Стратегія Bitcoin Майкла Сейлора обертається проти понад 100 компаній

Компанії з казначейства цифрових активів, які поспішили скопіювати стратегію Майкла Сейлора щодо Bitcoin, зараз втрачають вартість акціонерів, при цьому медіанні ціни на акції знизилися на 43% з початку року, навіть коли ширший ринок зростає, згідно з Bloomberg.

Понад 100 публічних компаній перетворилися на компанії з утримання криптовалют у першій половині 2025 року, позичаючи мільярди для купівлі цифрових токенів, тоді як їхні ціни на акції спочатку злетіли вище вартості базових активів, які вони придбали.

Стратегія здавалася нестримною, доки ринкова реальність не принесла жорстку корекцію.

Модель стратегії спричиняє галузевий колапс

Майкл Сейлор з Strategy Inc. започаткував підхід перетворення корпоративних грошей у Bitcoin, перетворивши свою компанію програмного забезпечення на публічне криптовалютне казначейство.

Модель працювала вражаюче до середини 2025 року, залучаючи відомих інвесторів, включаючи родину Трампа.

SharpLink Gaming уособлювала цю лихоманку. Компанія змінила напрямок від традиційних ігрових операцій, призначила співзасновника Ethereum головою та оголосила про масові закупівлі токенів.

Її акції зросли на 2600% протягом кількох днів, перш ніж впасти на 86% від пікових рівнів, залишивши загальну ринкову капіталізацію нижче вартості її активів Ethereum, лише в 0,9 рази перевищуючи криптовалютні резерви.

Дані Bloomberg, які відстежують 138 казначейств цифрових активів США та Канади, показують, що медіанна ціна акцій впала на 43% з початку року, значно відстаючи від скромного зниження Bitcoin на 7%.

Для порівняння, S&P 500 зріс на 6%, а Nasdaq 100 - на 10%.

Акції Strategy впали на 60% від своїх липневих максимумів, хоча вони зросли більш ніж на 1200% з моменту, коли компанія почала купувати Bitcoin у серпні 2020 року.

"Інвестори подивилися і зрозуміли, що немає великої прибутковості від цих активів, окрім як просто сидіти на цій купі грошей," сказав Bloomberg аналітик B. Riley Securities Федор Шабалін.

Боргові зобов'язання виявляють структурні недоліки

Фундаментальна проблема, яка переслідує ці компанії, походить від того, як вони фінансують покупки криптовалют.

Strategy та її наслідувачі випустили величезну кількість конвертованих облігацій та привілейованих акцій, залучивши понад 45 мільярдів доларів по всій галузі для придбання цифрових токенів, які не генерують грошового потоку.

Ці боргові інструменти несуть значні відсоткові та дивідендні зобов'язання, які криптовалютні активи не можуть обслуговувати, створюючи структурну невідповідність між зобов'язаннями, які вимагають регулярних платежів, та активами, які не приносять доходу.

Strategy стикається з щорічними фіксованими зобов'язаннями приблизно від 750 мільйонів до 800 мільйонів доларів, пов'язаними з привілейованими акціями.

Компанії, які уникали Bitcoin на користь менших, більш волатильних криптовалют, зазнали найбільших втрат.

Alt5 Sigma, підтримана двома синами Трампа і яка планує придбати понад 1 мільярд доларів у токені WLFI від World Liberty Financial, впала більш ніж на 85% від свого червневого піку.

Strategy спробувала вирішити проблеми з фінансуванням, залучивши 1,44 мільярда доларів у доларових резервах через продаж акцій, покриваючи 21 місяць виплат дивідендів.

Сейлор визнає можливість продажу Bitcoin

Галузь зараз стикається з вирішальним моментом. Генеральний директор Strategy Фонг Ле визнав, що компанія продаватиме Bitcoin, якщо це буде необхідно для фінансування виплат дивідендів, особливо якщо ринкова вартість фірми впаде нижче її криптовалютних активів.

Ці коментарі викликали шок у секторі казначейства цифрових активів, враховуючи неодноразові наполягання Сейлора на тому, що Strategy ніколи не продаватиме, він навіть жартував у лютому: "продайте нирку, якщо потрібно, але зберігайте Bitcoin."

На грудневому Binance Blockchain Week Сейлор окреслив переглянутий підхід, заявивши, що "коли наш капітал торгується вище чистої вартості активів Bitcoin, ми просто продаємо капітал," але "коли капітал торгується нижче вартості Bitcoin, ми або продаємо деривативи Bitcoin, або просто продаємо Bitcoin."

Цей розворот викликає побоювання щодо спіралі вниз, де вимушені продажі криптовалют знижують ціни на токени, ще більше тиснучи на оцінки казначейських компаній і потенційно викликаючи додаткові продажі.

Щомісячне накопичення Bitcoin компанією Strategy впало з 134 000 BTC на піку 2024 року до лише 9 100 BTC у листопаді, з лише 135 BTC, доданими поки що в грудні.

Компанія зараз володіє приблизно 650 000 BTC, вартістю понад 56 мільярдів доларів, що становить більше 3% від максимальної пропозиції Bitcoin.

Учасники ринку побоюються, що трейдери з кредитним плечем, які використовують позичені гроші для інвестування в ці компанії, можуть зіткнутися з маржин-колами, змушуючи до ширших ринкових розпродажів.

Strategy створила резервний фонд у розмірі 1,4 мільярда доларів для покриття короткострокових виплат дивідендів, але акції залишаються на шляху до зниження на 38% цього року, незважаючи на масивні активи Bitcoin компанії.