Скажіть на все «До побачення» розповідям для фінансування: які проєкти зможуть вижити у 2026 році

Автор: Nikka / WolfDAO ( X : @10xWolfdao )

Частина 1: драматичні зміни в інвестиційній логіці венчурних фірм

Набір даних від Wintermute Ventures у 2025 році розкрив сувору реальність: цей провідний маркет-мейкер та інвестиційна фірма розглянули приблизно 600 проєктів протягом року, зрештою схваливши лише 23 угоди, коефіцієнт схвалення становив лише 4%. Ще більш шокуючим є те, що лише 20% проєктів навіть досягли етапу комплексної юридичної перевірки. Засновник Євген Гаєвой відверто зазначив, що вони повністю відмовилися від режиму «розпилення молитов» 2021-2022 років.

Ця зміна не є унікальною для Wintermute. Уся екосистема криптовалютних венчурних фірм зазнала різкого падіння кількості угод на 60% у 2025 році, з понад 2 900 у 2024 році до приблизно 1 200. Хоча кошти продовжували надходити, з глобальними інвестиціями венчурних фірм у криптовалюту, які досягли $4,975 мільярда, ці гроші все більше концентрувалися в невеликій кількості проєктів. Пізні інвестиції становили 56%, тоді як ранні посівні раунди були стиснуті до історичних мінімумів. Дані з ринку США є ще більш показовими: хоча кількість угод зменшилася на 33%, медіана інвестицій зросла в 1,5 рази до $5 мільйонів. Це означає, що венчурні фірми воліють інвестувати значно в кілька проєктів, ніж кидати широку мережу.

Основна причина цієї драматичної зміни полягає в високо концентрованій ринковій ліквідності. Криптовалютний ринок у 2025 році продемонстрував надзвичайно "вузьку" характеристику: інституційне фінансування становило аж 75%, але ці гроші в основному були заблоковані в великокапіталізованих активах, таких як BTC та ETH. Дані позабіржової торгівлі показують, що хоча частка BTC та ETH зменшилася з 54% до 49%, загальна частка блакитних фішок фактично зросла на 8%. Більш критично, що цикл наративу альткоїнів впав з 61 дня в 2024 році до 19-20 днів у 2025 році, не залишаючи часу для переливання коштів на менші проєкти. Роздрібні інвестори також перестали ганятися за криптовалютами так шалено, як раніше, звертаючи увагу на акції ШІ та технологічні акції, що призвело до браку додаткових коштів на криптовалютному ринку.

Традиційний «чотирирічний бичачий ринок» цикл повністю зруйнувався. Звіт Wintermute чітко вказує, що відновлення в 2026 році не настане природно, як раніше; це вимагає принаймні одного потужного каталізатора: або ETF розширяться до активів, таких як SOL або XRP, BTC знову перетне психологічну позначку $100 000, щоб викликати емоції FOMO, або новий наратив знову запалить ентузіазм роздрібних інвесторів. У цьому середовищі венчурні фірми більше не можуть робити ставки на проєкти, які лише «розповідають історії». Їм потрібні проєкти, які можуть довести свою здатність вижити до лістингів на біржах та доступу до інституційної ліквідності з посівного раунду.

Ось чому інвестиційна логіка змінилася з «інвестування в 100, щоб сподіватися на 100-кратний прибуток» на «інвестування лише в 4, які виживуть, щоб бути перерахованими на біржі». Уникнення ризику більше не є консерватизмом, а необхідністю для виживання. Провідні фонди, такі як a16z та Paradigm, скорочують ранні інвестиції та переходять до середніх та пізніх раундів. Високопрофільні проєкти фінансування 2025 року — оцінка Fuel Network впала з $1 мільярда до $11 мільйонів, падіння Berachain на 93% від піку, і втрата ринкової капіталізації Camp Network на 96% — все це говорить ринку, в суворій реальності, що наративи мертві, а виконання — це король.

Друга частина: критична вимога до можливості генерування доходу на посівному етапі

Під цією надзвичайно точною естетикою найбільшою проблемою, з якою стикаються команди стартапів, є те, що посівний раунд більше не є відправною точкою для спалювання грошей, а лінією життя і смерті, де вони повинні довести, що можуть генерувати власний дохід.

Здатність генерувати дохід насамперед відображається в жорсткій перевірці відповідності продукту ринку (PMF). Венчурні фірми більше не задовольняються красивими бізнес-планами або грандіозними описами бачення; вони хочуть бачити реальні дані: принаймні 1 000 активних користувачів або місячний дохід, що перевищує $100 000. Більш критично, це коефіцієнт утримання користувачів — якщо ваше співвідношення DAU/MAU нижче 50%, це означає, що користувачі не купують. Багато проєктів терплять невдачу тут: вони мають красиві білі книги та круті технічні архітектури, але вони не можуть надати докази того, що користувачі фактично використовують продукт і справді готові платити. Багато з 580 проєктів, відхилених Wintermute, загинули на цьому етапі.

Ефективність капіталу є другою критичною перешкодою. Венчурні фірми прогнозують сплеск «прибуткових зомбі» у 2026 році — компаній з ARR лише $2 мільйони та річним темпом зростання лише 50% не зможуть залучити фінансування серії А. Це означає, що команди посівного етапу повинні досягти стану «виживання за замовчуванням»: щомісячне спалювання готівки не може перевищувати 30% від доходу, або вони повинні досягти прибутковості на ранньому етапі. Це звучить суворо, але на ринку, виснаженому ліквідністю, це єдиний спосіб вижити. Команди повинні бути оптимізовані до менш ніж 10 осіб, надаючи пріоритет використанню інструментів з відкритим кодом для зниження витрат, і навіть доповнювати потік капіталу через побічні підприємства, такі як консалтингові послуги. Проєкти з десятками людей і приголомшливою швидкістю спалювання готівки, ймовірно, не забезпечать подальше фінансування в 2026 році.

Технологічні вимоги також різко зростають. Дані з 2025 року показують, що за кожен $1, інвестований венчурними фірмами, 40 центів пішли на криптовалютні проєкти, які одночасно працюють над ШІ, вдвічі більше, ніж у 2024 році. ШІ більше не є бонусом, а необхідністю. Проєкти посівного раунду повинні продемонструвати, як ШІ може допомогти їм скоротити цикли розробки з 6 місяців до 2 місяців, і як він може керувати операціями капіталу або оптимізувати управління ліквідністю DeFi через ШІ-агенти. Водночас відповідність і захист конфіденційності повинні бути вбудовані на рівні коду. Зі зростанням токенізації активів реального світу проєкти повинні використовувати технології, такі як доведення з нульовим розголошенням, щоб забезпечити конфіденційність і знизити витрати на довіру. Проєкти, які ігнорують ці вимоги, будуть вважатися «покоління позаду».

Найбільш критичними вимогами є ліквідність і сумісність екосистеми. Криптовалютні проєкти повинні чітко планувати свій шлях лістингу з посівного раунду, вказуючи, як вони отримають доступ до інституційних каналів ліквідності, таких як ETF або DAT. Дані чіткі: до 2025 року інституційне фінансування становило 75%, ринок стейблкоїнів зріс з $206 мільярдів до понад $300 мільярдів, тоді як проєкти альткоїнів, керовані виключно наративами, зіткнулися з експоненційно зростаючими труднощами збору коштів. Проєкти повинні зосередитися на активах, сумісних з ETF, встановити ранні партнерства з біржами та побудувати пули ліквідності. Команди, які думають «отримати гроші спочатку, перерахувати пізніше», ймовірно, не переживуть 2026 рік.

Ці комбіновані вимоги означають, що посівний раунд більше не просто випробування, а комплексний тест. Команді потрібна міжгалузева структура — інженери, експерти з ШІ, фінансові експерти та радники з відповідності, всі вони незамінні. Їм потрібно швидко ітерувати, використовуючи гнучку розробку, дозволяти даним говорити самим, а не просто історіям, і покладатися на стійкі бізнес-моделі, а не просто збирати кошти, щоб залишатися на плаву. 45% криптовалютних проєктів, підтриманих венчурними фірмами, вже зазнали невдачі, 77% проєктів мають місячний дохід менше $1 000, і 85% проєктів токенів, що запускаються в 2025 році, все ще збиткові — ці цифри говорять нам, що проєкти, які не мають здатності генерувати дохід, просто не виживуть до наступного раунду фінансування, не кажучи вже про те, щоб бути перерахованими та вийти.

Третя частина: попередження та зміни напрямку від інвестиційних установ

Для стратегічних інвесторів і венчурних фірм 2026 рік є переломним роком: адаптуйтеся до нових правил або будьте усунені ринком. 4% коефіцієнт схвалення Wintermute — це не хвалькуватість про те, наскільки вони вибагливі, а попередження всій галузі — ті фірми, які все ще «розпилюють молитви» зі старою моделлю, зазнають великих втрат.

Основна проблема полягає в тому, що ринок змістився від спекуляційно-керованого до інституційно-керованого. Коли 75% коштів пов'язані в інституційних каналах, таких як пенсійні фонди та хедж-фонди, коли роздрібні інвестори стікаються до акцій ШІ, і коли цикли ротації альткоїнів скорочуються з 60 днів до 20 днів, венчурні фірми, які продовжують кидати широку мережу, інвестуючи в проєкти, які лише розповідають історії, по суті, віддають свої гроші. Наративи GameFi та DePin впали більш ніж на 75% у 2025 році, проєкти, пов'язані з ШІ, також впали в середньому на 50%, і подія ліквідації з кредитним плечем на $19 мільярдів у жовтні — все це ілюструє одне: ринок більше не платить за наративи, а лише за виконання та стійкість.

Інвестиційні установи повинні змінити свій підхід. По-перше, необхідна фундаментальна зміна інвестиційних критеріїв: від «наскільки велика може бути ця історія?» до «чи може цей проєкт довести свою прибутковість навіть у посівному раунді?» Вони більше не можуть вливати великі суми грошей в ранні інвестиції; натомість вони повинні або інвестувати значно в кілька високоякісних посівних проєктів, або просто перейти до середніх та пізніх раундів, щоб зменшити ризик. Дані показують, що до 2025 року пізні інвестиції вже становили 56% від загальних інвестицій — це не випадково, а скоріше результат голосування ринку ногами.

Що ще важливіше, необхідне переосмислення інвестиційних треків. Конвергенція ШІ та криптовалюти — це не тенденція, а реальність — інвестиції в сектор перехресту ШІ-криптовалюти, як прогнозується, перевищать 50% до 2026 року. Інвестиційні установи, які все ще інвестують у альткоїни, керовані виключно наративами, ігноруючи відповідність і конфіденційність, і ігноруючи інтеграцію ШІ, виявлять, що їхні інвестиції просто не можуть забезпечити ліквідність, не можуть бути перераховані на основних біржах, не кажучи вже про вихід.

Нарешті, є еволюція інвестиційної методології. Проактивний вихідний пошук повинен замінити пасивне очікування бізнес-планів (BP), прискорена комплексна юридична перевірка повинна замінити тривалі процеси оцінки, а швидші часи відповіді повинні замінити бюрократію. Водночас важливо вивчати структурні можливості на ринках, що розвиваються — ШІ rollups, активи реального світу 2.0, застосування стейблкоїнів для транскордонних платежів і фінтех-інновації на ринках, що розвиваються. Венчурним фірмам потрібно перейти від менталітету гравця «ставка на 100-кратні прибутки» до менталітету мисливця «відбір тих, хто вижив», використовуючи 5-10-річну довгострокову перспективу, а не короткострокову спекуляційну логіку для відбору проєктів.

Звіт Wintermute по суті є дзвіночком для всієї галузі: 2026 рік не буде природним продовженням бичачого ринку, а скоріше полем битви, де переможець забирає все. Ті гравці, які адаптувалися до точних ринкових тенденцій наперед — чи то підприємці, чи інвестори — отримають командну позицію, коли ліквідність повернеться. Ті, хто все ще використовує старі моделі, старі мислення та старі стандарти, виявлять, що їхні інвестиційні проєкти зазнають невдачі один за одним, їхні токени йдуть до нуля, і канали виходу закриваються один за одним. Ринок змінився, правила гри змінилися, але одне залишається постійним: тільки проєкти з справжніми можливостями генерування доходу та здатністю вижити та бути перерахованими на біржах заслуговують на капітал цієї ери.