Có điều gì đó đã thay đổi với crypto vào tháng 10, dữ liệu cho thấy thị trường đã thay đổi như thế nào

Hai tháng sau khi tiêu đề thuế quan của Trump kích hoạt một chuỗi thanh lý lịch sử, Bitcoin vẫn mắc kẹt trong một loại thị trường khác, với ít đòn bẩy hơn, thanh khoản thấp hơn và nhu cầu yếu hơn từ các ETF

Bitcoin đang giao động ở mức giữa 80,000 USD một lần nữa, và cảm giác hoàn toàn không giống như đầu tháng 10, khi mọi người vẫn nói như thể đợt tăng tiếp theo là không thể tránh khỏi, AP đã nắm bắt sự thay đổi tâm trạng bằng những con số cụ thể, một mức sụt giảm sâu từ đỉnh ngày 6 tháng 10 và một thị trường đã mất dần niềm tin trong nhiều tuần.

Nếu bạn dành thời gian trên crypto X, bạn đã thấy cuộc tranh luận diễn ra theo thời gian thực, các trader nói rằng "hệ thống" của thị trường đã bị phá hủy vào ngày 10/10, những trader khác nói rằng đây chỉ là rủi ro trông như thế nào khi âm nhạc dừng lại.

Sự phân kỳ giá Bitcoin kể từ tháng 10 (Nguồn: Clouted)

Dưới những tiếng ồn, có một câu hỏi thực sự đáng được trả lời.

Điều gì thực sự đã thay đổi sau ngày 10 tháng 10?

Đêm crypto trở thành công cụ đo rủi ro 24/7 của thế giới

Ngày 10 tháng 10 bắt đầu như một câu chuyện vĩ mô, và không mất nhiều thời gian để lan sang mọi góc của sòng bạc crypto. Thông báo thuế quan của Trump đã kích hoạt bán tháo và thanh khoản thấp, thiết lập sự kiện thanh lý lớn nhất mà thị trường từng thấy.

Coin Metrics đã trình bày trình tự theo cách khiến động thái này ít bí ẩn hơn:
các tiêu đề vĩ mô xuất hiện, người cung cấp thanh khoản rút lui, và một thị trường có đòn bẩy buộc phải thanh lý vào sổ lệnh mỏng.

Coin Metrics gọi nó là "Cuộc Giảm Đòn Bẩy Vĩ Đại", và cách diễn đạt này phù hợp, đây không phải là một đợt giảm bình thường, đây là một cuộc thanh lọc hệ thống.

Khi bụi lắng xuống, các con số thật tàn khốc. Hơn 19 tỷ USD vị thế có đòn bẩy đã bị thanh lý, một sự xóa sổ làm lu mờ những ngày sụp đổ trước đó, và kích hoạt một làn sóng tìm kiếm phòng ngừa rủi ro ngay lập tức trong thị trường quyền chọn.

Quy mô đó rất quan trọng, bởi vì một khi bạn vượt qua một ngưỡng nhất định, giá không còn là sự phản ánh rõ ràng về "mọi người nghĩ gì", nó trở thành bán cưỡng bức, margin calls và các giao dịch tự động đẩy thị trường vào khoảng trống.

Phần mà các trader cảm nhận trong xương tủy của họ, thanh khoản biến mất

Khi mọi người nói "không có người mua", họ đang nói về điều gì đó đơn giản.

Họ có nghĩa là không có đủ lệnh mua thực sự gần với giá hiện tại để chặn đà giảm, vì vậy giá phải giảm xa hơn để tìm ai đó sẵn sàng nhận phía bên kia.

Kaiko đã đặt kính hiển vi lên điều này, và kết luận thật xấu xí, trên một số sàn giao dịch hầu như không có gì gần giá trung bình, và các lệnh mua có ý nghĩa xuất hiện xa hơn, khoảng 4% và 10% từ giá trung bình, rõ ràng nhất trên Binance, Crypto.com và Kraken.

Đó là cảnh hạn hán thanh khoản trông như thế nào khi biến động xuất hiện.

Coin Metrics thấy cùng một câu chuyện qua một góc nhìn khác, nó xem xét độ sâu sổ lệnh BTCUSDT của Binance trong phạm vi cộng hoặc trừ 2% từ giá trung bình.

Trong điều kiện thông thường, độ sâu đó đủ dày để hấp thụ việc bán bình thường, trong đợt sụp đổ, nó mỏng đi đáng kể, và áp lực bán vừa phải tạo ra những biến động quá lớn.

Đó là những gì "hệ thống" trông như thế nào trong crypto, thị trường có thể cảm thấy thanh khoản ngay cho đến khi nó không còn.

Một vòng xoáy thanh lý đánh vào altcoin như một chiếc xe tải

Bitcoin giảm mạnh, và phần còn lại của thị trường rơi xuyên sàn.

Bitcoin giảm hơn 14% trong khoảng thời gian từ ngày 10 đến 11 tháng 10, và nó cũng nhắc nhở mọi người về mức độ nhanh chóng của động thái này sau kỷ lục ngày 6 tháng 10.

Coin Metrics đã thêm chi tiết giải thích tại sao động thái này cảm thấy quá bạo lực, đây là một chuỗi các giao dịch cưỡng bức, sự lệch giá và xóa sổ đòn bẩy, không chỉ là mọi người "quyết định" bán.

Nó cũng lưu ý rằng altcoin bị ảnh hưởng nặng nề hơn trong việc giảm đòn bẩy, điều này quan trọng vì đó là phần của thị trường cần động lượng phản xạ để tồn tại.

Động lực đó không chỉ gây ra một ngày đỏ, nó thay đổi hành vi trong nhiều tuần sau đó, các nhà tạo lập thị trường trở nên thận trọng, các trader bán lẻ trở nên nhỏ hơn, và mọi đợt tăng đều cảm thấy đáng ngờ.

Câu hỏi về Binance, điều gì đã xảy ra, và những gì chúng ta thực sự có thể nói

Rất nhiều cuộc nói chuyện về "có gì đó đã bị phá vỡ" liên tục quay lại Binance và những sự dịch chuyển tài sản thế chấp xuất hiện trong đợt sụp đổ.

Cách rõ ràng nhất để nói về nó là tách riêng cấu trúc thị trường rộng với những gì đặc trưng cho từng sàn.

Coin Metrics đã đánh dấu đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, là một trong những nạn nhân đáng chú ý, nó mô tả cách cơ chế neo giá phụ thuộc vào các vị thế phòng ngừa và hoạt động của thị trường, và cách USDe được sử dụng làm tài sản thế chấp margin trên các sàn giao dịch tập trung, bao gồm Binance.

Trong đợt sụp đổ, Coin Metrics cho biết USDe đã giao dịch ngắn hạn dưới 1 USD trên một số sàn.

Binance sau đó đã giải quyết sự kiện này công khai.

Binance cho biết đã hoàn trả khoảng 283 triệu USD sau khi USDe, BNSOL và wBETH tạm thời mất neo trong biến động thị trường, và cho biết người dùng đã được bồi thường đầy đủ trong vòng 24 giờ.

Đó là loại khoảng trống đặc thù của sàn khiến các trader cảm thấy như các quy tắc đã thay đổi qua đêm.

Nếu tài sản thế chấp của bạn có thể giao dịch xa giá cố định trên một sàn, và thanh lý bắt buộc có thể kích hoạt từ giá địa phương đó, thì mô hình rủi ro của bạn chỉ tốt bằng thị trường yếu nhất mà bạn giao dịch.

Đây là điểm rút ra rõ ràng.

Cú sốc vĩ mô đã đốt diêm, cơ chế thanh lý đổ xăng, sổ lệnh mỏng biến nó thành một cơn bão lửa, và tài sản thế chấp đặc thù của sàn và sự lệch giá đã khiến các phần của thị trường trở nên dễ vỡ hơn.

Chế độ sau 10/10, tại sao thị trường vẫn cảm thấy sai

Nhanh chóng đến tháng 12, và bạn có thể thấy lý do tại sao mọi người tiếp tục nói rằng người mua chưa bao giờ quay trở lại.

Tính thanh khoản thị trường Spot vẫn mỏng ngay cả sau khi giá ổn định, và nó chỉ ra độ sâu đầu sổ vẫn duy trì thấp hơn nhiều so với mức đầu tháng 10 trên các sàn lớn.

Nó cũng mô tả một sự thiết lập lại đòn bẩy phù hợp với sự thay đổi tâm trạng, open interest đã bị xả mạnh, funding mềm đi, và thị trường đã không xây dựng lại cùng một niềm tin về hướng đi.

Nếu bạn muốn phiên bản con người, các trader đã bị thiêu đốt, các nhà tạo lập thị trường trở nên thận trọng, và hệ thống ngừng cung cấp sự tiếp nối dễ dàng.

Đó là lý do tại sao cuộc nói chuyện về "mùa altcoin" chết quá nhanh.

Các ETF ngừng là một lực đẩy, và điều đó quan trọng hơn hầu hết mọi người muốn thừa nhận.

Crypto đã dành phần lớn năm 2024 và phần đầu năm 2025 để học cách giao dịch cùng với một lớp bọc thể chế, ETF bitcoin spot.

Khi dòng vốn dương, đó là một nguồn cung ổn định; khi dòng vốn âm, nó kéo lùi tâm lý, và nó khiến các đợt giảm khó mua hơn với sự tự tin.

Các nhà đầu tư đã rút 3,6 tỷ USD từ ETF bitcoin spot vào tháng 11, dòng chuyển ra hàng tháng lớn nhất kể từ khi ra mắt. Các nhà đầu tư cũng đã rút kỷ lục 523 triệu USD từ IBIT của BlackRock trong một ngày, và bài viết mô tả một sự thay đổi rộng hơn trong tâm lý quay trở lại vàng.

Bạn có thể tranh luận về các câu chuyện cả ngày, dòng vốn khó tranh luận hơn.

Vĩ mô đã trở lại, và nó sẽ không biến mất sớm.

Một trong những thay đổi lớn nhất sau ngày 10 tháng 10 không liên quan gì đến chính trị nội bộ của crypto. Crypto đã bị kéo trở lại vào vĩ mô.

Mối quan hệ thay đổi của Bitcoin với các tài sản rủi ro và với vàng qua các chế độ khác nhau đóng khung cho cú sụp đổ chớp nhoáng ngày 10 tháng 10 như một lời nhắc nhở rằng các cú sốc vĩ mô có thể truyền qua crypto nhanh hơn bất cứ thứ gì khác, bởi vì crypto không bao giờ đóng cửa.

Nói cùng một điểm bằng ngôn ngữ đơn giản, rủi ro đã được rút ra khỏi hệ thống, trái phiếu và vàng trông an toàn hơn, và bitcoin đã giao dịch như một tài sản beta cao trong khi công nghệ lung lay.

Vậy điều gì đã thay đổi sau ngày 10 tháng 10, trong một câu:

Đó là lý do tại sao rất nhiều trader cảm thấy như các quy tắc khác bây giờ.

Những gì tôi đang theo dõi tiếp theo, bởi vì đây là nơi động thái tiếp theo đến từ

Tôi liên tục quay lại ba đồng hồ, và tất cả đều có thể đo lường được.

Đầu tiên là dòng vốn ETF, bởi vì đó là nơi người mua biên đã sống trong hầu hết chu kỳ này.

Thứ hai là độ sâu thị trường, bởi vì sổ lệnh mỏng biến mọi bất ngờ thành một động thái lớn hơn mức nó cần phải là.

Thứ ba là đòn bẩy và sức khỏe tài sản thế chấp, open interest, funding và sự ổn định của tài sản thế chấp mà mọi người sử dụng để giao dịch.

Nếu nền tảng đó lung lay, mọi thứ được xây dựng trên đó đều lung lay hơn so với vẻ ngoài của nó.

Nếu ba đồng hồ đó cùng lúc quay đúng hướng, bạn sẽ có một sự thay đổi chế độ thực sự quay trở lại khẩu vị rủi ro. Nếu chúng vẫn hỗn hợp, bạn sẽ có sự rung lắc, túi khí, và một thị trường trừng phạt bất kỳ ai tự mãn.

Phần không ai thích, thị trường có thể cảm thấy bị phá vỡ mà không có một kẻ phản diện ẩn nào

Các câu trả lời cho chuỗi X đó là một lời nhắc nhở tốt về cách con người xử lý nỗi đau.
Khi bạn mất tiền, bạn muốn một thủ phạm, một lời giải thích gọn gàng và sự kết thúc.

Vụ sụp đổ ngày 10 tháng 10 có rất nhiều kẻ phản diện nếu bạn muốn, đòn bẩy, thanh khoản thấp, các sàn phân mảnh và sự dịch chuyển tài sản thế chấp, nó cũng có một lời giải thích đơn giản hơn, đó là sự kiện thanh lý cưỡng bức lớn nhất mà crypto từng thấy, và nó để lại thị trường trong chế độ phục hồi.

Hai tháng sau, biểu đồ trông như sự nhàm chán, và cảm giác như có gì đó đã bị phá vỡ. Theo một cách nào đó, đúng vậy.

Bài viết Có gì đó đã bị phá vỡ cho crypto vào tháng 10, dữ liệu cho thấy thị trường đã thay đổi như thế nào xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.