Đây là hình ảnh "tiền mã hoá Wall Street" trông như thế nào: Quyền chọn IBIT tăng vọt khi Bitcoin chạm mốc $60k trong phiên

Bitcoin trượt về mức $60,000 đi kèm với những ồn ào thông thường từ các sàn giao dịch, nhưng quy mô thực sự của cơn hoảng loạn lại thể hiện rõ ở một nơi khác. Các quyền chọn liên quan đến iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã giao dịch khoảng 2,33 triệu hợp đồng trong một ngày giao dịch duy nhất, một kỷ lục xuất hiện ngay khi giá ở mức biến động nhất.

Đồng thời, tài sản cơ sở cũng chứng kiến một ngày kỷ lục. Cùng ngày đó, bản thân IBIT đã ghi nhận hơn 284 triệu cổ phiếu được giao dịch, trị giá hơn 10 tỷ USD về danh nghĩa.

Trong khi vụ sụp đổ gây tác động đến các sàn giao dịch, chúng không phải là những đối tượng duy nhất bị ảnh hưởng bởi biến động. Phần lớn sự sợ hãi, bảo vệ và định vị chiến thuật đã diễn ra thông qua một sản phẩm niêm yết tại Mỹ được quản lý và lan tỏa vào chuỗi quyền chọn của nó, nơi các nhà đầu tư có thể thể hiện bảo vệ rủi ro giảm giá, quan điểm về biến động và phòng hộ mà không cần chạm đến các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn offshore.

Việc chúng ta chứng kiến nhiều biến động như vậy trong các công cụ phái sinh có ý nghĩa quan trọng vì nó thay đổi nơi thị trường để lại manh mối theo thời gian thực. Trong phần lớn lịch sử của Bitcoin, dấu hiệu căng thẳng nhanh nhất nằm ở đòn bẩy offshore, đặc biệt là perps, nơi thanh lý và funding có thể biến một đợt sụt giảm thành một thác đổ.

Perps vẫn quan trọng, nhưng sự kiện này cho thấy một công cụ bao bọc khác đóng vai trò như một đồng hồ đo áp lực. Quyền chọn ETF giao dịch trên các sàn Mỹ, thanh toán thông qua cơ sở hạ tầng Mỹ và có thể tiếp cận các nguồn vốn tổ chức lớn.

Thời điểm này giúp giải thích lý do. Bitcoin chạm mức thấp nhất trong ngày khoảng $60,017.60 vào ngày 6 tháng 2 trước khi phục hồi trên $70,000, một hành trình khứ hồi mạnh mẽ đã tạo ra điều kiện hoàn hảo cho nhu cầu quyền chọn: sự không chắc chắn, rủi ro khoảng trống và nhu cầu thiết lập một kết quả xấu nhất đã biết.

Khi giá có thể di chuyển hàng nghìn đô la trong vài phút, các nhà đầu tư đã nắm giữ vị thế muốn bảo vệ bản thân khỏi một đợt sụt giảm tồi tệ hơn vào ngày mai, và quyền chọn là cách nhanh nhất và dễ dàng nhất để làm điều đó

Khối lượng quyền chọn kỷ lục đã gây ra nhiều bàn tán trên thị trường về việc liệu có một sự tháo gỡ ẩn đằng sau động thái này hay không.

Dù có hay không có sự tháo gỡ, điều hữu ích hơn cần tập trung là những gì thị trường thực sự đã làm. Trong những thời điểm như thế này, chuỗi quyền chọn ETF có thể cho bạn thấy loại người tham gia nào đang hoạt động, bởi vì các động cơ khác nhau để lại các dấu vết khác nhau ở cùng một nơi.

Tại sao cơn hoảng loạn xuất hiện trong quyền chọn IBIT

Để hiểu tại sao quyền chọn IBIT giờ đây là một lực lượng thống trị trên thị trường, trước tiên chúng ta cần hiểu ai đang sử dụng các hợp đồng này. Nhóm rõ ràng là những người nắm giữ theo hướng. Nếu bạn phân bổ Bitcoin thông qua spot, thông qua chính ETF, hoặc thông qua một danh mục đầu tư coi IBIT là công cụ bao bọc được phê duyệt, bạn có thể phòng hộ nhanh chóng bằng cách mua put.

Put là bảo hiểm: nó tốn một khoản phí trả trước, và nó chi trả nếu giá giảm xuống dưới mức strike. Đó là một công cụ rất hiệu quả cho một ủy ban đầu tư muốn bảo vệ mà không đảo ngược toàn bộ chiến lược Bitcoin của mình.

Sau đó là các trader biến động, những chuyên gia coi quy mô của biến động như sản phẩm. Trong một vụ sụp đổ, biến động ngụ ý có thể tăng vọt vì mọi người đều muốn bảo vệ cùng một lúc.

Nếu bạn có thể mua quyền chọn trước khi tăng vọt đó, hoặc bán chúng khi chúng đắt đỏ, bạn có thể giao dịch vụ sụp đổ mà không cần có quan điểm dài hạn về các yếu tố cơ bản của Bitcoin. Những giao dịch đó thường đến dưới dạng spread hơn là các chân đơn lẻ.

Chúng càng phức tạp, chúng càng thuộc về các địa điểm được quản lý có thể thanh toán và tính toán rủi ro hiệu quả. Dấu hiệu của chúng là doanh số cao trong spread khi biến động ngụ ý được định giá lại.

Cuối cùng, có các trader basis và giá trị tương đối, nhóm làm cho crypto Wall Street giống như một phần mở rộng của lãi suất và sổ tay chỉ số cổ phiếu. Giao dịch basis trong Bitcoin thường ghép một công cụ với công cụ khác, vị thế spot long và futures short, hoặc vị thế ETF long và CME futures short, thu được một khoản carry ổn định cho đến khi biến động tăng đột biến và yêu cầu ký quỹ tăng.

Khi loại sổ sách đó đang chịu áp lực, cách nhanh nhất để giảm rủi ro có thể là mua bảo vệ thông qua quyền chọn. Nó có thể ổn định rủi ro giảm giá trong khi bạn tháo gỡ phần còn lại của cấu trúc trong vài giờ hoặc vài ngày.

Đây là nơi các kỷ lục IBIT bắt đầu trông giống như một bản đồ về cách rủi ro đang được lưu trữ. Nếu ETF giao dịch 10 tỷ USD trong một ngày trong đợt bán tháo, điều đó có thể có nghĩa là sự đầu hàng, nhưng nó cũng có thể có nghĩa là hoạt động hai chiều: một người tham gia rời đi, một người khác bước vào, và các dealer trung gian dòng vốn.

Thêm kỷ lục 2,33 triệu hợp đồng quyền chọn vào đó, và bạn có một gợi ý mạnh mẽ rằng nhiều người tham gia không chỉ đơn thuần bán spot vào hố. Họ đang định hình lại vị thế, thêm phòng hộ và giao dịch chính biến động trong một địa điểm tồn tại chính xác để làm cho những điều chỉnh đó có thể ở quy mô lớn.

Có ba cách đọc rõ ràng về một ngày quyền chọn kỷ lục như thế này, và chúng không loại trừ lẫn nhau.

Một cách đọc là nhu cầu phòng hộ đơn thuần. Giá phá vỡ, ETF có tính thanh khoản và put được mua vì danh mục đầu tư muốn một rủi ro giảm giá xác định.

Sự sợ hãi càng tăng, sự bảo vệ càng được theo đuổi và khối lượng càng in ra. Trong phiên bản đó, kỷ lục gần như đáng an ủi. Nó cho thấy các nhà đầu tư sử dụng bảo hiểm thay vì bán tháo phần phân bổ cốt lõi của họ.

Một cách đọc khác là tái định vị bắt buộc ở nơi khác, với quyền chọn được sử dụng như một cầu nối. Nếu một cấu trúc có đòn bẩy đang sụp đổ, bạn có thể không thể tháo gỡ nó ngay lập tức mà không chịu tổn thất lớn.

Mua quyền chọn có thể là một bộ ổn định tạm thời trong khi bạn giảm các vị thế mất nhiều thời gian hơn để thoát ra. Điều đó phù hợp với cảm giác về các vụ sụp đổ: chúng nhanh, nhưng việc tháo gỡ sạch sẽ lại chậm, vì vậy thị trường ứng biến với công cụ nào có tính thanh khoản nhất.

Cách đọc thứ ba là nhu cầu biến động đầu cơ. Khi thị trường không ổn định, các trader đuổi theo convexity, chất lượng mà quyền chọn có nơi một khoản phí nhỏ có thể biến thành một khoản thanh toán lớn nếu biến động tiếp tục mở rộng.

Giao dịch đó có thể hợp lý, nhưng nó cũng có thể đông đúc. Một cuộc đuổi convexity đông đúc có thể khuếch đại biến động, đặc biệt khi các dealer cần phòng hộ vị thế quyền chọn của chính họ bằng cách mua hoặc bán tài sản cơ sở khi giá di chuyển.

Khi bạn chỉ tập trung vào những gì thị trường thực sự đã làm, bạn thấy rằng nó đã định tuyến một lượng lớn quá trình ra quyết định trong thời kỳ sụp đổ thông qua IBIT và chuỗi quyền chọn niêm yết của nó.

Việc định tuyến đó là điều làm cho quyền chọn IBIT trở thành một thước đo hữu ích trong tương lai. Một thị trường perp có thể cho bạn biết về đòn bẩy offshore và các đợt thanh lý dây chuyền.

Một chuỗi quyền chọn ETF có thể cho bạn biết về các tổ chức, nhu cầu phòng hộ và cách các dealer đang quản lý rủi ro trong một công cụ bao bọc được quản lý. Trong một thị trường nơi Bitcoin được sở hữu bởi cả các trader crypto bán lẻ và các nhà quản lý tài sản coi nó như bất kỳ phân bổ rủi ro nào khác, bạn muốn cả hai thước đo.

Sự thay đổi: hoảng loạn đang di chuyển vào bờ

Câu chuyện đằng sau kỷ lục là một sự di chuyển về nơi biến động được thể hiện. Perps offshore vẫn thiết lập nhiều nhịp độ khi các đợt thanh lý dây chuyền xảy ra, nhưng trọng tâm cho hoạt động tổ chức "được phép" tiếp tục mở rộng trong hệ thống niêm yết Mỹ: ETF, quyền chọn của chúng và các futures và spread liên quan.

Điều đó có tác động thực tế đến cách các vụ sụp đổ diễn ra.

Đầu tiên, nó liên kết những ngày ấn tượng nhất của Bitcoin với cơ chế tạo lập thị trường Mỹ. Các dealer quyền chọn phòng hộ.

Nếu một dealer bán put, dealer thường phòng hộ bằng cách bán một số vị thế cơ sở khi giá giảm, và sau đó mua lại khi giá tăng, tùy thuộc vào độ nhạy của quyền chọn. Khi khối lượng quyền chọn cực đoan, những dòng phòng hộ đó có thể trở thành một phần có ý nghĩa của biến động trong ngày, bởi vì quản lý rủi ro phải phản ứng.

Thứ hai, nó gắn biến động crypto với hành vi danh mục đầu tư hơn là chỉ với đòn bẩy sàn giao dịch. Một nhà phân bổ có trụ sở tại Mỹ có thể coi IBIT là công cụ bao bọc và coi quyền chọn IBIT là nút điều chỉnh rủi ro.

Điều đó có thể tạo ra một vòng phản hồi: quyết định risk-on hoặc risk-off của nhà phân bổ có thể được thể hiện trong quyền chọn trước khi nó xuất hiện dưới dạng một con số dòng vốn ETF rõ ràng.

Đây là lý do tại sao đáng giữ dòng vốn trong vai trò hỗ trợ hơn là như tiêu đề chính. Thống kê hàng ngày của Farside đặt dòng vốn ròng vào ngày 6 tháng 2 trên các ETF Bitcoin spot ở mức 371,1 triệu USD, với IBIT ở mức 231,6 triệu USD.

Giả sử những con số đó là chính xác, chúng nằm bên cạnh vụ sụp đổ như một nghịch lý: dòng vốn ròng vào trong một ngày khi giá đang bị tấn công. Nhưng nghịch lý mờ dần một khi bạn tách hướng khỏi bảo vệ.

Dòng vốn cho chúng ta biết ai đã thêm vị thế, nhưng quyền chọn cho chúng ta biết ai cần bảo hiểm. Một thị trường có thể có cả hai dòng chảy chạy cùng một lúc, đặc biệt nếu các nhà đầu tư mua vị thế và phòng hộ nó, hoặc nếu một số người tham gia bước vào khi những người khác trả tiền để bảo vệ.

Thứ ba, hệ thống quyền chọn onshore làm cho các sự kiện rủi ro của Bitcoin dễ quan sát hơn theo thời gian thực cho bất kỳ ai biết nơi để nhìn. Dữ liệu funding và thanh lý perp là công khai, nhưng nó bị phân mảnh trên các địa điểm.

Quyền chọn niêm yết công bố khối lượng và open interest theo định dạng chuẩn hóa. Bạn có thể theo dõi hoạt động put, phân cụm strike và tập trung hết hạn với các công cụ trông rất giống phân tích quyền chọn chỉ số cổ phiếu.

Đó là lý do tại sao kỷ lục quyền chọn IBIT có thể được coi là một thiết bị cảnh báo sớm cho sự kiện rủi ro tiếp theo. Khi nhu cầu bảo vệ tăng vọt, nó cho bạn biết sự sợ hãi đang được định giá và nơi nó đang được định giá.

Nó cũng cho bạn biết điều gì đó về người đang hoạt động. Một trader bán lẻ cũng có thể mua quyền chọn, nhưng quy mô và thời điểm xung quanh một công cụ bao bọc ETF thường chỉ vào hoạt động chuyên nghiệp, bởi vì các tổ chức có nhiệm vụ ưu tiên các sản phẩm niêm yết.

Cũng có một điểm văn hóa lớn hơn bên trong tất cả những điều này. Bitcoin từng là một thị trường nơi hầu hết hoạt động tồn tại bên ngoài tài chính truyền thống và chỉ sau đó mới vang vọng vào nó.

Bây giờ thứ tự đảo ngược. Một vụ sụp đổ có thể bắt đầu hoặc tăng tốc trên các địa điểm crypto, nhưng phản ứng tổ chức ồn ào nhất có thể xuất hiện trong một sản phẩm BlackRock, trong giờ giao dịch Mỹ, thông qua các hợp đồng quyền chọn được thiết kế cho bảo hiểm và thể hiện biến động.

Đó là ý nghĩa của "Wall Street crypto" trong thực tế: các công cụ bao bọc không còn là một kênh phụ. Chúng là một đấu trường chính cho quản lý rủi ro.

Điều cần theo dõi lần sau

Theo dõi xem hoạt động quyền chọn IBIT có tiếp tục duy trì ở mức cao ngay cả khi giá ổn định hay không, bởi vì nhu cầu bảo vệ dai dẳng có thể cho thấy các nhà đầu tư vẫn cảm thấy rủi ro đuôi. Đến ngày 12 tháng 2, khối lượng quyền chọn IBIT đã hạ nhiệt trở lại khoảng 565,689 hợp đồng, giữ ngày 6 tháng 2 trong danh mục của một dấu hiệu căng thẳng thực sự.

Theo dõi xem ngày giảm mạnh tiếp theo có trùng với một đợt tăng vọt khác trong khối lượng quyền chọn niêm yết hay không, bởi vì hành vi lặp lại là điều biến một kỷ lục một lần thành một thước đo đáng tin cậy.

Theo dõi xem ETF và quyền chọn của nó có tiếp tục gánh vác gánh nặng ra quyết định trong thời kỳ sụp đổ hay không, bởi vì điều đó xảy ra càng nhiều, cấu trúc thị trường Mỹ càng trở thành một phần của mọi câu chuyện rủi ro Bitcoin nghiêm túc.

Bài viết Đây là "Wall Street crypto" trông như thế nào: Quyền chọn IBIT tăng vọt khi Bitcoin chạm $60k intraday xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.