегий в зону убытков, вызывая опасения по поводу ликвидности, финансирования и долгосрочной жизнеспособности.

Sponsored

Убытки распространились на весь сектор резервов цифровых активов

Распродажа одновременно ударила по компаниям с большими резервами. 

Крупные держатели зафиксировали самые глубокие бумажные убытки, резко снизив совокупный нереализованный PNL до отрицательных значений. Убытки нереализованы, но масштаб имеет значение, поскольку это ослабляет балансы и оценку капитала.

В результате рынок перешел от вознаграждения за накопление криптовалют к оценке риска выживания.

Sponsored

Рыночные премии рухнули

Ключевым сигналом стресса является обвал рыночной стоимости чистых активов (mNAV), которая сравнивает оценку капитала компании со стоимостью её криптовалютных активов.

Несколько крупных резервных компаний теперь торгуются ниже mNAV 1, что означает, что рынок оценивает их капитал ниже активов, которыми они владеют. Это устраняет возможность эффективно привлекать капитал через выпуск акций без размывания.

MicroStrategy, один из крупнейших корпоративных держателей Bitcoin, торгуется ниже стоимости своих активов, несмотря на владение десятками миллиардов долларов в криптовалюте. 

Этот дисконт ограничивает её гибкость для финансирования дальнейших покупок или дешевого рефинансирования.

Sponsored

Ликвидность определяет риск банкротства

Нереализованные убытки сами по себе не вызывают банкротство. Риск возрастает, когда падение цен активов сталкивается с кредитным плечом, сроками погашения долга или продолжающимся сжиганием денежных средств.

Майнинговые компании и резервные структуры, зависящие от внешнего финансирования, сталкиваются с наибольшим риском. Если цены на криптовалюты останутся низкими, кредиторы могут ужесточить условия, рынки акций могут оставаться закрытыми, а возможности рефинансирования могут сузиться.

Sponsored

Это создает цикл обратной связи. Более низкие цены снижают стоимость капитала, что ограничивает доступ к капиталу и увеличивает давление на балансы.

Фаза стресса, а не коллапс

Текущее снижение отражает вынужденное сокращение кредитного плеча и ужесточение финансовых условий, а не провал самих криптоактивов. 

Однако, если цены не восстановятся, а рынки капитала останутся ограниченными, стресс может усилиться.

На данный момент компании с криптовалютными резервами остаются платежеспособными. Но запас прочности резко сузился.