Tại sao quyết định sắp tới của MSCI không phải là rủi ro thực sự cho MicroStrategy — hoặc Bitcoin

Theo CIO của Bitwise Matt Hougan, không có lý do gì để lo ngại về việc Chiến lược (trước đây là MicroStrategy) có thể bị loại khỏi các chỉ số hoặc về việc công ty bán Bitcoin.

Đầu tiên, một chút bối cảnh: gần đây, công ty tài chính Morgan Stanley Capital International, thường được gọi là MSCI, đã thông báo đang tiến hành tham vấn về việc đưa các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) vào các chỉ số thị trường đầu tư của họ. Việc xem xét này diễn ra vì nhiều DATs dường như chỉ là các công ty nắm giữ tiền điện tử thay vì các công ty hoạt động thực sự, và MSCI không đưa các công ty nắm giữ vào các chỉ số của mình. MSCI dự kiến sẽ công bố kết quả tham vấn vào ngày 15 tháng 1 năm 2026.

Có những lo ngại rằng nếu các DATs như Chiến lược bị loại khỏi các chỉ số này, nó sẽ kích hoạt việc bán cổ phiếu DAT quy mô lớn bắt buộc bởi các quỹ chỉ số. 

JPMorgan ước tính rằng nếu Chiến lược bị loại khỏi các chỉ số MSCI, khoảng 2,8 tỷ USD (4,2 tỷ AUD) cổ phiếu Chiến lược sẽ bị bán bởi các quỹ này, có thể khiến giá cổ phiếu Chiến lược giảm và buộc công ty phải bán một số Bitcoin. Tuy nhiên, Hougan tin rằng những lo ngại này phần lớn là không có cơ sở. 

Trong một bài viết được công bố ngày 3 tháng 12, CIO của Bitwise ước tính khả năng Chiến lược bị loại khỏi các chỉ số của MSCI khoảng 75% — nhưng ông tin rằng ngay cả khi bị loại, nó sẽ không ảnh hưởng nhiều đến giá cổ phiếu của công ty.

Tôi không tin rằng việc loại bỏ sẽ là vấn đề lớn đối với cổ phiếu. 2,8 tỷ USD là một lượng bán ra lớn, nhưng kinh nghiệm của tôi khi theo dõi các lần thêm vào và loại bỏ khỏi chỉ số qua nhiều năm cho thấy tác động thường nhỏ hơn bạn nghĩ và đã được định giá trước đó. 

Matt Hougan, CIO của Bitwise

"Ví dụ, khi MSTR được thêm vào Chỉ số Nasdaq-100 vào tháng 12 năm ngoái, các quỹ theo dõi chỉ số đã phải mua 2,1 tỷ USD cổ phiếu. Giá của nó hầu như không thay đổi," ông nói.

Hougan cũng tin rằng một phần lý do cho sự sụt giảm giá cổ phiếu gần đây của Chiến lược là thị trường đã định giá việc loại trừ khỏi các chỉ số, vì vậy khi tin tức cuối cùng được công bố, tác động có thể sẽ nhỏ.

Trong mọi trường hợp, Hougan cho biết dù Chiến lược có bị loại khỏi các chỉ số hay không, điều đó sẽ không ảnh hưởng đến triển vọng dài hạn của công ty.

"Ở thời điểm này, tôi không nghĩ bạn sẽ thấy những biến động đáng kể theo cả hai hướng. Về dài hạn, giá trị của MSTR dựa trên việc nó thực hiện chiến lược của mình tốt như thế nào, không phải là liệu các quỹ chỉ số có bị buộc phải sở hữu nó hay không."

Liên quan: Chu kỳ 4 năm đã kết thúc? Bitcoin có thể đạt mức cao mới vào năm 2026, Grayscale nói

Chiến lược khó có khả năng bán Bitcoin bất kể điều gì xảy ra, Hougan nói

Theo Hougan, ngay cả khi Chiến lược (MSTR) bị loại khỏi các chỉ số và giá của nó giảm xuống mức thấp hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin, công ty vẫn khó có khả năng bán Bitcoin.

"Không có gì về việc giá MSTR giảm xuống dưới NAV sẽ buộc nó phải bán. Bạn có thể xem xét chi tiết và tự tính toán," Hougan nói.

Chiến lược có hai nghĩa vụ chính đối với khoản nợ mà về lý thuyết có thể buộc nó phải bán một số Bitcoin, theo Hougan — các khoản thanh toán lãi và chuyển đổi nợ — mặc dù CIO của Bitwise không tin rằng cả hai đều gây ra bất kỳ rủi ro ngắn hạn đến trung hạn thực sự nào.

"Các khoản thanh toán lãi không phải là mối quan tâm trong ngắn hạn. Công ty có 1,4 tỷ USD tiền mặt, có nghĩa là nó có thể thực hiện các khoản thanh toán cổ tức dễ dàng trong một năm rưỡi," Hougan giải thích.

"Tương tự, chuyển đổi nợ cũng không phải là vấn đề ngắn hạn. Công cụ nợ đầu tiên chỉ đến hạn vào tháng 2 năm 2027. Ngay cả khi đó, nó cũng chỉ khoảng 1 tỷ USD — một khoản nhỏ. Để hiểu rõ hơn, công ty có 60 tỷ USD Bitcoin."

Một yếu tố khác khiến việc bán Bitcoin đáng kể của Chiến lược là khó xảy ra, theo Hougan, là niềm tin không lay chuyển của Chủ tịch Michael Saylor vào giá trị dài hạn của Bitcoin.

Bản thân Michael Saylor kiểm soát 42% cổ phiếu có quyền biểu quyết, và bạn sẽ khó tìm được một con người nào có niềm tin mạnh mẽ hơn vào giá trị dài hạn của Bitcoin. Ông ấy đã không bán lần cuối cùng khi cổ phiếu MSTR được giao dịch với mức chiết khấu, vào năm 2022.

Matt Hougan, CIO của Bitwise

Liên quan: CIO của Bitwise nói rằng việc nắm bắt giá trị Token sẽ thúc đẩy giá tiền điện tử vào năm 2026

Hougan cũng chỉ ra rằng Bitcoin vẫn giảm 27% so với mức cao nhất mọi thời đại và hiện đang giao dịch ở mức cao hơn 24% so với giá mua trung bình của Chiến lược, mang lại cho công ty nhiều dư địa trước khi cần bắt đầu nghĩ đến việc bán tháo.

Mặc dù Hougan tin chắc rằng Chiến lược không phải là mối lo ngại, ông đã chỉ ra các dấu hiệu đáng lo ngại khác cho tiền điện tử, nhấn mạnh tiến độ chậm chạp của dự luật cơ cấu thị trường tiền điện tử (Đạo luật CLARITY) thông qua Quốc hội Hoa Kỳ, khả năng các "DAT nhỏ và quản lý kém" khác sụp đổ và khả năng DAT sẽ không còn là nguồn áp lực mua chính vào năm 2026.

Bài viết Tại sao quyết định sắp tới của MSCI không phải là rủi ro thực sự cho MicroStrategy — hoặc Bitcoin xuất hiện đầu tiên trên Crypto News Australia.