Позичальники Morpho сплатили $170M відсотків. Aave заробив більше.

Позичальники Morpho сплатили $170M відсотків за один рік, як показують дані Token Terminal, випереджаючи дохід Aave у $140M при порівнянній оцінці в $1.5B.

DeFi кредитування розвивається швидко. І один протокол, про який ніхто не говорив два роки тому, щойно опублікував цифри, які привертають увагу у всій галузі.

Згідно з Token Terminal у X, позичальники на Morpho сплатили приблизно $170M відсотків за минулий рік. Дані, отримані з власної аналітичної панелі Token Terminal, показують стрімке зростання комісій Morpho, яке почало прискорюватися лише приблизно в середині 2025 року.

Цифра, яка насправді має значення

Ось у чому справа. Загальні відсотки позичальників Morpho становлять ~$170 мільйонів за рік. Але сам протокол, припускаючи 10% ставку комісії, отримав би лише близько 17 мільйонів доларів фактичного доходу DAO. Це при оцінці, яку Token Terminal встановив приблизно у $1.7 мільярда.

Aave, навпаки, безпосередньо згенерував близько $140M річного доходу. При оцінці ~$1.5B. Приблизно однакова ринкова капіталізація. Майже в десять разів більше отриманого доходу.

Token Terminal поділився порівнянням безпосередньо у X, представляючи його як сигнал того, звідки приходить зростання DeFi кредитування і що це зростання насправді означає в термінах доходу. Дані, видимі на сторінці метрик Morpho, показують накопичені комісії, що перевищують $312.7M за три роки, з найрізкішим стрибком у останні 12 місяців.

Отже, комісійний механізм Morpho працює. Питання в тому, хто насправді отримує.

Чому оцінка Morpho виглядає завищеною

Token Terminal встановив оцінку протоколу приблизно в 1.7 мільярда доларів. При $17M оціненого доходу DAO це коефіцієнт ціна-дохід, який більшість аналітиків традиційних фінансів не змогли б обґрунтувати лише на основі фундаментальних показників.

Цифри Aave розповідають іншу історію. Протокол отримав приблизно $140M при схожій ринковій капіталізації ~$1.5B. Ця математика дає набагато жорсткіший коефіцієнт доходу. Aave останнім часом мав справу з власними структурними питаннями, але база доходів це те, чого Morpho просто ще не досяг на рівні DAO.

Публікація Token Terminal у X не представляла це як критику Morpho. Просто необроблені дані.

Зростання комісій Morpho реальне, навіть якщо дохід ні

Діаграма накопичених комісій від Token Terminal розповідає чесну історію. З початку 2023 року до середини 2024 року комісійна активність Morpho була майже плоскою. Потім щось змінилося. До жовтня 2025 року тижневі комісії регулярно досягали $5M або вище. Січень 2026 року показав одні з найвищих тижневих цифр, які протокол зафіксував.

Це не дрібниця. Загальні трирічні накопичені комісії в $312.7M показують, що протокол обробляє реальний обсяг.

Розрив між валовими відсотками позичальників і фактичним доходом DAO зводиться до дизайну протоколу. Morpho працює на рівні інфраструктури. Куратори сховищ, як ті, хто керує сховищем RLUSD, запущеним Sentora, захоплюють більшу частину прибутку. Ставка комісії DAO становить частку від загальних сплачених відсотків.

Чи витримає ця модель порівняння з більш прямим отриманням доходу Aave це розмова, яку дані Token Terminal щойно вивели на відкриту дискусію.

Публікація Morpho Borrowers Paid $170M Interest. Aave Made More. вперше з'явилася на Live Bitcoin News.