Криптовалютні ринки входять у цей тиждень засідання Федеральної резервної системи США (FRS), зосереджуючись менше на зниженні ставки і більше на тому, чи оголосить Джером Пауелл тихо про початок кількісного пом'якшення (QE). Ключове питання у середу для макрочутливих трейдерів полягає в тому, чи перейде ФРС до режиму "управління резервами" з акцентом на векселі, який почне відновлювати доларову ліквідність, навіть якщо вона відмовляється називати це QE. Ф'ючерсні ринки свідчать, що саме рішення щодо ставки є значною мірою вирішеним. Згідно з інструментом CME FedWatch, трейдери призначають приблизно 87,2% коефіцієнт виграшу на зниження на 0,25 процентних пункти, підкреслюючи, що реальна невизначеність полягає не в розмірі руху, а в тому, які сигнали ФРС дасть щодо резервів, покупок казначейських векселів та майбутнього шляху свого балансу. Колишній спеціаліст з репо Нью-Йоркського ФРС і нинішній стратег Bank of America Марк Кабана став центральною точкою цієї дискусії. Його остання клієнтська записка стверджує, що Пауелл готовий оголосити програму приблизно 45 мільярдів доларів щомісячних покупок казначейських векселів. Для Кабани рух ставки є вторинним; поворот балансу є реальною подією. Пов'язане читання: Ринковий регулятор Італії дає криптовалютним фірмам чіткий наказ: діяти або вийти Аргумент Кабани ґрунтується на власній структурі ФРС "достатніх резервів". Після років QT він стверджує, що банківські резерви наближаються до нижньої межі комфортного діапазону. Покупки векселів будуть представлені як технічне "управління резервами" для підтримки порядку на ринках фінансування та закріплення ставок репо, але на практиці вони означатимуть поворот від осушення до наповнення системи. Ось чому багато хто в криптовалюті описує перспективний рух як "приховане QE", хоча ФРС представить це як сантехніку. Що це означає для криптовалютного ринку Джеймс Е. Торн, головний ринковий стратег Wellington Altus, загострив цю думку в дописі в X. "Чи здивує Пауелл у середу?" запитав він, перш ніж поставити питання, яке відлунює на макро-столах: "Чи готовий Пауелл визнати в середу, що ФРС занадто далеко осушила систему і тепер має почати наповнювати ванну?" Торн стверджує, що цей FOMC "стосується не просто ще одного символічного зниження ставки; йдеться про те, чи змушений Пауелл розгорнути постійний графік операцій 'управління резервами' з акцентом на векселі саме тому, що ФРС витягнула занадто багато ліквідності з сантехніки". Торн пов'язує це безпосередньо з коментарями Нью-Йоркського ФРС щодо ринків фінансування та достатності резервів. У його прочитанні, "За власною структурою Пауелла, QT завершено, резерви наближаються до нижньої межі 'достатнього' діапазону, межуючи з надто жорсткими, і будь-які нові покупки векселів будуть представлені як технічне налаштування, а не визнання помилки, хоча вони явно відновлять резерви та усунуть стрес фінансування, який спричинило власне надмірне затягування ФРС". Це формулювання стосується суті того, що цікавить криптовалютних трейдерів: напрямок чистої ліквідності, а не офіційна назва. Макроаналітики, за якими уважно стежать інвестори в цифрові активи, вже складають карту наступної фази. Milk Road Macro в X стверджує, що QE повернеться в 2026 році, потенційно вже в першому кварталі, але в набагато слабшій формі, ніж програми кризової ери. Пов'язане читання: 75% шанс, що криптовалюта "перетинає прірву" зараз, каже бос Moonrock Capital Вони вказують на очікування приблизно 20 мільярдів доларів на місяць у зростанні балансу, "крихітне порівняно з 800 млрд на місяць у 2020 році", і підкреслюють, що ФРС "купуватиме казначейські векселі, а не казначейські купони". Їхнє розрізнення є різким: "Купівля казначейських купонів = реальне QE. Купівля казначейських векселів = повільне QE". Висновок, за їхніми словами, полягає в тому, що "загальний прямий вплив на ринки ризикових активів від цього QE буде мінімальним". Це розрізнення пояснює напругу, яка зараз охоплює криптовалютні ринки. Програма, орієнтована лише на векселі, з повільним темпом, спрямована на стабілізацію короткострокового фінансування, дуже відрізняється від широкомасштабної купівлі купонів, яка раніше стискала довгострокову прибутковість і турбо-заряджала пошук прибутковості серед ризикових активів. Проте навіть скромна, технічно оформлена програма означатиме чітке повернення до розширення балансу. Для Bitcoin та ширшого криптовалютного ринку безпосередній вплив залежатиме менше від середнього руху базисних пунктів і більше від мови Пауелла щодо резервів, покупок казначейських векселів та майбутніх операцій "управління резервами". Якщо ФРС сигналізує, що QE фактично починається і ванна починає наповнюватися, фон ліквідності, проти якого криптовалюта торгується в 2026 році, може вже формуватися цього тижня. На момент публікації загальна ринкова капіталізація криптовалют становила 3,1 трильйона доларів. Зображення створено за допомогою DALL.E, графік з TradingView.comКриптовалютні ринки входять у цей тиждень засідання Федеральної резервної системи США (FRS), зосереджуючись менше на зниженні ставки і більше на тому, чи оголосить Джером Пауелл тихо про початок кількісного пом'якшення (QE). Ключове питання у середу для макрочутливих трейдерів полягає в тому, чи перейде ФРС до режиму "управління резервами" з акцентом на векселі, який почне відновлювати доларову ліквідність, навіть якщо вона відмовляється називати це QE. Ф'ючерсні ринки свідчать, що саме рішення щодо ставки є значною мірою вирішеним. Згідно з інструментом CME FedWatch, трейдери призначають приблизно 87,2% коефіцієнт виграшу на зниження на 0,25 процентних пункти, підкреслюючи, що реальна невизначеність полягає не в розмірі руху, а в тому, які сигнали ФРС дасть щодо резервів, покупок казначейських векселів та майбутнього шляху свого балансу. Колишній спеціаліст з репо Нью-Йоркського ФРС і нинішній стратег Bank of America Марк Кабана став центральною точкою цієї дискусії. Його остання клієнтська записка стверджує, що Пауелл готовий оголосити програму приблизно 45 мільярдів доларів щомісячних покупок казначейських векселів. Для Кабани рух ставки є вторинним; поворот балансу є реальною подією. Пов'язане читання: Ринковий регулятор Італії дає криптовалютним фірмам чіткий наказ: діяти або вийти Аргумент Кабани ґрунтується на власній структурі ФРС "достатніх резервів". Після років QT він стверджує, що банківські резерви наближаються до нижньої межі комфортного діапазону. Покупки векселів будуть представлені як технічне "управління резервами" для підтримки порядку на ринках фінансування та закріплення ставок репо, але на практиці вони означатимуть поворот від осушення до наповнення системи. Ось чому багато хто в криптовалюті описує перспективний рух як "приховане QE", хоча ФРС представить це як сантехніку. Що це означає для криптовалютного ринку Джеймс Е. Торн, головний ринковий стратег Wellington Altus, загострив цю думку в дописі в X. "Чи здивує Пауелл у середу?" запитав він, перш ніж поставити питання, яке відлунює на макро-столах: "Чи готовий Пауелл визнати в середу, що ФРС занадто далеко осушила систему і тепер має почати наповнювати ванну?" Торн стверджує, що цей FOMC "стосується не просто ще одного символічного зниження ставки; йдеться про те, чи змушений Пауелл розгорнути постійний графік операцій 'управління резервами' з акцентом на векселі саме тому, що ФРС витягнула занадто багато ліквідності з сантехніки". Торн пов'язує це безпосередньо з коментарями Нью-Йоркського ФРС щодо ринків фінансування та достатності резервів. У його прочитанні, "За власною структурою Пауелла, QT завершено, резерви наближаються до нижньої межі 'достатнього' діапазону, межуючи з надто жорсткими, і будь-які нові покупки векселів будуть представлені як технічне налаштування, а не визнання помилки, хоча вони явно відновлять резерви та усунуть стрес фінансування, який спричинило власне надмірне затягування ФРС". Це формулювання стосується суті того, що цікавить криптовалютних трейдерів: напрямок чистої ліквідності, а не офіційна назва. Макроаналітики, за якими уважно стежать інвестори в цифрові активи, вже складають карту наступної фази. Milk Road Macro в X стверджує, що QE повернеться в 2026 році, потенційно вже в першому кварталі, але в набагато слабшій формі, ніж програми кризової ери. Пов'язане читання: 75% шанс, що криптовалюта "перетинає прірву" зараз, каже бос Moonrock Capital Вони вказують на очікування приблизно 20 мільярдів доларів на місяць у зростанні балансу, "крихітне порівняно з 800 млрд на місяць у 2020 році", і підкреслюють, що ФРС "купуватиме казначейські векселі, а не казначейські купони". Їхнє розрізнення є різким: "Купівля казначейських купонів = реальне QE. Купівля казначейських векселів = повільне QE". Висновок, за їхніми словами, полягає в тому, що "загальний прямий вплив на ринки ризикових активів від цього QE буде мінімальним". Це розрізнення пояснює напругу, яка зараз охоплює криптовалютні ринки. Програма, орієнтована лише на векселі, з повільним темпом, спрямована на стабілізацію короткострокового фінансування, дуже відрізняється від широкомасштабної купівлі купонів, яка раніше стискала довгострокову прибутковість і турбо-заряджала пошук прибутковості серед ризикових активів. Проте навіть скромна, технічно оформлена програма означатиме чітке повернення до розширення балансу. Для Bitcoin та ширшого криптовалютного ринку безпосередній вплив залежатиме менше від середнього руху базисних пунктів і більше від мови Пауелла щодо резервів, покупок казначейських векселів та майбутніх операцій "управління резервами". Якщо ФРС сигналізує, що QE фактично починається і ванна починає наповнюватися, фон ліквідності, проти якого криптовалюта торгується в 2026 році, може вже формуватися цього тижня. На момент публікації загальна ринкова капіталізація криптовалют становила 3,1 трильйона доларів. Зображення створено за допомогою DALL.E, графік з TradingView.com