Wintermute Cho Rằng Chu Kỳ Tăng Giá Của Crypto Đã Kết Thúc – Ba Yếu Tố Sẽ Định Hình Năm 2026

Chu kỳ bốn năm truyền thống của tiền mã hóa đã sụp đổ, được thay thế bằng cấu trúc thị trường mới trong đó sự tập trung thanh khoản và định vị của nhà đầu tư hiện xác định hành động giá, theo phân tích toàn diện cuối năm từ bàn giao dịch OTC hàng đầu Wintermute.

Dữ liệu giao dịch độc quyền của công ty cho thấy năm 2025 đánh dấu sự chuyển đổi cơ bản trong cách giao dịch tài sản kỹ thuật số, với hiệu suất im ắng của năm này cho thấy sự chuyển đổi của tiền mã hóa từ các đợt tăng giá do đầu cơ thúc đẩy sang một loại tài sản neo chặt hơn về mặt tổ chức.

Dữ liệu luồng OTC của Wintermute cho thấy mô hình lịch sử về lợi nhuận Bitcoin được tái đầu tư vào Ethereum, sau đó là blue chips, và cuối cùng là altcoin đã suy yếu đáng kể.

Các quỹ giao dịch trao đổi và các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số đã phát triển thành những gì công ty mô tả là "khu vườn có tường bao quanh," cung cấp nhu cầu bền vững cho các tài sản vốn hóa lớn mà không xoay vòng vốn một cách tự nhiên vào thị trường rộng hơn.

Với sự quan tâm của nhà đầu tư lẻ chuyển hướng sang cổ phiếu, năm 2025 trở thành năm tập trung cực độ, nơi một số ít token chính hấp thụ phần lớn vốn mới trong khi phần còn lại của thị trường gặp khó khăn.

Tính Mùa Vụ Truyền Thống Bị Phá Vỡ Bởi Các Chuyển Dịch Cấu Trúc

Hoạt động giao dịch năm 2025 tuân theo một mô hình khác biệt so với các năm trước, phá vỡ những gì cảm thấy như nhịp điệu theo mùa.

Sự lạc quan đầu năm xung quanh chính quyền Mỹ ủng hộ tiền mã hóa nhanh chóng gây thất vọng khi tâm lý rủi ro xấu đi mạnh mẽ trong quý đầu tiên khi các câu chuyện về memecoin và tác nhân AI mờ nhạt.

Thông báo thuế quan của Trump vào ngày 2 tháng 4 càng gây áp lực thêm cho thị trường, tập trung hoạt động vào đầu năm trước khi suy yếu rộng rãi qua mùa xuân và mùa hè.

Sự phục hồi cuối năm được thấy vào năm 2023 và 2024 đã không thành hiện thực, phá vỡ các câu chuyện xung quanh "Uptober" và các đợt tăng giá cuối năm.

Dữ liệu của Wintermute tiết lộ đây không bao giờ là các mô hình theo mùa thực sự mà đúng hơn là các đợt tăng giá được thúc đẩy bởi các chất xúc tác đặc thù như phê duyệt ETF vào năm 2023 và chính quyền Mỹ mới vào năm 2024.

Thị trường ngày càng trở nên biến động khi các lực lượng vĩ mô kiểm soát, với các dòng vốn trở nên phản ứng và từng đợt xung quanh các tiêu đề mà không có động lực bền vững.

Các đợt tăng giá altcoin đã rút ngắn đáng kể, trung bình khoảng 19 ngày vào năm 2025, giảm từ 61 ngày năm trước.

Các chủ đề bao gồm nền tảng phát hành memecoin, DEX vĩnh viễn và x402 meta đã tạo ra các đợt hoạt động ngắn nhưng không phát triển thành các đợt tăng giá bền vững trên toàn thị trường, phần lớn do điều kiện vĩ mô biến động và sự mệt mỏi của thị trường sau những thái quá năm 2024.

Sự Tham Gia Của Tổ Chức Sâu Sắc Hơn Mặc Dù Lợi Nhuận Im Ắng

Mặc dù hoạt động giá khiêm tốn, các đối tác tổ chức đã cho thấy sức mạnh duy trì trong suốt năm 2025.

Wintermute chứng kiến tăng trưởng 23% theo năm trong số những người tham gia tổ chức, bao gồm các quỹ gốc tiền mã hóa, người quản lý tài sản và các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự tham gia sâu sắc hơn đáng kể, với hoạt động trở nên bền vững hơn và tập trung vào thực hiện có chủ ý hơn là định vị khám phá.

Dữ liệu phái sinh của công ty cũng tiết lộ hoạt động quyền chọn tăng hơn gấp đôi theo năm, với các chiến lược quản lý lợi suất và rủi ro có hệ thống chiếm ưu thế dòng vốn lần đầu tiên thay vì các cược định hướng một lần.

Đến quý thứ tư, giá trị danh nghĩa quyền chọn đạt 3,8 lần mức quý đầu tiên, trong khi số lượng giao dịch tăng gấp đôi, cho thấy sự tăng trưởng bền vững về cả quy mô giao dịch và tần suất.

Cả nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư lẻ đều xoay trở lại các tài sản chính vào cuối năm sau sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10 tháng 10 đã kích hoạt khoảng 19 tỷ đô la thanh lý trong 24 giờ.

Lợi ích mở altcoin cũng sụp đổ 55%, từ khoảng 70 tỷ đô la xuống 30 tỷ đô la vào giữa tháng 12, khi việc giải phóng bắt buộc loại bỏ đòn bẩy dư thừa tập trung bên ngoài Bitcoin và Ethereum.

Ba Chất Xúc Tác Có Thể Mở Rộng Sự Phục Hồi Năm 2026

Wintermute xác định ba kịch bản cần phải thành hiện thực để độ rộng thị trường phục hồi vượt ra ngoài sự tập trung vốn hóa lớn.

Đầu tiên, các ETF và DAT phải mở rộng nhiệm vụ của họ, với các dấu hiệu ban đầu xuất hiện trong các hồ sơ ETF Solana và XRP.

Thứ hai, các đợt tăng giá mạnh trong Bitcoin hoặc Ethereum có thể tạo ra hiệu ứng tài sản lan tỏa sang thị trường rộng hơn, tương tự như mô hình năm 2024, mặc dù việc tái chế vốn vẫn chưa chắc chắn.

Thứ ba và ít có khả năng nhất, sự quan tâm của nhà đầu tư lẻ có thể xoay trở lại từ cổ phiếu và chủ đề AI sang tiền mã hóa, mang lại dòng vốn mới và đúc stablecoin.

"Năm 2025 không đạt được đợt tăng giá như mong đợi, nhưng nó có thể đánh dấu sự khởi đầu của sự chuyển đổi của tiền mã hóa từ đầu cơ sang một loại tài sản đã được thiết lập," phân tích của Wintermute kết luận.

Phân tích độc lập từ Adler Asset Management củng cố chủ đề giảm đòn bẩy đang diễn ra, kéo dài sang năm 2026.

Adler chỉ ra rằng Bitcoin Advanced Sentiment Index sụp đổ từ vùng High Bull khoảng 80% xuống 44,9%, phá vỡ dưới mức trung tính 50% và báo hiệu sự thay đổi chế độ thị trường.

Đợt thanh lý long lớn nhất trong toàn bộ thời gian quan sát của họ xảy ra vào ngày 19 tháng 1, với hơn 205 triệu đô la bị thanh lý trong một giờ khi giá giảm từ 95.400 đô la xuống 92.600 đô la trong vòng 24 giờ.

Việc sự tập trung vẫn tồn tại hay thanh khoản mở rộng ra ngoài một số tài sản vốn hóa lớn sẽ xác định kết quả năm 2026, với việc hiểu nơi vốn có thể chảy và những thay đổi cấu trúc nào cần thiết chứng minh là rất quan trọng để điều hướng thị trường tiền mã hóa sau chu kỳ.