Ondo Finance запустить токенізовані американські акції та ETF на Solana на початку 2026 року

Піонер токенізації активів реального світу розширюється за межі інструментів з фіксованим доходом, запроваджуючи цілодобову торгівлю акціями з забезпеченням під зберіганням

Ondo Finance планує запустити токенізовані акції США та біржові фонди на блокчейні Solana на початку 2026 року, що знаменує значне розширення платформи токенізації активів реального світу (RWA) компанії за межі її поточного фокусу на казначейських облігаціях та фондах грошового ринку до ринків акцій зі структурами, забезпеченими під зберіганням, що дозволяє цілодобові ончейн перекази та торгівлю.

Подолання традиційних ринкових бар'єрів

Ініціатива являє собою одну з найамбітніших спроб поєднати традиційні ринки акцій з інфраструктурою блокчейну, потенційно трансформуючи спосіб доступу інвесторів до цінних паперів США та їх торгівлі, усуваючи тимчасові обмеження звичайних ринкових годин.

Традиційні фондові ринки США працюють приблизно 6,5 години щодня у будні дні (з 9:30 до 16:00 за східним часом), при цьому допродажні та післяторгові сесії пропонують обмежену ліквідність та ширші спреди, тоді як токенізовані цінні папери Ondo дозволять безперервну цілодобову торгівлю та майже миттєвий розрахунок через блокчейн.

Структура зі зберіганням відрізняє підхід Ondo від синтетичних деривативів або продуктів контракту на різницю, де фактичні базові цінні папери зберігаються під кваліфікованим зберіганням, забезпечуючи, що кожна токенізована акція представляє справжню власність на реальні акції або одиниці ETF, а не похідну експозицію.

Вибір блокчейну Solana використовує високу пропускну здатність мережі (здатну обробляти тисячі транзакцій на секунду) та низькі транзакційні витрати (зазвичай частки цента на транзакцію), що робить часту торгівлю та перекази невеликої вартості економічно доцільними на відміну від історично вищих комісій Ethereum.

Досвід Ondo Finance у сфері RWA

Розуміння амбіцій Ondo щодо токенізації акцій вимагає контексту від встановленої позиції компанії у токенізованих продуктах з фіксованим доходом, що демонструє можливості регуляторної навігації та інституційні партнерства.

USDY (U.S. Dollar Yield) представляє флагманський продукт Ondo, що забезпечує токенізовану експозицію до короткострокових казначейських облігацій США та банківських депозитів до запитання, накопичуючи понад 500 мільйонів доларів в активах під управлінням з моменту запуску.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) пропонує інституційним інвесторам токенізований доступ до короткострокових державних облігацій з можливостями переказу та розрахунку на основі блокчейну.

Компанія успішно пройшла вимоги реєстрації цінних паперів, встановила відносини з традиційними фінансовими установами, що надають зберігання та адміністрування, та побудувала інфраструктуру відповідності, необхідну для регульованих токенізованих продуктів.

Досвід розгортання на Solana через існуючу доступність USDY на Solana поряд з Ethereum забезпечує технічну основу та мережеві відносини, що підтримують розширення продуктів акцій.

Ця операційна історія свідчить про те, що Ondo володіє регуляторною витонченістю та інституційними партнерствами, необхідними для більш складної токенізації акцій порівняно з крипто-нативними стартапами, які не мають інтеграції з традиційними фінансами.

Виклики регуляторної структури

Графік на початок 2026 року визнає суттєвий процес регуляторного схвалення, необхідний для токенізованих цінних паперів акцій у Сполучених Штатах відповідно до існуючих законів про цінні папери.

Реєстрація цінних паперів у Комісії з цінних паперів і бірж США представляє основну регуляторну перешкоду, оскільки токенізовані акції та ETF явно становлять цінні папери, що вимагають або реєстраційних заяв, або кваліфікації звільнення перед публічною пропозицією.

Регулювання трансфер-агентів визначає, як ведуться записи про власність на цінні папери, вимагаючи від Ondo або партнерів реєстрації як трансфер-агентів або використання зареєстрованих суб'єктів для відстеження токенізованої власності акцій.

Вимоги брокера-дилера можуть застосовуватися залежно від того, як токенізовані цінні папери розповсюджуються та торгуються, потенційно вимагаючи від Ondo реєстрації як брокера-дилера або партнерства із зареєстрованими фірмами.

Регулювання зберігання відповідно до правил зберігання Комісії з цінних паперів і бірж США та банківських законів вимагають кваліфікованих кастодіанів, що утримують базові цінні папери, відповідаючи суворим операційним, фінансовим та страховим вимогам.

Дотримання AML/KYC вимагає надійних процедур знай свого клієнта та моніторингу протидії відмиванню грошей, незважаючи на псевдонімні характеристики блокчейну, створюючи напругу між безліцензійністю криптовалют та відповідністю цінних паперів.

Обмеження акредитованих інвесторів можуть обмежити початкові пропозиції кваліфікованими покупцями або акредитованими інвесторами відповідно до звільнень Regulation D перед ширшою доступністю для роздрібних інвесторів.

Графік понад 12 місяців до початку 2026 року свідчить про те, що Ondo визнає, що регуляторне схвалення являє собою тривалий процес, що вимагає взаємодії з Комісією з цінних паперів і бірж США, юридичного структурування та потенційно нових регуляторних інтерпретацій.

Технічна архітектура та механіка

Впровадження токенізованих акцій із забезпеченням під зберіганням з цілодобовою торгівлею вимагає складної технічної інфраструктури, що вирішує питання ціноутворення, розрахунку та корпоративних дій.

Структура зберігання ймовірно включає кваліфікованого кастодіана (потенційно великі банки або спеціалізовані фірми, такі як BNY Mellon або State Street), що утримують фактичні сертифікати акцій або книжкові позиції з токенізованими представленнями на блокчейні Solana.

Механізми створення та погашення токенів дозволяють авторизованим учасникам або самій Ondo створювати нові токени при купівлі базових цінних паперів та спалювати токени при погашенні для базових акцій, підтримуючи співвідношення забезпечення 1:1.

Ціноутворення під час ринкових годин може посилатися на ціни акцій у режимі реального часу з бірж під час традиційних торгових сесій, забезпечуючи ринкове виявлення цін для токенізованих версій.

Виклики ціноутворення поза годинами виникають, коли базові ринки закриваються, але токенізовані версії торгуються безперервно - ймовірно, покладаючись на останню ціну закриття або оцінки справедливої вартості до відкриття ринків, створюючи потенційні можливості для арбітражу.

Остаточність розрахунку відбувається ончейн протягом секунд або хвилин порівняно з розрахунком T+1 для традиційних угод з акціями, хоча остаточні перекази базового зберігання все ще стикаються з традиційним часом розрахунку.

Обробка корпоративних дій, включаючи дивіденди, дроблення акцій, злиття та пропозиції прав, вимагає автоматизованої логіки смартконтрактів або ручного втручання, що пропорційно розподіляє вигоди токенізованим акціонерам.

Право голосу представляють складні виклики, оскільки блокчейн адреси можуть не задовольняти вимоги акціонера-на-запис для голосування довіреною особою, потенційно вимагаючи додаткових механізмів верифікації або делегування.

Наслідки для ринкової структури

Токенізовані акції, що працюють паралельно з традиційними ринками, створюють нову динаміку ринкової структури навколо ліквідності, виявлення цін та арбітражу.

Фрагментація ліквідності розділяє потік ордерів між традиційними біржами (NYSE, Nasdaq) та токенізованими ончейн ринками, потенційно зменшуючи глибину та збільшуючи спреди на обох платформах.

Механізми виявлення цін вимагають ефективного арбітражу між традиційними та токенізованими версіями, підтримуючи паритет цін, незважаючи на різні ринкові структури та бази учасників.

Можливості арбітражу виникають з розбіжностей у ціноутворенні між платформами, торгівлі поза годинами, що створює розриви з відкриттям традиційного ринку, та різних умов ліквідності на різних платформах.

Маркет-мейкери, що надають ліквідність для токенізованих цінних паперів, стикаються з унікальними викликами підтримки запасів на традиційних та блокчейн платформах, одночасно керуючи логістикою зберігання та розрахунків.

Авторизовані учасники, подібні до структури ETF, можуть сприяти арбітражу та наданню ліквідності через привілейовану здатність створювати та погашати токени проти базових цінних паперів.

Успіх значною мірою залежить від того, чи розвивається достатня ліквідність на токенізованих ринках для створення життєздатної альтернативи традиційній торгівлі, чи продукти залишаються нішевими пропозиціями для конкретних випадків використання.

Цільова база користувачів та випадки використання

Визначення основних сегментів клієнтів та цінностей розкриває стратегію комерціалізації та реалістичний ринковий потенціал.

Міжнародні інвестори, що стикаються з викликами часових поясів при доступі до ринків США під час місцевих робочих годин, отримують вигоду від цілодобової доступності, усуваючи потребу торгувати в незручний час.

Інвестори, які є нативними для криптовалюти, що утримують цифрові активи на біржах або в гаманцях, отримують легший доступ до експозиції традиційних акцій без виходу до фіатних банківських систем та традиційних брокерів.

Інтеграція DeFi дозволяє використовувати токенізовані акції як забезпечення в протоколах кредитування, надання ліквідності в автоматизованих маркет-мейкерах та композиційність з іншими примітивами DeFi, створюючи нові фінансові продукти.

Дробова власність стає економічно доцільною, оскільки низькі транзакційні витрати дозволяють купувати суми в доларах, а не цілі акції, особливо для високих акцій, таких як Berkshire Hathaway Class A або Amazon.

Програмна торгівля та алгоритмічні стратегії отримують вигоду від доступу до блокчейну на основі API та цілодобових ринків, що забезпечують безперервне автоматизоване виконання.

Корпоративні скарбниці та інституційні інвестори можуть використовувати токенізовані цінні папери для ефективності розрахунків, зниження контрагентського ризику та економії операційних витрат.

Однак основні роздрібні інвестори, задоволені традиційними брокерами, що пропонують торгівлю без комісії та знайомі інтерфейси, можуть не мати переконливої причини приймати токенізовані альтернативи.

Конкурентний ландшафт

Ondo входить у все більш переповнений простір токенізованих цінних паперів із встановленими гравцями та нещодавніми учасниками, що переслідують подібні стратегії токенізації активів реального світу.

Backed Finance пропонує токенізовані акції на блокчейні, включаючи великі технологічні компанії та індекси, працюючи зі Швейцарії, використовуючи сприятливе регуляторне середовище.

Протоколи DeFi, включаючи Synthetix, пропонують синтетичну експозицію до акцій через деривативи, а не токени з забезпеченням під зберіганням, забезпечуючи різні профілі ризику-винагороди та регуляторні профілі.

Ініціативи традиційних фінансів від BlackRock (фонд BUIDL), Franklin Templeton (BENJI) та інших управителів активами зосереджуються на фондах грошового ринку та фіксованому доході, а не на акціях наразі.

Securitize надає технологічну інфраструктуру для токенізації цінних паперів та співпрацює з KKR та іншими фірмами для токенізації приватного ринку, потенційно розширюючись до публічних акцій.

INX Limited управляє зареєстрованою Комісією з цінних паперів і бірж США платформою торгівлі токенами безпеки, що пропонує токенізовані цінні папери, хоча з обмеженим асортиментом продуктів та обсягами торгівлі.

Переваги Ondo включають встановлену платформу RWA, технічну інфраструктуру Solana, інституційні відносини від продуктів з фіксованим доходом та досвід регуляторної навігації, тоді як конкуренція надходить як від крипто-нативних, так і від традиційних фінансових гравців.

Модель доходів та економіка

Розуміння бізнес-кейсу Ondo вимагає вивчення структур комісій та одиничної економіки для токенізованих продуктів акцій.

Комісії за управління, подібні до коефіцієнтів витрат ETF (зазвичай 0,10%-0,50% щорічно), забезпечують повторювані доходи від активів під управлінням, що масштабуються з прийняттям продукту.

Транзакційні комісії за створення та погашення можуть генерувати дохід, хоча конкурентний тиск та бажання прийняття можуть мінімізувати ці витрати.

Захоплення спреду між бід-аск на токенізованих цінних паперах, якщо Ondo надає послуги маркет-мейкінгу, створює торговий дохід.

Комісії за зберігання, що стягуються базовими кастодіанами, зменшують чисті маржі, вимагаючи достатнього масштабу для поглинання фіксованих витрат при підтримці конкурентного ціноутворення.

Ліцензування технології іншим установам, що шукають подібних можливостей токенізації, може забезпечити додатковий потік доходів поза власними продуктами.

Економіка значною мірою залежить від досягнення значущого масштабу, оскільки фіксовані регуляторні, технологічні витрати та витрати на зберігання вимагають суттєвого AUM для досягнення прибутковості.

Фактори ризику та виклики

Численні операційні, регуляторні та ринкові ризики можуть запобігти успішному запуску або обмежити прийняття після запуску.

Регуляторне відхилення або затримки представляють основний ризик, оскільки Комісія з цінних паперів і бірж США може відхилити схвалення, запросити модифікації, що затримують запуск, або схвалити з обмеженнями, що обмежують життєздатність продукту.

Ризик зберігання та контрагента існує, якщо кастодіан стикається з фінансовими труднощами, операційними збоями або шахрайством, незважаючи на кваліфікаційні вимоги та страхове покриття.

Вразливості смартконтрактів можуть дозволити крадіжку або втрату токенізованих цінних паперів через експлойти коду, незважаючи на аудит та кращі практики безпеки.

Прийняття ринком залишається невизначеним, оскільки інвестори можуть віддавати перевагу знайомим традиційним брокерам замість нових альтернатив на основі блокчейну, особливо враховуючи криві навчання.

Виклики ліквідності можуть призвести до широких спредів та поганої якості виконання, якщо недостатньо учасників ринку забезпечують ліквідність для токенізованих цінних паперів.

Ризики оракула та ціноутворення під час неробочого часу, коли базові ринки закриваються, створюють потенціал для маніпуляцій або відключення цін від справедливої вартості.

Складність корпоративних дій, включаючи спеціальні ситуації, такі як тендерні пропозиції, процедури банкрутства або складні злиття, може виявитися важкою для обробки через автоматизовану логіку смартконтрактів.

Регуляторні зміни можуть накласти нові обмеження на токенізовані цінні папери, використання стейблкоїнів для розрахунків або фінансові продукти на основі блокчейну після запуску.

Порівняння з традиційними брокерами

Оцінка токенізованих акцій вимагає порівняння цінності з встановленими брокерами без комісії та основними інвестиційними платформами.

Витрати на торгівлю через традиційних брокерів зараз зазвичай нульові для угод з акціями, тоді як токенізовані версії можуть включати транзакційні комісії, незважаючи на низькі витрати блокчейну.

Користувацький досвід для традиційних платформ отримує вигоду від десятиліть вдосконалення, регуляторного захисту (страхування SIPC) та знайомих інтерфейсів проти складності крипто гаманців.

Асортимент продуктів у великих брокерів включає тисячі акцій, опціонів, облігацій, взаємних фондів та дослідження, тоді як початкові токенізовані пропозиції, ймовірно, охоплюють обмежений всесвіт.

Обслуговування клієнтів та вирішення спорів через традиційні фірми забезпечують засіб правового захисту, недоступний у децентралізованих або крипто-нативних системах.

Податкова звітність безперешкодно інтегрується з існуючими системами 1099 та базисом витрат для традиційних акаунтів, тоді як токенізовані цінні папери створюють складність.

Маржинальна торгівля та кредитування проти портфелів добре встановлені у традиційних фінансах, але обмежені в крипто контекстах або вимагають знижки на забезпечення.

Порівняння свідчить про те, що токенізовані акції повинні пропонувати переконливі переваги поза новизною, щоб виправдати витрати на перемикання та криві навчання для основних інвесторів.

Потенціал інституційного прийняття

Успіх, ймовірно, залежить від інституційного, а не роздрібного прийняття, враховуючи вимоги відповідності та узгодження випадків використання.

Хедж-фонди та власні торгові фірми можуть використовувати цілодобові ринки для безперервного управління ризиками та алгоритмічних стратегій.

Міжнародні управителі активами могли б отримати доступ до акцій США під час місцевих робочих годин, покращуючи операційну ефективність.

Фонди криптовалют та скарбниці, що керують цифровими активами, отримують легший метод диверсифікації в традиційні акції без складної конвертації фіату.

Сімейні офіси та особи з високим рівнем доходу можуть оцінити програмованість та інтеграцію DeFi для витончених стратегій управління багатством.

Пенсійні фонди та страхові компанії стикаються з регуляторними та операційними бар'єрами, що, ймовірно, запобігають короткостроковому прийняттю, незважаючи на потенційні переваги ефективності розрахунків.

Роздрібні брокери можуть зрештою інтегрувати токенізовані цінні папери, пропонуючи клієнтам вибір між традиційним та блокчейн доступом до тих самих базових акцій.

Інституційний фокус узгоджується з обмеженнями акредитованих інвесторів, що, ймовірно, обмежують початкові пропозиції та реалістичне залучення клієнтів, враховуючи регуляторне середовище.

Глобальні регуляторні міркування

Хоча зосереджуючись на цінних паперах США, Ondo повинен орієнтуватися в міжнародних регуляціях, оскільки блокчейн забезпечує глобальний доступ до токенізованих активів.

Транскордонні регулювання цінних паперів обмежують пропонування цінних паперів США іноземним інвесторам без дотримання місцевих законів, створюючи юрисдикційну складність.

Геозахист та контроль доступу можуть обмежити, хто може отримати доступ до токенізованих цінних паперів на основі IP адреси або підтвердженого місця розташування, хоча псевдонімність блокчейну ускладнює правозастосування.

Міжнародне зберігання та розрахунок для інвесторів, які не є громадянами США, створюють операційні виклики навколо конвертації валюти, утримання податку та регуляторної звітності.

Регулювання MiCA в Європейському Союзі накладають вимоги на постачальників послуг криптоактивів, потенційно впливаючи на європейський доступ до токенізованих цінних паперів на основі Solana.

Різні підходи до токенізації в юрисдикціях, таких як Швейцарія, Сінгапур та ОАЕ, можуть створити фрагментовані ринки з обмеженою транскордонною інтероперабельністю.

Технологічний стек та інфраструктура

Надання токенізованих цінних паперів інституційного рівня вимагає надійної технологічної інфраструктури, що вирішує питання безпеки, масштабованості та відповідності.

Блокчейн Solana забезпечує базовий рівень для випуску токенів, переказів та розрахунків, використовуючи консенсус proof-of-stake та високу пропускну здатність.

Смартконтракти керують створенням токенів, погашенням, корпоративними діями та правилами відповідності через автоматизовану ончейн логіку.

Інтеграція оракула забезпечує дані про ціни в режимі реального часу та історичні дані для базових цінних паперів, підтримуючи справедливу оцінку та ліквідацію.

API інтеграції зберігання з'єднують інфраструктуру блокчейну з традиційними кастодіанами, що утримують базові цінні папери, забезпечуючи скоординоване створення та погашення.

Системи KYC/AML перевіряють ідентичність інвесторів та перевіряють транзакції на відповідність санкційним спискам, незважаючи на псевдонімність блокчейну через офчейн рівні відповідності.

Інфраструктура гаманців, включаючи рішення зберігання інституційного рівня від Fireblocks, Anchorage або BitGo, забезпечують токенізовані цінні папери з відповідними контролями.

Аналітика та звітність надають інвесторам відстеження ефективності, податкову документацію та інструменти управління портфелем, порівнянні з традиційними платформами.