การศึกษาของทำเนียบขาวท้าทายการห้ามผลตอบแทนจาก Stablecoin ขณะที่ความเดิมพันของร่างกฎหมาย CLARITY ในวุฒิสภาเพิ่มสูงขึ้น

การศึกษาของสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาวที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 8 เมษายน 2026 พบว่าการห้ามผลตอบแทนจาก stablecoin จะเพิ่มการให้กู้ยืมของธนาคารสหรัฐฯ ทั้งหมดเพียง 2.1 พันล้านดอลลาร์ หรือ 0.02% ในขณะที่กำหนดต้นทุนสวัสดิการสุทธิ 800 ล้านดอลลาร์ต่อผู้บริโภค ส่งผลให้อัตราส่วนต้นทุน-ผลประโยชน์อยู่ที่ 6.6 ต่อ 1 ต่อต้านการห้าม การค้นพบนี้เกิดขึ้นในขณะที่วุฒิสภาเตรียมพิจารณา Digital Asset Market Clarity Act โดยคำถามว่าตัวกลางสามารถเสนอรางวัล stablecoin ได้หรือไม่ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญ

การศึกษาของทำเนียบขาวกล่าวอะไรเกี่ยวกับข้อจำกัดผลตอบแทน Stablecoin

รายงาน CEA ตรวจสอบว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากการห้ามผลตอบแทนที่เขียนไว้ใน GENIUS Act ได้รับการบังคับใช้อย่างเต็มที่ ภายใต้สมมติฐานพื้นฐาน การยกเลิกผลตอบแทน stablecoin จะผลักดัน 2.1 พันล้านดอลลาร์กลับเข้าสู่ระบบธนาคาร ซึ่งเป็นข้อผิดพลาดในการปัดเศษเมื่อเทียบกับตลาดสินเชื่อเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ประมาณ 12 ล้านล้านดอลลาร์

ธนาคารขนาดใหญ่จะได้รับ 76% ของการให้กู้ยืมเพิ่มเติมนั้น ธนาคารชุมชนจะได้รับส่วนที่เหลือ 24% เท่ากับประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 0.026% ในพอร์ตสินเชื่อของพวกเขา

รายงานยอมรับว่า GENIUS Act ห้ามผู้ออก stablecoin จากการจ่ายผลตอบแทนโดยตรง แต่สังเกตว่าการจัดการดอกเบี้ยของบริษัทในเครือหรือบุคคลที่สามไม่ได้ถูกห้ามอย่างชัดเจน ช่องว่างนั้นคือสิ่งที่การอภิปราย CLARITY ของวุฒิสภามุ่งแก้ไข

เหตุใดกรณีการห้ามผลตอบแทน Stablecoin จึงดูอ่อนแอลง

แม้ว่า CEA จะวางสมมติฐานกรณีเลวร้ายที่สุด รวมถึงตลาด stablecoin เติบโตประมาณหกเท่าในฐานะส่วนแบ่งของเงินฝาก ทุนสำรองถูกล็อกในเงินสด และธนาคารกลางสหรัฐละทิ้งกรอบการทำงานปัจจุบัน แบบจำลองผลิตเพียง 531 พันล้านดอลลาร์ของการให้กู้ยืมรวมเพิ่มเติม หรือ 4.4% ของทั้งหมด

ตัวเลขกรณีเลวร้ายที่สุดนั้นต้องการเงื่อนไขที่ไม่มีอยู่ในปัจจุบัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent กล่าวเมื่อวันที่ 15 เมษายน 2026 ว่าตลาด stablecoin อยู่ที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์และสามารถเติบโตสิบเท่าภายในสิ้นทศวรรษภายใต้ GENIUS Act แม้แต่เส้นทางการเติบโตที่ก้าวร้าวนั้นก็ยังต่ำกว่าการขยายตัวของส่วนแบ่งเงินฝากหกเท่าที่กรณีเลวร้ายที่สุดต้องการ

สมาคมธนาคารชุมชนอิสระแห่งอเมริกาเสนอแบบจำลองที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง ICBA กล่าวเมื่อวันที่ 13 เมษายนว่าการอนุญาตให้ตัวกลางคริปโตจ่ายดอกเบี้ยใน payment stablecoins จะลดการให้กู้ยืมของธนาคารชุมชน 850 พันล้านดอลลาร์เนื่องจากเงินฝากของอุตสาหกรรมจะลดลง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์

ช่องว่างระหว่างพื้นฐานของทำเนียบขาวที่ 2.1 พันล้านดอลลาร์ในการให้กู้ยืมเพิ่มเติมและการประมาณการขาดทุน 850 พันล้านดอลลาร์ของ ICBA เผยให้เห็นว่าการต่อสู้ของวุฒิสภาเป็นเรื่องพื้นฐานเกี่ยวกับสมมติฐานแบบจำลองเกี่ยวกับขนาดในอนาคตและการทดแทนเงินฝาก ไม่ใช่เศรษฐศาสตร์ที่ตกลงแล้ว

การศึกษายกระดับเดิมพันสำหรับ CLARITY ในวุฒิสภาอย่างไร

GENIUS Act ห้ามผลตอบแทนที่ผู้ออกจ่าย แต่ยังคงอนุญาตให้แพลตฟอร์มบุคคลที่สามเช่นแลกเปลี่ยนเสนอรางวัล stablecoin ช่องโหว่นั้นขณะนี้เป็นสนามรบหลักในการพิจารณา CLARITY ของวุฒิสภา ซึ่งตัวเลือกบางตัวจะปิดช่องทางบุคคลที่สามทั้งหมด ตามรายงานของ Cointelegraph เกี่ยวกับการเจรจา

เมื่อนักเศรษฐศาสตร์ของทำเนียบขาวเองสรุปว่าการห้ามผลตอบแทนให้ผลกำไรการให้กู้ยืมน้อยที่สุดที่ต้นทุนสวัสดิการสูงชัน วุฒิสมาชิกที่ผลักดันการห้ามอย่างกว้างขวางเผชิญกับภาระหลักฐานที่ยากขึ้น อัตราส่วนต้นทุน-ผลประโยชน์ 6.6 มอบตัวเลขที่เป็นรูปธรรมให้กับผู้ต่อต้านการห้ามเพื่ออ้างอิงในการอภิปรายการพิจารณา

สำหรับผู้ออก stablecoin และแพลตฟอร์ม DeFi ผลลัพธ์จะกำหนดว่าผลิตภัณฑ์ที่มีผลตอบแทน คล้ายกับโครงสร้างผลิตภัณฑ์คริปโตที่ได้รับการควบคุมที่เกิดขึ้นในยุโรป สามารถดำเนินการในตลาดสหรัฐฯ ได้อย่างถูกกฎหมายหรือไม่ คำถามความชัดเจนด้านกฎระเบียบขยายเกิน stablecoins ไปสู่การกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่กว้างขึ้น ซึ่งเป็นธีมที่ขับเคลื่อนการรวมตัวของอุตสาหกรรมล่าสุดรวมถึง Paris Blockchain Week 2026

หาก CLARITY ปิดช่องทางผลตอบแทนบุคคลที่สาม แลกเปลี่ยนและกระเป๋าเงินจะต้องปรับโครงสร้างโปรแกรมรางวัลหรือออกจากตลาด stablecoin ของสหรัฐฯ หากรักษาช่องว่าง GENIUS Act ปัจจุบัน ภาคส่วน stablecoin 300 พันล้านดอลลาร์สามารถเติบโตต่อไปโดยมีผลตอบแทนเป็นคุณสมบัติการแข่งขัน แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับการคุ้มครองผู้บริโภคในพื้นที่คริปโตจะยังคงเป็นปัจจัยสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล

คณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาไม่ได้ประกาศวันที่พิจารณาสำหรับ CLARITY แต่การศึกษาของทำเนียบขาวทำให้มั่นใจว่าบทบัญญัติการห้ามผลตอบแทนใดๆ จะเผชิญกับการตรวจสอบที่คมชัดขึ้นเมื่อมาถึงชั้น

คำจำกัดสิทธิ์: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน ตลาดสกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงสูง ควรศึกษาข้อมูลด้วยตนเองเสมอก่อนตัดสินใจ