Tác giả: Frank, PANews Pump.fun, với vai trò là "nhà máy đúc meme" trong hệ sinh thái Solana, đã tích lũy được doanh thu và tài sản đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, giá token PUMP của nền tảng này đang phải đối mặt với áp lực bán liên tục. Để đảo ngược xu hướng này, Pump.fun đang thử nghiệm chiến lược hai mũi nhọn: mua lại token một cách tích cực và giới thiệu thử nghiệm tính năng AI Agent mới có tên "Mayhem Mode". Đối mặt với môi trường thị trường phức tạp và những thách thức nội bộ, liệu nền tảng Meme này có thể thực sự tạo nên sự trở lại? Dữ liệu cho thấy sự sụt giảm đáng kể, nhưng vẫn tương đối mạnh so với mức trung bình của ngành. Để hiểu được tình thế khó khăn của Pump.fun, cần phải xem xét dữ liệu phức tạp của nó. Tính đến ngày 14 tháng 11, doanh thu trung bình hàng ngày của Pump.fun vẫn duy trì trên 1 triệu đô la, xếp hạng trong top 5 của tất cả các giao thức. Tuy nhiên, con số này thể hiện sự sụt giảm đáng kể so với doanh thu 4 triệu đô la mỗi ngày mà nó tạo ra vào đầu năm. Trong khi đó, số lượng token mới được phát hành hàng ngày trên Pump.fun đã giảm từ đỉnh điểm 70,000 xuống còn chưa đến 20,000. Số lượng ví hoạt động hàng ngày cũng đã giảm, mặc dù vẫn duy trì trên 100,000 trong ba tháng qua, vì vậy sự sụt giảm không quá nghiêm trọng. Tỷ lệ đủ điều kiện của token hiện tại thấp hơn đáng kể; kể từ tháng 2 năm nay, tỷ lệ đủ điều kiện của các token trên Pump.fun liên tục dưới 1%, thậm chí giảm xuống 0,58% vào tháng 9. Điều này gián tiếp phản ánh tỷ lệ thành công giảm dần của đầu cơ thị trường meme. Tuy nhiên, phần lớn sự sụt giảm này là do sự suy thoái chung của ngành; so với các đối thủ cạnh tranh, thị phần của Pump.fun thực sự đã tăng lên. Ví dụ, vào ngày 12 tháng 11, Pump.fun đã phát hành 14,800 token trên nền tảng ra mắt meme của Solana, chiếm khoảng 93,4%. Trước đó, trong cuộc chiến nền tảng ra mắt meme, thị phần của nó đã giảm xuống thấp nhất là 16,8%. Nhìn vào hiệu suất dữ liệu tổng thể, hiệu suất dữ liệu của Pump.fun đã giảm đáng kể so với giai đoạn đỉnh điểm, nhưng dường như có khả năng phục hồi hơn so với các đối thủ. "Mua lại" và "Thị trường Pullback": Chiến lược kinh doanh token không hiệu quả Đối mặt với sự tăng trưởng chậm lại của nền tảng và sự sụt giảm liên tục trong giá của token PUMP, đội ngũ Pump.fun đang cố gắng hồi sinh thị trường thông qua việc mua lại bằng "sức mạnh tiền mặt" và ra mắt "Mayhem Mode". Kể từ khi ra mắt token PUMP vào tháng 7, Pump.fun đã sử dụng khoảng 98% doanh thu nền tảng để mua lại hơn 173,7 triệu đô la giá trị token PUMP, chiếm 11,19% tổng nguồn cung lưu hành. Nỗ lực mua lại này xếp thứ hai trong tất cả các thỏa thuận mua lại, với khối lượng mua lại hàng ngày chỉ đứng sau Hyperliquid. Tuy nhiên, hiệu suất giá của PUMP và mức độ mua lại dường như không tương xứng. Token đã giảm từ mức cao nhất vào tháng 9, giảm xuống thấp nhất là 0,0015 đô la, mức giảm tối đa hơn 83%. Thị trường Pullback hiện tại khoảng 60%, trong khi mức pullback tối đa của Bitcoin trong cùng thời kỳ là khoảng 23%, và của HYPE là khoảng 40%. Khi "sức mạnh tiền bạc" thất bại, đội ngũ đã cố gắng tạo ra một câu chuyện mới thông qua đổi mới sản phẩm. Vào ngày 12 tháng 11, nền tảng đã ra mắt "Chế độ Hỗn loạn" thử nghiệm. Tính năng này nhằm tự động tham gia vào giao dịch các token mới bằng cách giới thiệu AI Agent. Theo tài liệu, những AI Agent này sẽ đúc thêm 1 tỷ token cho các token được chọn (tăng gấp đôi tổng cung lên 2 tỷ), sau đó tiến hành "giao dịch ngẫu nhiên" trong vòng 24 giờ để tăng thanh khoản ban đầu, và cuối cùng đốt bất kỳ phần nào chưa bán được. Tuy nhiên, bản cập nhật được mong đợi cao này đã gặp phải "hỗn loạn" ngay khi ra mắt. Phản hồi từ cộng đồng cho thấy các tính năng mới không thân thiện với người dùng và thay vào đó chứa nhiều lỗi, bao gồm "đúc quá nhiều token", "làm cạn kiệt quỹ của người tạo" và "khóa tiền của người dùng". Pepe Boost, một KOL trong lĩnh vực meme, đã thẳng thắn tuyên bố: "Trong quan sát thực tế, không có khối lượng giao dịch nhiều hơn so với các token thông thường." Anh ấy nói thêm, "Tôi nghĩ sẽ có một cái gì đó lớn, nhưng hóa ra nó chỉ là một số AI thử nghiệm đang chơi đùa trên Pump." Thị trường đang bán tháo cổ phiếu trong lĩnh vực "Meme", không phải Pump.fun. Tại sao việc mua lại hàng triệu đô la mỗi ngày không thể hỗ trợ giá? Các tính năng mới được mong đợi cao đã trở thành trò cười. Lý do cơ bản cho sự thiếu phản ứng của thị trường có thể không nằm ở riêng Pump.fun, mà là ở một câu chuyện rộng lớn hơn, những khiếm khuyết về cấu trúc và sức mạnh của chu kỳ. Thứ nhất, đó là một xu hướng không thể tránh khỏi, và không ai có thể thoát khỏi nó. Gần đây, sự điều chỉnh thị trường đã trở nên mạnh mẽ hơn, với hầu hết tất cả các token đều trải qua sự sụt giảm. Trong môi trường này, việc mua lại chỉ có thể "làm chậm sự sụt giảm" chứ không thể "đảo ngược xu hướng". Như đã đề cập trước đó, Hyperliquid cũng có cơ chế doanh thu và mua lại mạnh mẽ tương tự, nhưng token của nó cũng trải qua sự điều chỉnh đáng kể 40%. Điều này chứng tỏ rằng trong thị trường bear, việc chỉ dựa vào doanh thu giao thức để mua lại là không đủ để chống lại áp lực bán vĩ mô. Thứ hai, luôn có sự hoài nghi trên thị trường rằng doanh thu cao và khối lượng giao dịch cao của Pump.fun là do một "bong bóng" khổng lồ, nghĩa là chúng được tạo ra bởi các bot giao dịch tần suất cao chứ không phải bởi người dùng thực. Khi bong bóng này vỡ, giá tương ứng sẽ khó duy trì. PANews đã tiến hành một cuộc khảo sát cụ thể, chọn ngẫu nhiên vài trăm giao dịch gần đây từ 10 token chưa đủ điều kiện để phân tích hành vi. Họ phát hiện ra rằng khối lượng giao dịch bot hiện chiếm khoảng 54,7% khối lượng giao dịch của các token này, với mỗi bot đóng góp trung bình 22 giao dịch trên mỗi token, so với chỉ 1,8 giao dịch từ người dùng thực. Về đóng góp giá trị giao dịch, mỗi bot đóng góp 68 đô la cho mỗi giao dịch, với bot đóng góp khoảng 45,6% tổng giá trị giao dịch. Tuy nhiên, tỷ lệ này thực sự thấp hơn so với các cuộc khảo sát trước đây. Do đó, từ góc độ này, "bong bóng bot" là một vấn đề cấu trúc tồn tại lâu dài đối với Pump.fun, nhưng nó không trở nên tồi tệ hơn gần đây và không nên là yếu tố chính thúc đẩy sự sụt giảm của token. Thứ ba, sau khi loại trừ các yếu tố vĩ mô và robot, lý do cốt lõi có thể không phải là Pump.fun đang thất bại, mà là chính thị trường meme đang thất bại. Lý do cơ bản cho sự thiếu phản ứng của thị trường là các nhà đầu tư đã mất niềm tin vào lĩnh vực "Meme coin" nói chung. Pump.fun, với tư cách là cơ sở hạ tầng của lĩnh vực này, phản ánh kỳ vọng tương lai cho toàn bộ lĩnh vực về mặt giá token của nó. Hiện tại, những kỳ vọng đó là bi quan. Điều này thể hiện rõ trong hiệu suất của hệ sinh thái Solana, nơi hoạt động tổng thể đang giảm. Dữ liệu cho thấy số lượng ví hoạt động trên chuỗi Solana gần đây đã chạm mức thấp nhất trong 12 tháng. Là chiến trường chính cho Meme coin, "nhiên liệu" của Solana đang cạn kiệt. Không chỉ riêng Pump.fun; dữ liệu từ các nền tảng ra mắt meme khác thậm chí còn ảm đạm hơn. LetsBonk.fun, từng đe dọa vị trí của Pump.fun vào tháng 7, đã chứng kiến hoạt động của mình sụp đổ nhanh chóng sau tháng 8, và hiện tại chỉ có khoảng 200 token mới được phát hành hàng ngày. Trong sự suy thoái toàn ngành này, Pump.fun thực sự là nền tảng có khả năng phục hồi nhất. Do đó, chúng ta có thể dường như kết luận rằng sự sụt giảm của token PUMP không phải do thị trường bán tháo Pump.fun, mà là lĩnh vực Meme. Pump.fun đơn giản chỉ là cabin hạng nhất sang trọng nhất trên con tàu Titanic đang chìm.Tác giả: Frank, PANews Pump.fun, với vai trò là "nhà máy đúc meme" trong hệ sinh thái Solana, đã tích lũy được doanh thu và tài sản đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, giá token PUMP của nền tảng này đang phải đối mặt với áp lực bán liên tục. Để đảo ngược xu hướng này, Pump.fun đang thử nghiệm chiến lược hai mũi nhọn: mua lại token một cách tích cực và giới thiệu thử nghiệm tính năng AI Agent mới có tên "Mayhem Mode". Đối mặt với môi trường thị trường phức tạp và những thách thức nội bộ, liệu nền tảng Meme này có thể thực sự tạo nên sự trở lại? Dữ liệu cho thấy sự sụt giảm đáng kể, nhưng vẫn tương đối mạnh so với mức trung bình của ngành. Để hiểu được tình thế khó khăn của Pump.fun, cần phải xem xét dữ liệu phức tạp của nó. Tính đến ngày 14 tháng 11, doanh thu trung bình hàng ngày của Pump.fun vẫn duy trì trên 1 triệu đô la, xếp hạng trong top 5 của tất cả các giao thức. Tuy nhiên, con số này thể hiện sự sụt giảm đáng kể so với doanh thu 4 triệu đô la mỗi ngày mà nó tạo ra vào đầu năm. Trong khi đó, số lượng token mới được phát hành hàng ngày trên Pump.fun đã giảm từ đỉnh điểm 70,000 xuống còn chưa đến 20,000. Số lượng ví hoạt động hàng ngày cũng đã giảm, mặc dù vẫn duy trì trên 100,000 trong ba tháng qua, vì vậy sự sụt giảm không quá nghiêm trọng. Tỷ lệ đủ điều kiện của token hiện tại thấp hơn đáng kể; kể từ tháng 2 năm nay, tỷ lệ đủ điều kiện của các token trên Pump.fun liên tục dưới 1%, thậm chí giảm xuống 0,58% vào tháng 9. Điều này gián tiếp phản ánh tỷ lệ thành công giảm dần của đầu cơ thị trường meme. Tuy nhiên, phần lớn sự sụt giảm này là do sự suy thoái chung của ngành; so với các đối thủ cạnh tranh, thị phần của Pump.fun thực sự đã tăng lên. Ví dụ, vào ngày 12 tháng 11, Pump.fun đã phát hành 14,800 token trên nền tảng ra mắt meme của Solana, chiếm khoảng 93,4%. Trước đó, trong cuộc chiến nền tảng ra mắt meme, thị phần của nó đã giảm xuống thấp nhất là 16,8%. Nhìn vào hiệu suất dữ liệu tổng thể, hiệu suất dữ liệu của Pump.fun đã giảm đáng kể so với giai đoạn đỉnh điểm, nhưng dường như có khả năng phục hồi hơn so với các đối thủ. "Mua lại" và "Thị trường Pullback": Chiến lược kinh doanh token không hiệu quả Đối mặt với sự tăng trưởng chậm lại của nền tảng và sự sụt giảm liên tục trong giá của token PUMP, đội ngũ Pump.fun đang cố gắng hồi sinh thị trường thông qua việc mua lại bằng "sức mạnh tiền mặt" và ra mắt "Mayhem Mode". Kể từ khi ra mắt token PUMP vào tháng 7, Pump.fun đã sử dụng khoảng 98% doanh thu nền tảng để mua lại hơn 173,7 triệu đô la giá trị token PUMP, chiếm 11,19% tổng nguồn cung lưu hành. Nỗ lực mua lại này xếp thứ hai trong tất cả các thỏa thuận mua lại, với khối lượng mua lại hàng ngày chỉ đứng sau Hyperliquid. Tuy nhiên, hiệu suất giá của PUMP và mức độ mua lại dường như không tương xứng. Token đã giảm từ mức cao nhất vào tháng 9, giảm xuống thấp nhất là 0,0015 đô la, mức giảm tối đa hơn 83%. Thị trường Pullback hiện tại khoảng 60%, trong khi mức pullback tối đa của Bitcoin trong cùng thời kỳ là khoảng 23%, và của HYPE là khoảng 40%. Khi "sức mạnh tiền bạc" thất bại, đội ngũ đã cố gắng tạo ra một câu chuyện mới thông qua đổi mới sản phẩm. Vào ngày 12 tháng 11, nền tảng đã ra mắt "Chế độ Hỗn loạn" thử nghiệm. Tính năng này nhằm tự động tham gia vào giao dịch các token mới bằng cách giới thiệu AI Agent. Theo tài liệu, những AI Agent này sẽ đúc thêm 1 tỷ token cho các token được chọn (tăng gấp đôi tổng cung lên 2 tỷ), sau đó tiến hành "giao dịch ngẫu nhiên" trong vòng 24 giờ để tăng thanh khoản ban đầu, và cuối cùng đốt bất kỳ phần nào chưa bán được. Tuy nhiên, bản cập nhật được mong đợi cao này đã gặp phải "hỗn loạn" ngay khi ra mắt. Phản hồi từ cộng đồng cho thấy các tính năng mới không thân thiện với người dùng và thay vào đó chứa nhiều lỗi, bao gồm "đúc quá nhiều token", "làm cạn kiệt quỹ của người tạo" và "khóa tiền của người dùng". Pepe Boost, một KOL trong lĩnh vực meme, đã thẳng thắn tuyên bố: "Trong quan sát thực tế, không có khối lượng giao dịch nhiều hơn so với các token thông thường." Anh ấy nói thêm, "Tôi nghĩ sẽ có một cái gì đó lớn, nhưng hóa ra nó chỉ là một số AI thử nghiệm đang chơi đùa trên Pump." Thị trường đang bán tháo cổ phiếu trong lĩnh vực "Meme", không phải Pump.fun. Tại sao việc mua lại hàng triệu đô la mỗi ngày không thể hỗ trợ giá? Các tính năng mới được mong đợi cao đã trở thành trò cười. Lý do cơ bản cho sự thiếu phản ứng của thị trường có thể không nằm ở riêng Pump.fun, mà là ở một câu chuyện rộng lớn hơn, những khiếm khuyết về cấu trúc và sức mạnh của chu kỳ. Thứ nhất, đó là một xu hướng không thể tránh khỏi, và không ai có thể thoát khỏi nó. Gần đây, sự điều chỉnh thị trường đã trở nên mạnh mẽ hơn, với hầu hết tất cả các token đều trải qua sự sụt giảm. Trong môi trường này, việc mua lại chỉ có thể "làm chậm sự sụt giảm" chứ không thể "đảo ngược xu hướng". Như đã đề cập trước đó, Hyperliquid cũng có cơ chế doanh thu và mua lại mạnh mẽ tương tự, nhưng token của nó cũng trải qua sự điều chỉnh đáng kể 40%. Điều này chứng tỏ rằng trong thị trường bear, việc chỉ dựa vào doanh thu giao thức để mua lại là không đủ để chống lại áp lực bán vĩ mô. Thứ hai, luôn có sự hoài nghi trên thị trường rằng doanh thu cao và khối lượng giao dịch cao của Pump.fun là do một "bong bóng" khổng lồ, nghĩa là chúng được tạo ra bởi các bot giao dịch tần suất cao chứ không phải bởi người dùng thực. Khi bong bóng này vỡ, giá tương ứng sẽ khó duy trì. PANews đã tiến hành một cuộc khảo sát cụ thể, chọn ngẫu nhiên vài trăm giao dịch gần đây từ 10 token chưa đủ điều kiện để phân tích hành vi. Họ phát hiện ra rằng khối lượng giao dịch bot hiện chiếm khoảng 54,7% khối lượng giao dịch của các token này, với mỗi bot đóng góp trung bình 22 giao dịch trên mỗi token, so với chỉ 1,8 giao dịch từ người dùng thực. Về đóng góp giá trị giao dịch, mỗi bot đóng góp 68 đô la cho mỗi giao dịch, với bot đóng góp khoảng 45,6% tổng giá trị giao dịch. Tuy nhiên, tỷ lệ này thực sự thấp hơn so với các cuộc khảo sát trước đây. Do đó, từ góc độ này, "bong bóng bot" là một vấn đề cấu trúc tồn tại lâu dài đối với Pump.fun, nhưng nó không trở nên tồi tệ hơn gần đây và không nên là yếu tố chính thúc đẩy sự sụt giảm của token. Thứ ba, sau khi loại trừ các yếu tố vĩ mô và robot, lý do cốt lõi có thể không phải là Pump.fun đang thất bại, mà là chính thị trường meme đang thất bại. Lý do cơ bản cho sự thiếu phản ứng của thị trường là các nhà đầu tư đã mất niềm tin vào lĩnh vực "Meme coin" nói chung. Pump.fun, với tư cách là cơ sở hạ tầng của lĩnh vực này, phản ánh kỳ vọng tương lai cho toàn bộ lĩnh vực về mặt giá token của nó. Hiện tại, những kỳ vọng đó là bi quan. Điều này thể hiện rõ trong hiệu suất của hệ sinh thái Solana, nơi hoạt động tổng thể đang giảm. Dữ liệu cho thấy số lượng ví hoạt động trên chuỗi Solana gần đây đã chạm mức thấp nhất trong 12 tháng. Là chiến trường chính cho Meme coin, "nhiên liệu" của Solana đang cạn kiệt. Không chỉ riêng Pump.fun; dữ liệu từ các nền tảng ra mắt meme khác thậm chí còn ảm đạm hơn. LetsBonk.fun, từng đe dọa vị trí của Pump.fun vào tháng 7, đã chứng kiến hoạt động của mình sụp đổ nhanh chóng sau tháng 8, và hiện tại chỉ có khoảng 200 token mới được phát hành hàng ngày. Trong sự suy thoái toàn ngành này, Pump.fun thực sự là nền tảng có khả năng phục hồi nhất. Do đó, chúng ta có thể dường như kết luận rằng sự sụt giảm của token PUMP không phải do thị trường bán tháo Pump.fun, mà là lĩnh vực Meme. Pump.fun đơn giản chỉ là cabin hạng nhất sang trọng nhất trên con tàu Titanic đang chìm.