Криптовалюта входить у перший період чистої позитивної ліквідності з 2022 року, повідомляє Delphi Digital

Дослідницька фірма з криптовалют Delphi Digital стверджує, що глобальна доларова ліквідність тихо перетворилася зі структурного зустрічного вітру на маргінальний попутний вітер для ризикових активів вперше з початку 2022 року – при цьому 2026 рік стає ключовою точкою перегину для цифрових активів.

У макро-треді на X Delphi зазначає: "шлях ставки ФРС на наступний рік є найбільш зрозумілим за останні роки". Ф'ючерси передбачають ще одне зниження на 25 базисних пунктів до грудня 2025 року, що призведе до федеральної ставки приблизно 3,5–3,75%. "Форвардна крива передбачає щонайменше ще 3 зниження до 2026 року, що виведе нас на рівень низьких 3% до кінця року, якщо шлях збережеться", – зазначає фірма.

Короткострокові орієнтири вже скориговані. За словами Delphi, "SOFR і федеральні фонди перемістилися до діапазону високих 3%. Реальні ставки знизилися з їхніх піків 2023–2024 років. Але нічого не обвалилося. Це контрольоване зниження, а не розворот". Ця характеристика важлива: це не повернення до нульових ставок, а поступове пом'якшення, яке знімає тиск на тривалість і високобетові активи.

Більш значущим зрушенням є зміни в системі ліквідності. "QT закінчується 1 грудня. TGA має знижуватися, а не поповнюватися. RRP повністю вичерпано", – пише Delphi. "Разом вони створюють перше чисте позитивне середовище ліквідності з початку 2022 року".

Криптобики можуть радіти, оскільки макрорежим змінюється

У наступному дописі фірма чітко висловлюється: "Буфер ліквідності ФРС зник. Баланси зворотного репо обвалилися з понад 2 трильйонів доларів на піку до практично нуля". У 2023 році роздутий RRP дозволив Казначейству поповнити свій Загальний рахунок без прямого виснаження банківських резервів, оскільки фонди грошового ринку могли поглинати випуск з RRP. "З RRP, що зараз знаходиться на мінімумі, цей буфер більше не існує", – попереджає Delphi.

Звідси "будь-який майбутній випуск Казначейства або відновлення TGA має надходити безпосередньо з банківських резервів". Це змушує до вибору політики. Як висловлюється Delphi, "ФРС залишається з двома варіантами: дозволити резервам знижуватися і ризикувати ще одним сплеском репо або розширити баланс для прямого забезпечення ліквідності. Враховуючи, наскільки погано пройшов 2019 рік, другий шлях є набагато ймовірнішим".

У цьому сценарії центральний банк перейде від скорочення свого балансу до додавання резервів, змінюючи основну динаміку останніх двох років. "У поєднанні із закінченням QT і зниженням TGA, маргінальна ліквідність стає чистою позитивною вперше з початку 2022 року", – підсумовує Delphi. "Ключовий зустрічний вітер для криптовалют може зникати".

Для криптовалютного ринку фірма визначає 2026 рік як поворотний: "2026 рік – це рік, коли політика перестає бути зустрічним вітром і стає м'яким попутним вітром. Такий, що сприяє тривалості, великим капіталізаціям, золоту та цифровим активам зі структурним попитом за ними".

Замість того, щоб прогнозувати негайний стрибок цін, теза Delphi полягає в тому, що макрорежим зміщується в бік більш підтримуючого, позитивного для ліквідності фону для Bitcoin та більших криптоактивів, оскільки політика пом'якшується, а ера агресивного скорочення балансу добігає кінця.

На момент публікації загальна капіталізація ринку криптовалют становила 3,1 трильйона доларів.