SEC надіслала Білому дому основи регулювання криптовалют: що там фактично сказано

Комісія з цінних паперів і бірж США подала до Білого дому інтерпретаційну структуру на рівні комісії, яка описує, як федеральні закони про цінні папери застосовуються до криптоактивів.

Документ наразі розглядається Управлінням інформації та регуляторних справ і являє собою найбільш змістовне регуляторне керівництво, яке SEC випустила щодо цифрових активів під керівництвом голови Пола Аткінса.

Що містить структура

Документ встановлює чотири взаємопов'язані керівні принципи, які індустрія чекала роками, щоб отримати в письмовій формі.

Перший — це таксономія токенів, система категоризації цифрових активів на основі їх використання, структури та розподілу. Це основоположний елемент. Перш ніж ви можете регулювати щось, ви повинні визначити, що це таке. Відсутність чіткої таксономії дозволила попередній адміністрації SEC застосовувати закон про цінні папери широко та непослідовно, розглядаючи різні токени як цінні папери в примусових діях, ніколи не публікуючи критерії, які вона використовувала.

Другий елемент стосується юрисдикційної ясності між SEC і CFTC. Межа між цінними паперами та товарами залишається центральним невирішеним питанням у криптовалютному регулюванні США протягом десятиліття. Bitcoin широко визнається товаром. Статус Ethereum був оспорюваним. Все інше існувало в сірій зоні, де обидві агенції теоретично могли претендувати на юрисдикцію, і жодна не бралася повністю відповідати. Структура пропонує критерії для вирішення цієї межі.

Третій компонент охоплює аналіз інвестиційних контрактів, зокрема, як формуються інвестиційні контракти та як їх можна припинити. Шлях припинення є значною інновацією тут. За попередньої регуляторної позиції, як тільки токен вважався цінним папером, він залишався цінним папером безстроково. Нова структура передбачає, що токени можуть вийти зі статусу цінного папера, коли їхні мережі дозрівають і децентралізуються. Це значуща зміна для проєктів, які запускалися як цінні папери, але з тих пір розробили справжню утиліту та розподілену власність.

Четвертий елемент пропонує шляхи реєстрації для залучення капіталу та уточнює роль посередників, включаючи трансфер-агентів та гаманці. Чіткі шляхи реєстрації означають, що проєкти можуть законно залучати капітал у Сполучених Штатах, а не структуруватися навколо юрисдикції SEC або запускатися за кордоном.

Політичний контекст

Голова Пол Аткінс чітко позиціонував цю структуру як відхід від того, що індустрія називала регулюванням через примус, попередній підхід під керівництвом Гері Генслера, коли SEC встановлювала політику через судові позови, а не опубліковане керівництво. Подання до OIRA для перегляду Білого дому є процедурним кроком перед офіційним нормотворенням, що означає, що це ще не закон і пройде через процес коментування та перегляду.

Час не є випадковим. CFTC подала свої власні заходи до Білого дому того самого дня, що стосуються ринків прогнозів. Одночасна подача від обох агенцій сигналізує про скоординовану регуляторну дію, а не незалежну агентську ініціативу. Хтось в адміністрації координував час, і цей хтось майже напевно знаходиться в структурі криптополітики Білого дому, яку будує Патрік Вітт.

Це відбувається через три дні після того, як Трамп публічно тиснув на банки, щоб вони співпрацювали з криптовалютним законодавством, і через два дні після його приватної зустрічі з генеральним директором Coinbase Брайаном Армстронгом. Виконавча влада тисне на кількох фронтах одночасно: законодавчий тиск на стейблкоїни через закони GENIUS та CLARITY, а тепер регуляторне керівництво через SEC та CFTC, які рухаються паралельно.

Що зміниться, якщо це стане остаточним

Для проєктів, які наразі працюють у сірій зоні, опублікована таксономія токенів з чіткими критеріями припинення статусу інвестиційного контракту дозволить юридичним консультантам давати остаточні відповіді, які вони наразі не можуть надати. Для бірж юрисдикційна ясність між SEC та CFTC завершує проблему регуляторного арбітражу, коли обидві агенції могли претендувати на нагляд і жодна не надавала чітких правил. Для інституційного капіталу, що залишається осторонь саме через регуляторну невизначеність, ця структура усуває одну з основних заявлених причин не розміщати кошти.

Нічого з цього не відбувається негайно. Структура перебуває на стадії попереднього правила, що означає, що офіційне нормотворення ще не розпочалося. Періоди коментування, перегляди та потенційні юридичні виклики можуть затримати остаточне впровадження на місяці або роки. Напрямок зрозумілий. Терміни — ні.

Те, що існує сьогодні, — це письмовий документ від SEC, що вказує, як вона має намір категоризувати та регулювати криптоактиви. Це саме по собі більше, ніж індустрія мала минулого року.

Публікація SEC надіслала структуру регулювання криптовалют до Білого дому: що в ній насправді сказано з'явилася спочатку на ETHNews.