NYSE ขอให้ SEC อนุญาตให้จดทะเบียนหุ้นและ ETF แบบ Tokenized – นี่คือปัญหาของเรื่องนั้น

NYSE ของ Intercontinental Exchange (ICE) กำลังขอให้ SEC อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ที่จะอนุญาตให้หุ้นแบบโทเค็นและผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์สามารถซื้อขายบนตลาดได้

ประกาศของ SEC ระบุว่าหน่วยงานกำลังขอรับความคิดเห็นจากสาธารณะ ซึ่งหมายความว่านักลงทุน นายหน้า ผู้ออกหลักทรัพย์ และบริษัทในตลาดสามารถแจ้งให้หน่วยงานกำกับดูแลทราบถึงความคิดเห็นของตนก่อนที่เรื่องนี้จะดำเนินต่อไปในระบบ

NYSE อนุญาตให้บริษัทที่มีคุณสมบัติใช้ DTC สำหรับการชำระด้วยโทเค็นภายในตลาดปกติ

คำร้องของ NYSE จะสร้างกฎ 7.50 สำหรับหลักทรัพย์แบบโทเค็น และแก้ไขกฎ 1.1, 7.36, 7.37 และ 7.41 ซึ่งครอบคลุมส่วนที่เกี่ยวกับคำนิยาม การแสดงคำสั่ง การจัดลำดับคำสั่ง การดำเนินการ การกำหนดเส้นทาง การหักบัญชี และการชำระราคา ตลาดระบุว่ากฎปัจจุบันไม่อนุญาตให้หลักทรัพย์แบบโทเค็นซื้อขายที่นั่น 

ดังนั้น บริษัทที่มีคุณสมบัติจึงไม่มีช่องทางที่ชัดเจนในการส่งคำสั่งที่ชำระในรูปแบบโทเค็น แผนดังกล่าวขึ้นอยู่กับโครงการนำร่องของ Depository Trust Company ที่เชื่อมโยงกับหนังสือ no-action ของเจ้าหน้าที่ SEC ลงวันที่ 11 ธันวาคม 2025 NYSE ยังระบุว่าข้อเสนอนี้เดินตามแนวทางที่คล้ายกับ Nasdaq (NDAQ)

การตั้งค่านี้มีข้อจำกัด มีเพียงบริษัทสมาชิกที่สามารถเข้าร่วมโครงการนำร่องของ DTC เท่านั้นที่จะใช้งานได้ หลักทรัพย์ยังต้องมีคุณสมบัติตามโครงการดังกล่าวด้วย เอกสารการยื่นเรียกบริษัทเหล่านี้ว่า DTC Eligible Participants และเรียกสินทรัพย์ว่า DTC Eligible Securities ซึ่งสามารถรวมถึงหุ้นที่ได้รับการอนุมัติและผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาด ดังนั้นนี่ไม่ใช่การนำคริปโตมาครอบ Wall Street แบบสุ่มสี่สุ่มห้า แต่เป็นแผนสำหรับหลักทรัพย์ที่มีการกำกับดูแลซึ่งอยู่ในระบบตลาดอยู่แล้ว

NYSE ระบุว่าหลักทรัพย์แบบโทเค็นเหล่านี้จะซื้อขายภายในระบบตลาดแห่งชาติ ไม่ใช่บนแพลตฟอร์มบล็อกเชนแยกต่างหาก DTC จะทำการหักบัญชีและชำระราคาการซื้อขายในรูปแบบโทเค็นเมื่อบริษัทที่มีคุณสมบัติเลือกการจัดการดังกล่าวในขณะส่งคำสั่ง คำสั่งยังคงดำเนินการผ่าน NYSE ส่วนระบบหลังบ้านจะใช้กระบวนการโทเค็นของโครงการนำร่อง

ตลาดต้องการให้เวอร์ชันโทเค็นและเวอร์ชันมาตรฐานอยู่ใน order book เดียวกัน สิ่งนี้จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อหลักทรัพย์แบบโทเค็นเทียบเท่ากับหลักทรัพย์ปกติในแง่มุมที่สำคัญ ต้องมี CUSIP เดียวกัน ticker เดียวกัน ต้องสามารถทดแทนกันได้กับประเภทปกติ และต้องให้สิทธิและสิทธิพิเศษเดียวกันแก่ผู้ถือ

หุ้นแบบโทเค็นสร้างความเสี่ยงที่การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ไม่สามารถขจัดได้

NYSE ระบุว่าระบบหลักทรัพย์ที่มีอยู่ซึ่งสร้างขึ้นโดยรัฐสภาครอบคลุมหลักทรัพย์แบบโทเค็นอยู่แล้ว ตลาดระบุว่าการชำระด้วยบล็อกเชนไม่จำเป็นต้องมีโครงสร้างตลาดแยกต่างหาก การยกเว้นอย่างกว้างขวาง หรือช่องทางการซื้อขายใหม่

ตลาดอ้างถึงการเปลี่ยนแปลงตลาดในอดีต เช่น การกำหนดราคาทศนิยม การซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ ETF และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่เข้าสู่ตลาดที่มีการกำกับดูแลตามเวลา ตลาดระบุว่าหลักทรัพย์แบบโทเค็นสามารถซื้อขายร่วมกับหลักทรัพย์ปกติได้ในขณะที่การคุ้มครองตลาดแห่งชาติยังคงมีผลบังคับใช้

ปัญหาคือกองความเสี่ยง การแปลงเป็นโทเค็นไม่ใช่เรื่องง่าย นักลงทุน นายหน้า ทีมดูแลทรัพย์สิน เจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ และพนักงานแผนกสนับสนุนจะต้องเรียนรู้คำศัพท์ใหม่ ขั้นตอนการจัดเก็บใหม่ รายละเอียดการชำระราคาใหม่ และจุดบกพร่องใหม่ สิ่งนี้อาจกีดกันบริษัทขนาดเล็ก ทำให้ลูกค้าสับสน และเพิ่มต้นทุน Wall Street อาจบอกว่าระบบพร้อมแล้ว ก็ดี แต่คนที่ใช้ระบบยังต้องรู้ว่าจะไปที่ไหน

ความผันผวนของราคาเป็นอีกประเด็นหนึ่ง สินทรัพย์แบบโทเค็นในตลาดรองอาจซื้อขายอย่างผันผวน และการขาดทุนอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว การประเมินมูลค่าอาจยุ่งเหยิงได้เช่นกันเมื่อการแปลงเป็นโทเค็นขยายออกไปนอกเหนือจากหุ้นที่จดทะเบียนไปสู่สินทรัพย์ที่หายาก ซื้อขายน้อย หรือประเมินมูลค่าได้ยาก เช่น ของสะสม เทคโนโลยีเดียวกันไม่ได้สร้างคุณภาพของราคาที่เท่าเทียมกันในทุกที่

การรายงานภาษีก็อาจกลายเป็นปัญหาได้เช่นกัน กฎสำหรับสินทรัพย์แบบโทเค็นอาจแตกต่างกันไปตามประเทศ การขายหรือซื้อขายสินทรัพย์เหล่านี้อาจสร้างภาระงานรายงานที่เจ็บปวดเมื่อบันทึกบล็อกเชน ไฟล์นายหน้า และแบบฟอร์มภาษีไม่ตรงกันอย่างชัดเจน การดูแลทรัพย์สินก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน โทเค็นต้องการการจัดเก็บที่แข็งแกร่ง หากกุญแจ บัญชี หรือการควบคุมภายในล้มเหลว สินทรัพย์อาจสูญหาย ถูกขโมย หรือถูกจัดการผิดพลาด

จากนั้นก็มาถึงปัญหาของระบบเก่า การเงินแบบดั้งเดิมอาศัยบันทึกทางกฎหมาย นายหน้า ตัวแทนโอนหลักทรัพย์ สำนักหักบัญชี และกฎการชำระราคาที่สร้างขึ้นมาหลายทศวรรษ สินทรัพย์แบบโทเค็นอาจไม่เหมาะสมกับทุกส่วนของการตั้งค่านั้น

การเชื่อมโยงบางอย่างจะสร้างได้ยาก บางอย่างอาจแตกหักภายใต้แรงกดดัน บางอย่างอาจไม่ทำงานเลย นั่นคือปัญหาที่แท้จริงภายในเอกสารการยื่นของ NYSE

ยังปล่อยให้ธนาคารเก็บส่วนที่ดีที่สุดอยู่หรือ? ดูวิดีโอฟรีของเราเกี่ยวกับการเป็นธนาคารของตัวเอง