Майже 40% провідних компаній з Bitcoin-резервами торгуються нижче NAV, при цьому Strategy має знижку 17%, що викликає занепокоєння щодо консолідації та злиттів і поглинань.
Тиск на оцінку зростає для компаній з Bitcoin-резервами, оскільки майже 40% зі 100 найбільших фірм тепер торгуються нижче чистої вартості активів їхніх Bitcoin-резервів. Фінансування акціонерним капіталом за таких умов руйнує вартість. Макроаналітик Alex Kruger порівняв поточну модель з преміумом Grayscale Bitcoin Trust до краху 2020 року, заявивши, що вона була нестійкою.
Компанії з резервами зазнають значних знижок NAV
Згідно з BitcoinTreasuries.net, щонайменше 37 зі 100 найбільших компаній з Bitcoin-резервами торгуються нижче їхнього NAV. Brian Huang, співзасновник інвестиційної платформи Glider, сказав, що "перша хвиля ажіотажу закінчилася", що ознаменувало кінець ери преміуму.
На початку 2025 року компанії з резервами випустили акції вартістю більше, ніж вартість Bitcoin, а виручка була використана для придбання додаткових монет без розмивання акціонерів, але ця модель зараз зруйнована.
Додаткове читання: Новини Bitcoin: Metaplanet запустить ADR скарбниці Bitcoin на позабіржовому ринку США | Live Bitcoin News
Майже 200 публічних компаній зараз володіють понад 1 мільйоном Bitcoin оціненим приблизно в $96 мільярдів. Провідні фірми, такі як Strategy, раніше торгувалися вдвічі вище вартості їхнього Bitcoin. Сьогодні акції Strategy торгуються зі знижкою приблизно 17%.
Зниження почалося в жовтні, при цьому більшість резервів відстають від бенчмарків, таких як S&P 500, який приніс 16% у 2025 році. Французька The Blockchain Group була єдиною скарбницею, яка перевершила S&P 500 того року.
Макроаналітик Alex Kruger зазначив, що червень 2025 року схожий на грудневу торгівлю Grayscale 2020 року. GBTC торгувався з високою преміумом у 2020 році, оскільки інституційні інвестори були позбавлені регульованого доступу до Bitcoin.
З іншого боку, пізніше з'явилися спотові Bitcoin ETF, які усунули цю преміум, і GBTC врешті-решт торгувався зі знижками до 50%. Аналітики побоюються, що деякі компанії зі скарбницями можуть зазнати подібних обвалів відносно кількості Bitcoin, яким вони володіють.
Капітальні виклики загрожують моделі розширення скарбниці
Коли акції компанії зі скарбницею нижче NAV, відбувається розмивання фактичних акціонерів та обмежена можливість залучати кошти шляхом випуску нових акцій. Ця динаміка може призвести до "спіралі смерті", коли падіння попиту допомагає знизити ціни на акції, ще більше знижуючи попит. Звіти показують, що 60% скарбниць Bitcoin інвестували більше в придбання Bitcoin, ніж коштують поточні ринкові ціни, що робить модель розширення сектора ризикованою.
Поточний сценарій підкреслює підводні камені у використанні акціонерних преміумів для зростання скарбниці. Однак консолідація та злиття є найкращим способом для компаній, які підпадають під знижки NAV. Залежність сектора від завищеної оцінки зменшилася, змушуючи компанії переглядати свою стратегію та зосередитися на стабільності ринку, а не на агресивному придбанні Bitcoin.
Підсумовуючи, компанії зі скарбницями Bitcoin стикаються зі структурними проблемами, оскільки знижки NAV збільшуються. При знижці Strategy на 17% і майже 40% компаній нижче NAV, модель ризикує повторенням дислокації типу Grayscale. Інвесторам радять уважно стежити за оцінками та можливістю консолідації, злиттів та стратегічних перебудов.
Джерело: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
