Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 178,000 việc làm trong tháng 3, gần gấp ba lần ước tính đồng thuận là 60,000, và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.3%. Đây là loại số liệu đặt lại các câu chuyện vĩ mô và tác động đến các tài sản rủi ro trước khi các nhà giao dịch đọc xong lần đầu.
Bitcoin giao dịch quanh mức $67,000, không bị ảnh hưởng bởi dữ liệu. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng bốn điểm cơ bản lên 4.35%, và chỉ số đô la tăng lên 100.08.
Đánh giá ban đầu của thị trường rất rõ ràng: một thị trường lao động trông mạnh mẽ như vậy khiến Cục Dự trữ Liên bang ít lý do hơn để cắt giảm, từ đó dẫn đến điều kiện tài chính thắt chặt hơn và gây áp lực lên tài sản nhạy cảm với vĩ mô như Bitcoin.
Tại sao điều này quan trọng: Bitcoin phản ứng với nhiều hơn là số liệu việc làm vượt kỳ vọng. Tín hiệu là thị trường lao động mạnh hơn làm giảm sự cấp thiết của Fed trong việc cắt giảm lãi suất. Nếu quan điểm đó được giữ vững, lợi suất và đô la có thể duy trì vững chắc, duy trì áp lực lên các tài sản nhạy cảm với thanh khoản như BTC.
Phóng to xem 178,000 việc làm đó đến từ đâu, và bức tranh trở nên ít rõ ràng hơn. Riêng ngành chăm sóc sức khỏe đã thêm 76,000 vị trí, và 35,000 trong số đó là công nhân quay trở lại sau cuộc đình công tại các phòng khám bác sĩ. Những con số này đại diện cho việc tuyển dụng bù đắp.
Ngành xây dựng thêm 26,000, một phần nhờ thời tiết thuận lợi, và ngành vận tải và kho bãi đóng góp thêm 21,000. Việc làm chính phủ liên bang giảm 18,000, và các hoạt động tài chính giảm 15,000.
BLS lưu ý rằng tổng số việc làm theo bảng lương đã ít thay đổi ròng trong 12 tháng trước.
Bối cảnh đó khiến tháng 3 được đọc là sự hồi phục từ tháng 2 đầy nhiễu, với việc bù đắp theo từng ngành làm phần lớn công việc.
Biểu đồ cột cho thấy ngành chăm sóc sức khỏe dẫn đầu tăng trưởng việc làm tháng 3 với 76,000, bao gồm 35,000 người đình công trở lại, trong khi chính phủ liên bang và các hoạt động tài chính giảm việc làm.Khảo sát hộ gia đình đi theo hướng ngược lại
Khảo sát hộ gia đình, theo dõi các cá nhân có việc làm và thất nghiệp trong toàn dân số, di chuyển theo hướng ngược lại so với số liệu bảng lương.
Lực lượng lao động dân sự giảm 396,000 trong tháng 3, với tỷ lệ tham gia giảm xuống 61.9%. Việc làm hộ gia đình giảm 64,000, và số người không tham gia lực lượng lao động tăng 488,000.
Người lao động gắn bó yếu tăng vọt 325,000 lên 1.9 triệu, và người lao động nản lòng tăng 144,000 lên 510,000. Tuần làm việc trung bình rút ngắn xuống 34.2 giờ.
Thu nhập theo giờ trung bình chỉ tăng 0.2% theo tháng và 3.5% theo năm, không có sự tăng tốc tiền lương để bổ sung cho số liệu bảng lương vượt kỳ vọng.
| Chỉ số | Số liệu tháng 3 | Tại sao quan trọng |
|---|---|---|
| Bảng lương phi nông nghiệp | +178K | Tiêu đề mạnh vượt kỳ vọng |
| Tỷ lệ thất nghiệp | 4.3% | Khiến thị trường lao động trông vững chắc ở cái nhìn đầu tiên |
| Lực lượng lao động dân sự | -396K | Cho thấy sự tham gia thị trường lao động yếu hơn bên dưới tiêu đề |
| Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động | 61.9% | Ít người hơn làm việc hoặc tìm kiếm việc làm |
| Việc làm hộ gia đình | -64K | Khảo sát dựa trên con người di chuyển ngược lại so với khảo sát bảng lương |
| Không tham gia lực lượng lao động | +488K | Củng cố đánh giá mềm hơn bên dưới |
| Người lao động gắn bó yếu | +325K lên 1.9M | Cho thấy sự gắn bó lao động yếu hơn ở biên |
| Người lao động nản lòng | +144K lên 510K | Báo hiệu nhiều người lao động hơn từ bỏ tìm kiếm việc làm |
| Tuần làm việc trung bình | 34.2 giờ | Tuần làm việc ngắn hơn có thể chỉ ra nhu cầu lao động mềm hơn |
| Thu nhập theo giờ trung bình | +0.2% m/m, +3.5% y/y | Không có sự tái tăng tốc tiền lương để xác nhận số liệu bảng lương vượt kỳ vọng |
Điều chỉnh tháng 2 thêm một lớp khác. BLS đánh dấu tháng 2 giảm xuống -133,000 từ -92,000 và sửa tháng 1 tăng lên 160,000 từ 126,000. Điều chỉnh ròng hai tháng chỉ là -7,000, khiến mô hình đầy nhiễu và thiếu một xu hướng định hướng nhất quán.
Tăng trưởng bảng lương trong quý đầu tiên trung bình khoảng 68,000 mỗi tháng, một tốc độ mềm theo bất kỳ tiêu chuẩn mở rộng nào.
BLS sửa đổi ước tính hàng tháng hai lần khi các báo cáo của nhà tuyển dụng bổ sung đến và các yếu tố theo mùa được đặt lại.
Kể từ năm 2003, điều chỉnh tuyệt đối trung bình từ ước tính đầu tiên đến ước tính thứ ba là 51,000 việc làm. Một điều chỉnh có quy mô đó sẽ đưa tháng 3 từ 178,000 xuống khoảng 127,000, ít kịch tính hơn đáng kể.
Để xóa toàn bộ con số vượt kỳ vọng, tháng 3 sẽ cần con số tạo việc làm vượt quá 118,000, khoảng 2.3 lần trung bình lịch sử, và nhiễu điều chỉnh thông thường không đạt đến đó.
Điều chỉnh chuẩn hàng năm của BLS đã loại bỏ 898,000 việc làm khỏi mức bảng lương tháng 3 năm 2025, gấp bốn lần điều chỉnh chuẩn tuyệt đối trung bình của thập kỷ trước.
Điều chỉnh này xác định rằng bảng lương in lần đầu gần đây mang nhiều bất định hơn so với những gì thị trường thường định giá trong giờ giao dịch đầu tiên sau một bản in mạnh.
Kênh lãi suất đằng sau sự sụt giảm của Bitcoin
Cục Dự trữ Liên bang giữ phạm vi mục tiêu ở mức 3.50% đến 3.75% trong tháng 3.
Dự báo của người tham gia trung vị đặt tỷ lệ thất nghiệp năm 2026 ở mức 4.4%, lạm phát PCE ở mức 2.7%, và lãi suất quỹ liên bang cuối năm ở mức 3.4%. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 3 ở mức 4.3% và bản in bảng lương 178,000 không mang lại sự cấp thiết cho các nhà hoạch định chính sách để di chuyển.
Nghiên cứu của NYDIG đặt mối liên kết Bitcoin-với-vĩ mô theo cùng các thuật ngữ: BTC giao dịch phù hợp với lãi suất thực, thanh khoản và thèm ăn rủi ro. Một Fed giữ vững vị trí của mình trên thị trường lao động vững chắc loại bỏ chất xúc tác ngắn hạn mà Bitcoin cần nhất.
Báo cáo JOLTS tháng 2 củng cố điều này mà không trở nên đáng báo động. Các vị trí tuyển dụng được giữ gần 6.9 triệu, nhưng số lượng tuyển dụng giảm xuống 4.8 triệu, và tỷ lệ tuyển dụng giảm xuống 3.1%, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2020.
Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu cho tuần kết thúc ngày 28 tháng 3 ở mức 202,000, gần mức thấp nhất của chu kỳ.
Cùng nhau, các điểm dữ liệu này mô tả một thị trường lao động trong trạng thái tĩnh, với sa thải được kiềm chế, tuyển dụng mới ảm đạm, và các công ty giữ số lượng nhân viên ổn định.
Môi trường đó không kích hoạt sự xoay chuyển của Fed, và một Fed không xoay chuyển giữ điều kiện tài chính thắt chặt hơn trong thời gian dài hơn.
Kết quả tiềm năng cho Bitcoin
Hành động giá của Bitcoin vào ngày 3 tháng 4 chạy qua kênh lãi suất. Sức mạnh lao động giảm kỳ vọng cắt giảm, lợi suất vững hơn, và đô la mạnh hơn thắt chặt điều kiện cho các tài sản nhạy cảm với thanh khoản. Kênh này có thể đảo ngược.
Nếu BLS sửa đổi bảng lương tháng 3 giảm đáng kể xuống dưới 100,000, và bảng lương tháng 4 cũng hạ cánh mềm trong khi tỷ lệ tham gia hồi phục, luận điểm "chỉ mạnh ở tiêu đề" sẽ thu hút được sự chú ý.
Kỳ vọng cắt giảm sẽ mở lại, lợi suất sẽ giảm, và Bitcoin sẽ có chỗ để tăng giá dựa trên việc định giá lại thanh khoản. Sự yếu trong khảo sát hộ gia đình, sự méo mó quay trở lại đình công trong chăm sóc sức khỏe, và bối cảnh JOLTS tuyển dụng thấp mỗi cái đều làm cho con đường đó có vẻ hợp lý, nhưng dữ liệu tháng 4 vào ngày 8 tháng 5 sẽ cần xác nhận nó.
Nếu tháng 3 giữ ở gần mức hiện tại hoặc BLS sửa nó cao hơn, và bảng lương tháng 4 hạ cánh trên khoảng 125,000 trong khi tỷ lệ thất nghiệp ở gần 4.3% hoặc thấp hơn, tháng 2 trở thành ngoại lệ rõ ràng.
Fed kéo dài thời gian tạm dừng với sự tự tin hơn, cắt giảm được đẩy xa hơn, và Bitcoin tiếp tục giao dịch như một tài sản rủi ro vĩ mô không có chất xúc tác thanh khoản ngắn hạn.
Động thái tài sản chéo vào ngày 3 tháng 4, với lợi suất tăng, đô la tăng, và BTC giảm, cho thấy thị trường đã bắt đầu định giá con đường đó.
Bảng hai kịch bản ánh xạ cách dữ liệu lao động tháng 4 mềm hơn hoặc vững hơn sẽ chảy qua chính sách Fed, lợi suất, và đô la đến giá Bitcoin.Báo cáo Tình hình Việc làm tiếp theo được lên lịch vào 20:30, 8/5 (Giờ VN), mang cả bảng lương tháng 4 và điều chỉnh đầu tiên cho tháng 3.
Điều đó khiến nó trở thành điểm kiểm tra thực sự cho mọi lập luận được xây dựng trên bản in ngày 3 tháng 4. CPI tháng 3 được phát hành vào ngày 10 tháng 4, và cuộc họp FOMC tiếp theo diễn ra từ ngày 28-29 tháng 4, hai điểm dữ liệu mà Fed hấp thụ trước khi đặt chính sách một lần nữa.
CPI, đặc biệt, sẽ kiểm tra xem sự vững chắc của thị trường lao động có đi đôi với lạm phát cứng nhắc hay với sự giảm tốc tiền lương mà bản in tháng 3 đã gợi ý.
Nguồn: https://cryptoslate.com/us-jobs-bitcoin-hidden-labor-weakness/
