Sự Sụp Đổ Của Bitcoin Phá Hủy Mọi Kho Bạc Crypto: Phá Sản Có Phải Là Bước Tiếp Theo?

Các công ty kho bạc crypto đang phải đối mặt với áp lực tài chính ngày càng tăng sau khi Bitcoin và Ethereum giảm gần 30% trong một tuần, xóa sổ ước tính 25 tỷ USD giá trị chưa thực hiện trên bảng cân đối tài sản kỹ thuật số.

Dữ liệu theo dõi các công ty kho bạc crypto công khai cho thấy hiện không có công ty nào nắm giữ tài sản cao hơn mức chi phí trung bình của họ. Đợt sụt giảm mạnh đã đẩy hầu hết các chiến lược kho bạc vào vùng lỗ cùng lúc, làm dấy lên lo ngại về thanh khoản, tài trợ và khả năng tồn tại lâu dài.

Được tài trợ

Thua lỗ lan rộng trên toàn bộ ngành kho bạc tài sản kỹ thuật số

Đợt bán tháo ảnh hưởng đồng loạt đến các công ty có kho bạc lớn. 

Các nhà nắm giữ lớn ghi nhận khoản lỗ trên giấy sâu nhất, kéo P&L chưa thực hiện tích lũy xuống mức âm mạnh. Các khoản lỗ là chưa thực hiện, nhưng quy mô quan trọng vì nó làm suy yếu bảng cân đối kế toán và định giá vốn chủ sở hữu.

Kết quả là thị trường đã chuyển từ việc thưởng cho sự tích lũy crypto sang định giá rủi ro sinh tồn.

Được tài trợ

Phí bảo hiểm thị trường đã sụp đổ

Tín hiệu căng thẳng chính là sự sụp đổ của giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV), so sánh định giá vốn chủ sở hữu của công ty với giá trị nắm giữ crypto của họ.

Một số công ty kho bạc lớn hiện giao dịch dưới mNAV bằng 1, có nghĩa là thị trường định giá vốn chủ sở hữu của họ thấp hơn so với tài sản họ nắm giữ. Điều này loại bỏ khả năng huy động vốn hiệu quả thông qua phát hành cổ phiếu mà không bị pha loãng.

MicroStrategy, một trong những nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất, giao dịch dưới giá trị tài sản của mình mặc dù nắm giữ hàng chục tỷ USD crypto. 

Khoản chiết khấu đó hạn chế tính linh hoạt của công ty trong việc tài trợ cho các giao dịch mua thêm hoặc tái cấp vốn với chi phí rẻ.

Được tài trợ

Thanh khoản thúc đẩy rủi ro phá sản

Chỉ riêng các khoản lỗ chưa thực hiện không gây ra phá sản. Rủi ro tăng lên khi giá tài sản giảm va chạm với đòn bẩy, kỳ hạn nợ hoặc tình trạng đốt tiền liên tục.

Các công ty khai thác và công ty kho bạc dựa vào tài trợ bên ngoài phải đối mặt với mức độ rủi ro cao nhất. Nếu giá crypto tiếp tục suy yếu, các bên cho vay có thể thắt chặt điều khoản, thị trường vốn có thể tiếp tục đóng cửa và các lựa chọn tái cấp vốn có thể thu hẹp.

Được tài trợ

Điều này tạo ra một vòng phản hồi. Giá thấp hơn làm giảm giá trị vốn chủ sở hữu, hạn chế khả năng tiếp cận vốn và tăng áp lực lên bảng cân đối kế toán.

Giai đoạn căng thẳng, không phải sụp đổ

Đợt sụt giảm hiện tại phản ánh việc giảm đòn bẩy bắt buộc và điều kiện tài chính thắt chặt hơn là thất bại của chính các tài sản crypto. 

Tuy nhiên, nếu giá không phục hồi và thị trường vốn vẫn hạn chế, căng thẳng có thể tăng cường.

Hiện tại, các công ty kho bạc crypto vẫn có khả năng thanh toán. Nhưng biên độ sai sót đã thu hẹp mạnh.