Cách các tổ chức biến Bitcoin thành thị trường ngày thường để nhà đầu tư lẻ gánh chịu toàn bộ rủi ro cuối tuần

Bitcoin có thể giao dịch suốt ngày đêm, nhưng tính thanh khoản của nó thì không còn như vậy nữa. Tài sản vốn được cho là sẽ trở nên kiên cường hơn sau khi hấp thụ hàng tỷ đô la vốn tổ chức thông qua ETF thay vào đó lại phát triển một tính cách phân chia: trông có vẻ sâu và có trật tự trong giờ giao dịch New York nhưng lại trở nên dễ vỡ hơn đáng kể khi bàn giao dịch Wall Street đóng cửa.

Dữ liệu mới từ Kaiko được công bố tuần này đã định lượng những gì nhiều nhà giao dịch cảm nhận được trong một thời gian: sự trưởng thành do ETF thúc đẩy đã làm sâu sắc thêm thị trường Bitcoin vào các ngày trong tuần nhưng lại làm trống rỗng giao dịch cuối tuần, tạo ra môi trường giao dịch hai tầng trong đó những người tham gia nhỏ hơn phải hấp thụ phần rủi ro không cân xứng.

Kể từ khi ETF Bitcoin spot ra mắt vào tháng 1 năm 2024, sự tham gia của tổ chức đã tập trung trong các phiên giao dịch ngày trong tuần của Hoa Kỳ, đẩy tỷ lệ khối lượng giao dịch xảy ra trong những giờ đó lên khoảng 47%, theo phân tích của Kaiko.

Khối lượng các ngày trong tuần hiện luôn chạy ở mức gấp đôi so với cuối tuần, một khoảng cách đã mở rộng trong suốt năm 2025 và sang năm 2026 khi phân bổ tổ chức tăng lên. Lời hứa về một thị trường 24/7 thống nhất, tính năng vốn được cho là phân biệt tiền điện tử với mọi thứ khác trong tài chính, đang suy yếu trong thực tế vì Bitcoin vẫn mở cửa mỗi thứ Bảy và Chủ Nhật, trong khi nguồn vốn cung cấp độ sâu của nó thì không.

BTC vẫn giao dịch 24/7, nhưng thanh khoản nghiêm túc đang trở nên chọn lọc hơn

Sự thay đổi được thấy trong cái mà các nhà giao dịch gọi là độ sâu orderbook, tổng giá trị đô la của các lệnh mua và bán nằm trong một khoảng cách nhất định so với giá hiện tại. Đây là một thước đo quan trọng về tính thanh khoản, vì nó hoạt động như một thước đo sơ bộ về mức độ bán hoặc mua mà thị trường có thể hấp thụ trước khi giá bắt đầu biến động bất lợi cho bạn.

Kaiko theo dõi độ sâu ở mức 1% từ điểm giữa, nghĩa là tất cả các lệnh đang chờ trong vòng một phần trăm trên và dưới giá Bitcoin hiện tại, và con số đó thay đổi rất nhiều tùy thuộc vào nơi bạn giao dịch. Binance liên tục cung cấp khoảng 30 triệu đô la độ sâu ở mức đó, trong khi Coinbase dao động từ 16 triệu đến 20 triệu đô la.

Các sàn giao dịch thứ cấp, bao gồm Gemini, Bybit và OKX, thường hiển thị khối lượng từ 10 triệu đến 15 triệu đô la, tạo ra chênh lệch gấp hai đến ba lần dẫn trực tiếp đến giá tồi tệ hơn cho bất kỳ ai đặt lệnh có ý nghĩa trên nền tảng sai.

Chênh lệch đó không ổn định khi chịu áp lực, và trên thực tế, nó có xu hướng bùng nổ gần như chính xác khi chi phí cao nhất. Trong đợt bán tháo do thuế quan thúc đẩy vào tháng 10 năm ngoái, giá BTC spot đã phân kỳ đáng kể giữa các địa điểm trong vài phút, với Binance báo giá 102,318 đô la, OKX hiển thị 102,142 đô la và Bybit tụt lại ở 101,675 đô la, chênh lệch 643 đô la kéo dài trong vài phút thay vì vài giây như người ta mong đợi nếu các cơ chế kinh doanh chênh lệch giá tự động thông thường đang đóng khoảng cách một cách hiệu quả.

Mô hình này lặp lại trong đợt leo thang địa chính trị ở Trung Đông vào tháng 3 năm 2026, khi chi phí giao dịch BTC-USDT trên Bybit tăng vượt 230% so với mức bình thường, với các đợt tăng vọt tương tự trên OKX và Binance. Cả hai sự kiện đều bắt đầu vào cuối tuần, khi những người tham gia tổ chức đã rút lui và các sổ lệnh ở mức mỏng nhất.

Khi Wall Street đóng cửa, khoảng cách giữa "giá" và giá của bạn có thể mở rộng nhanh chóng

Điều này có một số hậu quả rất thực tế và hữu hình. Vào ngày 1 tháng 2, giá Bitcoin lao dốc xuống dưới 78,000 đô la vào một buổi chiều thứ Bảy, kích hoạt khoảng 2.2 tỷ đô la thanh lý trên hơn 335,000 nhà giao dịch trong vòng 24 giờ.

Sự sụt giảm được khuếch đại bởi thanh khoản cuối tuần mỏng về cấu trúc thay vì bởi bất kỳ sự sụp đổ cơ bản cụ thể nào về tiền điện tử, nghĩa là thị trường không phản ứng với tin xấu về Bitcoin nhiều bằng thực tế cơ học rằng ít người tham gia hơn có mặt để hấp thụ áp lực bán.

Một phân tích tiếp theo của VanEck về đợt bán tháo rộng hơn vào tháng 2 cho thấy biến động giá một ngày của Bitcoin vào ngày 5 tháng 2 nằm trong số những vụ sụp đổ nhanh nhất trong lịch sử được ghi nhận của tài sản này theo các thước đo thống kê về tốc độ và quy mô, loại sự kiện cực đoan mà các mô hình xác suất dự đoán hầu như không bao giờ xảy ra, nhưng giờ đã xuất hiện hai lần trong năm tháng.

Một nhà giao dịch mua hoặc bán vào tối thứ Bảy, hoặc trên bất kỳ địa điểm thứ cấp nào trong thời gian biến động cao, có thể không nhận được bất cứ điều gì gần với giá Bitcoin đồng thuận mà họ tin rằng họ đang giao dịch.

Khoảng cách giữa giá niêm yết và giá thực hiện có xu hướng mở rộng khi hậu quả của một lệnh tồi tệ nghiêm trọng nhất, và sự bất đối xứng đó rơi nặng nề nhất lên những người tham gia thiếu cơ sở hạ tầng tổ chức để chờ đợi điều kiện tốt hơn.

Mặc dù các nhà giao dịch bán lẻ rõ ràng vẫn tham gia vào tiền điện tử, nghiên cứu của Kaiko cho thấy họ đã bị đẩy vào các phần mỏng hơn, ít được bảo vệ hơn của nó. Về mặt thời gian, bán lẻ tiếp xúc nhiều hơn trong giờ nghỉ và cuối tuần, những khoảng thời gian khi dòng ETF không hoạt động và tạo lập thị trường của tổ chức rút lui.

Về mặt địa lý, bán lẻ vẫn chiếm ưu thế ở các thị trường không giống giao dịch Bitcoin do ETF Hoa Kỳ thúc đẩy, với Hàn Quốc tiếp tục chạy chủ yếu dựa vào sự tham gia bán lẻ và khối lượng altcoin trong khi hoạt động tiền điện tử của Thổ Nhĩ Kỳ phản ánh việc phòng ngừa áp lực vĩ mô và nhu cầu stablecoin thay vì hoạt động tổ chức mà chúng tôi đã thấy tăng vọt ở Hoa Kỳ.

Cũng có một khía cạnh tài sản trong sự phân chia.

Vốn tổ chức, được kênh hóa thông qua ETF và các thỏa thuận môi giới chính, đã tiêu chuẩn hóa giao dịch Bitcoin hơn bất cứ thứ gì khác trong tiền điện tử, tập trung tạo lập thị trường tinh vi và tính thanh khoản sâu xung quanh BTC, để lại phần còn lại của bối cảnh (altcoin, các cặp tiền tệ địa phương, nền tảng nhỏ hơn) với phạm vi bảo hiểm mỏng hơn và hỗ trợ chuyên nghiệp ít hơn. Hoạt động đầu cơ và phân mảnh vẫn tồn tại dồi dào trên thị trường rộng lớn hơn, chỉ là không ở cùng các sàn giao dịch và giờ mà các tổ chức đã chiếm giữ.

Cùng Bitcoin, chất lượng thị trường khác nhau

Điều xuất hiện từ dữ liệu này là điều ngày càng khó phủ nhận: giờ đây có thể có hai thị trường Bitcoin chạy song song. Một thị trường ngày trong tuần sâu hơn, hiệu quả hơn, được định hình bởi tổ chức có thể truy cập thông qua ETF và các địa điểm chính, và một thị trường ngoài giờ mỏng hơn, biến động hơn nơi các nhà giao dịch nhỏ hơn có nhiều khả năng hiện diện và có nhiều khả năng gánh chịu chi phí thực hiện kém.

Về lý thuyết, Bitcoin là tài sản giống nhau cho mọi người, nhưng trong thực tế, chất lượng của thị trường bạn gặp phải phụ thuộc rất nhiều vào thời điểm bạn giao dịch và nơi bạn giao dịch.

Không có điều nào trong số này là lập luận rằng ETF đã phá vỡ Bitcoin. Sự tham gia của tổ chức đã mang lại lợi ích thực sự, bao gồm tính thanh khoản tổng hợp sâu hơn, chênh lệch trung bình chặt chẽ hơn trong điều kiện bình thường và một mức độ hợp pháp mà không có chu kỳ nào trước đây có.

Dòng vào ròng tích lũy vào ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ vẫn nằm ở khoảng 53 đến 54 tỷ đô la kể từ khi ra mắt, ngay cả sau dòng ra mạnh vào đầu năm 2026, và chúng đã hấp thụ vốn khổng lồ và tồn tại qua biến động thực sự mà không sụp đổ.

Nhưng những lực lượng tương tự đã cải thiện những giờ tốt nhất của Bitcoin dường như đã bộc lộ thị trường trở nên không đồng đều như thế nào khi sự tham gia đó giảm bớt, mang lại sự trưởng thành cho một số phiên trong khi để lại sự dễ vỡ ở những phiên khác.

Bài viết Làm thế nào các tổ chức biến Bitcoin thành thị trường ngày trong tuần khiến bán lẻ chịu toàn bộ rủi ro cuối tuần xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.