Tether và Circle Kiểm Soát 87% Stablecoin khi Quy Định Được Thắt Chặt

Dữ liệu mới cho thấy chỉ có hai nhà phát hành thống trị gần như toàn bộ lĩnh vực này, đặt ra những câu hỏi mới về cách quy định sắp tới của Mỹ có thể định hình lại dòng vốn thay vì ổn định chúng.

Ở trung tâm của thị trường là Tether và Circle, cùng nhau chiếm khoảng 87% nguồn cung stablecoin toàn cầu. Chỉ riêng USDT của Tether đã chiếm khoảng 62% thị trường, trong khi USDC của Circle đóng góp thêm 25%. Mọi thứ khác – bao gồm cả stablecoin sinh lợi nhuận – bị giảm xuống một phần nhỏ.

Một thị trường đã tập trung

Biểu đồ nêu bật chỗ còn lại cho các lựa chọn thay thế là rất ít. Các stablecoin sinh lợi nhuận hàng đầu kết hợp chỉ chiếm khoảng 6% tổng thị phần, trong khi tất cả các nhà phát hành còn lại cùng nhau chiếm khoảng 7%. Nói cách khác, nền kinh tế stablecoin đã rất tập trung trước khi các cơ quan quản lý can thiệp.

Bối cảnh đó quan trọng khi các nhà lập pháp Mỹ tranh luận về các quy tắc mới cho cái gọi là stablecoin thanh toán. Theo các đề xuất hiện tại, các token này sẽ bị cấm cung cấp lợi nhuận cho người dùng, mặc dù chúng thường được hỗ trợ bởi tín phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn sinh lợi khoảng 3% đến 4%.

Ai nắm giữ lợi nhuận

Kết quả là sự ngắt kết nối ngày càng tăng giữa nơi giá trị được tạo ra và ai nhận được nó. Trong khi dự trữ kiếm được lợi nhuận ổn định thông qua nợ chính phủ, những lợi ích đó được nắm giữ bởi các nhà phát hành và đối tác ngân hàng. Trong khi đó, người dùng cuối không kiếm được gì khi nắm giữ tài sản hoạt động như các khoản tương đương tiền mặt kỹ thuật số.

Từ góc độ phân bổ vốn, sự đánh đổi đó ngày càng khó biện minh. Thị trường có xu hướng thích ứng nhanh chóng khi các ưu đãi không phù hợp, và nhu cầu về lợi nhuận không đơn giản biến mất vì quy định hạn chế nó.

Vốn tìm một con đường khác

Thay vào đó, hành vi tìm kiếm lợi nhuận chuyển sang nơi khác. Một số di chuyển ra ngoài khơi, ngoài tầm với của các khuôn khổ của Mỹ. Một số chuyển vào các sản phẩm đô la tổng hợp như USDe của Ethena. Vốn khác di chuyển vào các cấu trúc phức tạp hơn hoặc ít minh bạch hơn nằm trong các khu vực xám quy định.

Trớ trêu thay, động lực này có nguy cơ làm suy yếu chính sự ổn định mà các nhà hoạch định chính sách nhằm bảo vệ. Bằng cách hạn chế lợi nhuận trên các stablecoin được quản lý và minh bạch nhất, áp lực tăng trưởng được chuyển hướng sang các sản phẩm có độ mờ đục cao hơn và có khả năng rủi ro hệ thống cao hơn.

Sự ổn định với hậu quả ngoài ý muốn

Thị trường stablecoin đã được hợp nhất từ lâu trước khi những đề xuất này xuất hiện. Bằng cách cấm lợi nhuận trên stablecoin thanh toán tuân thủ, các cơ quan quản lý có thể củng cố sự tập trung đó trong khi đồng thời làm suy yếu vị thế cạnh tranh của các sản phẩm an toàn nhất.

Trên thực tế, các quy tắc có thể dẫn đến ít giám sát hơn, không nhiều hơn, khi hoạt động di chuyển ra khỏi các góc dễ thấy nhất của hệ sinh thái. Nỗ lực áp đặt sự ổn định có thể kết thúc bằng việc xuất khẩu rủi ro.

Thông tin được cung cấp trong bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành tư vấn tài chính, đầu tư hoặc giao dịch. Coindoo.com không xác nhận hoặc đề xuất bất kỳ chiến lược đầu tư cụ thể nào hoặc tiền điện tử. Luôn tiến hành nghiên cứu của riêng bạn và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Bài viết Tether và Circle kiểm soát 87% Stablecoin khi quy định thắt chặt xuất hiện đầu tiên trên Coindoo.