Очікуваний шок попиту та ефект мультиплікатора: крипторинок готується до сильного моментуму, каже CIO Sygnum Фабіан Дорі

В інтерв'ю з Cryptonews.com Фабіан Дорі, CIO банку цифрових активів Sygnum, обговорює потенційний довгостроковий шок попиту, силу "ефекту мультиплікатора", скорочення ліквідної пропозиції BTC, зростання попиту на ETF, вплив цих змін на ринок криптовалют та багато іншого.

У недавньому електронному листі Дорі стверджував, що ринок криптовалют потенційно очікує довгостроковий шок попиту, а не короткострокові спекулятивні потоки.

Це слідує за значним регуляторним прогресом, зокрема в США, який зробив запуск біржових інвестиційних фондів криптовалют (ETF) легшим, підвищуючи структурно вищу участь інституційних інвесторів.

За словами Дорі, "ця зміна є частиною ширшої 'торгівлі знеціненням'." Інституції перерозподіляють активи в дефіцитні, невиснажливі активи, такі як криптовалюта номер один у світі, Bitcoin.

Більше того, попит на ETF "стабільно поглинає циркуляційну пропозицію", а великі банки, включаючи Bank of America та Morgan Stanley, розширюють "доступ до спотових Bitcoin ETF на тлі зростання суверенного боргу та стійкої невизначеності інфляції."

Cryptonews.com обговорив цю примітну зміну з Дорі більш детально. Наше інтерв'ю нижче.

CN: Чи могли б ви розширити вашу думку про те, що ETF очікує довгостроковий шок попиту?

Як було так широко продемонстровано в першому раунді історичних Bitcoin ETF, великий попит має сильний ефект мультиплікатора, коли кожен $1 попиту призводить до $20 або $30 додаткової ринкової капіталізації, оскільки ліквідність висихає.

Коли нові гроші надходять на ринок, обмежена пропозиція змушує ціну швидко зростати. Очікується, що цей висхідний тиск посилиться, оскільки ранні притоки будуть поглинені, залишаючи ще менше Bitcoin доступним для наступного попиту. Це те, що ми маємо на увазі під "шоком попиту" – коли кількість грошей, що надходять на ринок, перевищує пропозицію, доступну для продажу, ціна зазнає шоку вгору.

Ліквідна пропозиція за останні місяці була розірвана в двох напрямках – з одного боку, поява нових інструментів придбання, таких як (Micro)Strategy, Twenty One Capital та інші, а також прогресуюче інституційне впровадження зменшили ліквідну пропозицію, тоді як з іншого боку тенденція дуже довгострокових власників продавати частини своїх позицій під час останнього бичачого ринку сприяла збільшенню ліквідної пропозиції.

Загалом, значне зменшення балансів Bitcoin на біржах, однак, свідчить про те, що ліквідна пропозиція значно скорочується, згідно з CryptoQuant, приблизно з 1,5 мільйона BTC в першій половині 2025 року до приблизно 1,1 мільйона BTC до кінця року.

CN: Ви стверджували, що "стійкий попит на ETF може вплинути на виявлення ціни до 2026 року." Чи могли б ви розповісти більше?

Як зазначено вище, ETF мають сильний ефект мультиплікатора в будь-якому випадку. Те, що робить це ще більш значущим, це те, як змінюються темп і масштаб впровадження. Традиційно фінансові інститути схильні рухатися повільно через довгі інвестиційні цикли, складні внутрішні процеси затвердження та вимогу відповідно налаштовувати операційні процедури та процедури управління ризиками.

З недавніми регуляторними змінами, включаючи нижчі бар'єри для запуску криптовалютних ETF, ми спостерігаємо участь інституційних інвесторів набагато швидшими та вищими темпами, ніж попередні, більш тактичні притоки.

Це, ймовірно, матиме значний вплив на виявлення ціни, оскільки ринок адаптується до невідомої території.

CN: Що це означає для ринку?

Bloomberg прогнозує від $15 мільярдів до $40 мільярдів потоку капіталу протягом 2026 року – і це, ймовірно, буде ближче до верхньої межі, якщо, як очікується, Федеральний резервний банк США знизить процентні ставки цього року. Якщо Закон CLARITY пройде Сенат США, потоки капіталу повинні ще більше прискоритися.

Враховуючи згаданий вище ефект мультиплікатора, ми можемо очікувати сильний імпульс на ринку криптовалют. Звичайно, це лише один з багатьох факторів, які рухають ситуацію.

Дивлячись ширше, потоки криптовалютних ETF історично позитивно корелювали з ринковою продуктивністю. Сильні ринки залучають притоки та чисті створення, тоді як спади викликають викупи. Тим часом є достатньо доказів того, що власники Bitcoin ETF забезпечують довгострокову підтримку – просто подивіться, наприклад, як вони трималися сильно під час останнього спаду.

З різними факторами, які історично підтримували криптоактиви – такими як прискорення ділового циклу, покращення умов ліквідності або стабільна он-чейн активність, наприклад – і з просуванням як інституційного, так і суверенного впровадження, ми загалом очікуємо траєкторію зростання для розподілів у криптовалютні ETF в 2026 році.

CN: Чи очікуєте ви, що попит продовжиться на цьому рівні в короткостроковій та середньостроковій перспективі?

Звичайно, є багато змінних, включаючи макроіндикатори, такі як інфляція та показники ринку праці, які можуть і будуть впливати на попит. Але багато чого також залежить від Закону про ясність.

Якщо і коли це пройде, ми, безумовно, очікуємо, що нові заявки продовжать надходити за межами BTC та ETH, з підвищеним попитом на дохідність стейкінгу, що ще більше стимулює попит, і можуть з'явитися продукти на основі правил індексу або кошика як новий рубіж.

Важливо пам'ятати, однак, що базові токени повинні відповідати ринковій ліквідності, торгівлі, зберіганню, нагляду та іншим умовам, щоб забезпечити стійкість цього попиту в довгостроковій перспективі.

CN: Що може вплинути на попит?

Зростання попиту може виникнути з великої різноманітності джерел. Державні та місцеві уряди, що шукають резервні активи, розподіли від великих інституційних інвесторів та потенційно корпоративні скарбниці, як очікується, внесуть свій внесок у кумулятивний чистий попит, який живить цей ефект мультиплікатора, в давці.

Для майбутніх індикаторів важливо дивитися за межі базової криптовалюти. Наприклад, ринкова капіталізація стейблкоїнів є потужним проксі-сигналом, коли зростання зазвичай вказує на те, що більше коштів направляється на ринок криптовалют.

CN: Які основні фактори можуть тут діяти? Як це відобразиться на ринку?

Ми ввійшли в 2026 рік на тлі значної геополітичної невизначеності, що підкреслює, наскільки важко передбачити широкий спектр глобальних політичних ризиків, які можуть вплинути на ринки. Навіть визначені геополітичні точки спалаху мають потенціал порушити попит і настрої інвесторів способами, які важко передбачити.

На економічному фронті ШІ знову буде одним із визначальних факторів, потенційно тягнучи в різних напрямках: від тиску вниз, спричиненого (потенційно) падінням попиту на робочу силу або, як деякі прогнозують, великою ринковою кризою, до підйому від зростаючої інтеграції ШІ з криптовалютою, що приносить з собою нову хвилю корисності та, відповідно, цінності.