Rủi ro Chính sách JPY: Cảnh báo Quan trọng của HSBC về Triển vọng Tăng Lãi suất BoJ và Các Điểm Yếu Kinh tế

BitcoinWorld

Rủi ro chính sách JPY: Cảnh báo quan trọng của HSBC về triển vọng tăng lãi suất của BoJ và các điểm yếu kinh tế

TOKYO, tháng 3 năm 2025 – Đồng Yên Nhật (JPY) đang đứng tại ngã tư quan trọng của chính sách tiền tệ, với các nhà phân tích HSBC đưa ra đánh giá chi tiết về rủi ro chính sách gia tăng và triển vọng cụ thể để Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) thực hiện đợt tăng lãi suất đáng kể đầu tiên trong hơn một thập kỷ. Thời điểm then chốt này phụ thuộc vào sự cân bằng tinh tế giữa duy trì phục hồi kinh tế và đối mặt với áp lực lạm phát dai dẳng, thách thức tư duy giảm phát lâu đời của Nhật Bản. Do đó, các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách toàn cầu đang theo dõi chặt chẽ Tokyo để tìm tín hiệu có thể định hình lại định giá tiền tệ và dòng vốn khắp châu Á.

Rủi ro chính sách JPY: Phân tích tình thế khó xử của Ngân hàng Nhật Bản

Nghiên cứu của HSBC nhấn mạnh một mạng lưới phức tạp các rủi ro chính sách xung quanh đồng Yên Nhật. Trong nhiều năm, BoJ đã duy trì lập trường cực kỳ nới lỏng thông qua khuôn khổ Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC) và chính sách lãi suất âm. Tuy nhiên, các số đọc lạm phát cơ bản duy trì trên mục tiêu 2% đã thay đổi cơ bản bối cảnh chính sách. Rủi ro chính theo phân tích của ngân hàng là sai lầm chính sách—hoặc di chuyển quá nhanh và kìm hãm tăng trưởng mong manh hoặc di chuyển quá chậm và để kỳ vọng lạm phát mất neo.

Hơn nữa, khoản nợ công khổng lồ của Nhật Bản, vượt quá 250% GDP, tạo ra một điểm yếu đáng kể. Bất kỳ sự tăng mạnh nào trong chi phí vay đều có thể gây căng thẳng cho tài chính công. Đồng thời, đồng Yên mạnh hơn do chính sách thắt chặt có thể làm tổn hại ngành xuất khẩu, động cơ truyền thống của nền kinh tế Nhật Bản. Các nhà kinh tế học HSBC nhấn mạnh rằng những rủi ro liên kết này đòi hỏi sự điều hướng đặc biệt cẩn thận từ Thống đốc BoJ Kazuo Ueda và hội đồng chính sách của ông.

Triển vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản và dòng thời gian lạm phát

Triển vọng tăng lãi suất của BoJ không còn là cuộc tranh luận lý thuyết mà là vấn đề về thời điểm và quy mô. HSBC chỉ ra một số yếu tố cụ thể làm tăng khả năng này. Đầu tiên, các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân Shunto 2024 dẫn đến mức tăng lương cao nhất trong hơn ba mươi năm, với mức tăng trung bình hơn 5%. Động lực giá-lương này rất quan trọng để đạt được chu kỳ lạm phát bền vững. Thứ hai, lạm phát nhập khẩu, mặc dù giảm, vẫn là một yếu tố do căng thẳng địa chính trị và tái sắp xếp chuỗi cung ứng.

Kịch bản cơ sở của HSBC dự đoán một đợt tăng ban đầu, có khả năng chuyển lãi suất chính sách ngắn hạn từ -0,1% lên 0,0% hoặc 0,1%, vào nửa cuối năm 2025. Các nhà phân tích của ngân hàng trích dẫn các điều kiện tuần tự sau đây sẽ kích hoạt động thái như vậy:

• Tăng trưởng lương bền vững: Xác nhận rằng các thỏa thuận tiền lương năm 2025 bằng hoặc vượt mức năm 2024.
• Lạm phát dịch vụ dai dẳng: Sự chuyển giao rõ ràng chi phí lao động vào giá khu vực dịch vụ.
• Ổn định kinh tế toàn cầu: Không có cú sốc cầu bên ngoài nghiêm trọng từ các thị trường chủ chốt như Mỹ hoặc Trung Quốc.

Bảng dưới đây phác thảo các con đường chính sách tiềm năng do HSBC phân tích:

Góc nhìn chuyên gia của HSBC về hiệu ứng lan tỏa toàn cầu

Từ góc độ toàn cầu, các chiến lược gia HSBC nhấn mạnh rằng sự thay đổi chính sách của BoJ đại diện cho một thay đổi to lớn trong tài chính quốc tế. Trong hai thập kỷ, Nhật Bản là nguồn thanh khoản toàn cầu chính thông qua giao dịch carry trade, nơi các nhà đầu tư vay Yên rẻ để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Việc bình thường hóa lãi suất Nhật Bản sẽ giảm nguồn thanh khoản này, có khả năng tăng biến động trong thị trường trái phiếu và tiền tệ toàn cầu. Các nền kinh tế thị trường mới nổi phụ thuộc vào vốn nước ngoài có thể đối mặt với những trở ngại đặc biệt. Hơn nữa, JPY mạnh hơn sẽ thay đổi động lực cạnh tranh khắp châu Á, ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu của các nước láng giềng như Hàn Quốc và Đài Loan.

Bối cảnh lịch sử của chính sách tiền tệ đồng Yên

Hiểu được thời điểm hiện tại đòi hỏi phải xem xét con đường lịch sử dẫn đến đây. BoJ tiên phong trong nới lỏng định lượng (QE) vào đầu những năm 2000, lâu trước các đối tác phương Tây. Cuộc chiến chống giảm phát của nó trở thành đặc điểm xác định của nền kinh tế toàn cầu. Các chính sách như QQE (Nới lỏng định lượng và định tính) ra mắt vào năm 2013 và YCC được áp dụng vào năm 2016 là những thí nghiệm triệt để. Để tham khảo, lần cuối cùng BoJ tăng lãi suất là vào năm 2007, một động thái nhanh chóng đảo ngược trong Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu. Do đó, môi trường hiện tại đánh dấu sự kết thúc tiềm năng của một kỷ nguyên kích thích tiền tệ chưa từng có.

Gánh nặng lịch sử này ảnh hưởng đến các quyết định hiện tại. BoJ cảnh giác với việc lặp lại những sai lầm trong quá khứ khi thắt chặt sớm đã dập tắt sự phục hồi. Tuy nhiên, các quan chức cũng nhận ra rằng sự phụ thuộc quá mức vào các chính sách thời kỳ khẩn cấp làm méo mó chức năng thị trường và tạo ra rủi ro ổn định tài chính. Báo cáo của HSBC chi tiết cách chiến lược giao tiếp của ngân hàng sẽ quan trọng như các hành động chính sách của nó, cần hướng dẫn thị trường mà không gây ra các cú sốc mất ổn định.

Các điểm yếu kinh tế và con đường phía trước cho đồng Yên

Ngoài chính sách ngay lập tức, các điểm yếu kinh tế cấu trúc sẽ định hình quỹ đạo dài hạn của đồng Yên. Nhân khẩu học lão hóa của Nhật Bản tiếp tục gây áp lực lên tốc độ tăng trưởng tiềm năng và tính bền vững tài khóa. Tăng trưởng năng suất vẫn là một thách thức. HSBC lưu ý rằng để phục hồi Yên bền vững, chính sách tiền tệ phải được bổ sung bằng tiến bộ về cải cách cấu trúc, chẳng hạn như chuyển đổi số và tính linh hoạt của thị trường lao động. Ngân hàng cũng phân tích vai trò của đồng tiền như một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Trong các giai đoạn né tránh rủi ro toàn cầu, nhu cầu về JPY thường tăng đột biến bất kể lãi suất trong nước. Động lực này có thể làm phức tạp nỗ lực của BoJ trong việc quản lý biến động tiền tệ.

Các nhà đầu tư nên theo dõi một số điểm dữ liệu chính trong những tháng tới. Bao gồm khảo sát tâm lý kinh doanh Tankan hàng quý, số liệu chi tiêu hộ gia đình hàng tháng và kỳ vọng lạm phát từ khảo sát ý kiến của chính BoJ. Mỗi thứ sẽ cung cấp bằng chứng quan trọng về việc liệu nền kinh tế có thể chịu đựng được chính sách ít nới lỏng hơn hay không. Các yếu tố quốc tế, đặc biệt là sự phân kỳ chính sách giữa BoJ và Cục Dự trữ Liên bang, cũng sẽ là động lực chi phối của tỷ giá hối đoái USD/JPY.

Kết luận

Tóm lại, phân tích của HSBC trình bày bức tranh tinh tế về rủi ro chính sách JPY đáng kể và triển vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản đang phát triển. Con đường hướng tới bình thường hóa chính sách đầy thách thức, đòi hỏi BoJ phải cân bằng các mục tiêu lạm phát trong nước với ổn định tài chính toàn cầu và gánh nợ riêng của Nhật Bản. Các quyết định được đưa ra tại Tokyo trong 12 tháng tới sẽ vang xa ngoài biên giới Nhật Bản, ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ, dòng vốn và ổn định kinh tế khắp châu Á và thế giới. Đối với những người tham gia thị trường, hiểu những động lực liên kết này là cần thiết để điều hướng kỷ nguyên mới cho đồng Yên Nhật.

FAQs

Q1: Các rủi ro chính sách chính đối với đồng Yên Nhật (JPY) được HSBC xác định là gì?
Các rủi ro chính bao gồm sai lầm chính sách của BoJ về thời điểm, căng thẳng từ lãi suất cao hơn đối với khoản nợ công khổng lồ của Nhật Bản và thiệt hại tiềm tăng đối với khả năng cạnh tranh xuất khẩu từ đồng Yên mạnh hơn.

Q2: HSBC dự đoán Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) có thể tăng lãi suất khi nào?
Kịch bản cơ sở của HSBC dự đoán một đợt tăng lãi suất ban đầu vào nửa cuối năm 2025, tùy thuộc vào tăng trưởng lương bền vững và lạm phát dịch vụ dai dẳng.

Q3: Việc tăng lãi suất của BoJ có thể ảnh hưởng đến thị trường tài chính toàn cầu như thế nào?
Nó có thể giảm nguồn thanh khoản "carry trade" toàn cầu, tăng biến động trong thị trường trái phiếu và tác động đến dòng vốn đến các nền kinh tế mới nổi, vì Nhật Bản đã là nguồn tài trợ rẻ chính trong nhiều năm.

Q4: Tại sao vòng lương Shunto 2025 lại quan trọng đối với chính sách BoJ?
Tăng trưởng lương bền vững là mắt xích còn thiếu để đạt được lạm phát ổn định, do nhu cầu thúc đẩy ở Nhật Bản. Kết quả lương mạnh xác nhận chu kỳ giá-lương tích cực, mang lại cho BoJ sự tự tin để bình thường hóa chính sách.

Q5: Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC) là gì và tại sao nó có liên quan bây giờ?
YCC là một chính sách của BoJ nơi nó nhắm mục tiêu lợi suất cụ thể trên Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB). Điều chỉnh hoặc kết thúc kiểm soát này có thể là bước đầu tiên trước bất kỳ đợt tăng lãi suất nào và là trọng tâm chính cho những người theo dõi thị trường.

Bài viết này Rủi ro chính sách JPY: Cảnh báo quan trọng của HSBC về triển vọng tăng lãi suất của BoJ và các điểm yếu kinh tế đầu tiên xuất hiện trên BitcoinWorld.