Kraken Vượt Qua Rào Cản: Fed Mở Cửa Cho Crypto — và Cuộc Chiến Xung Quanh Stablecoin Ngày Càng Nóng Lên

Kraken — sàn giao dịch có trụ sở tại San Francisco đã dành mười lăm năm cố gắng chứng minh rằng crypto xứng đáng có chỗ đứng trên bàn của những người lớn — đã trở thành công ty tài sản kỹ thuật số đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ nhận được Tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang.

Đây là loại tin tức khiến các nhà ngân hàng ở Manhattan làm đổ cà phê buổi sáng của họ.

Kraken Thực Sự Đã Giành Được Gì

Tài khoản chính không hào nhoáng về tên gọi, nhưng lại đặc biệt về chức năng. Nó kết nối một tổ chức tài chính trực tiếp với hệ thống thanh toán cốt lõi của Fed — chủ yếu là Fedwire, mạng thanh toán gộp thời gian thực xử lý hàng nghìn tỷ đô la chuyển khoản mỗi ngày. Cho đến nay, các công ty crypto như Kraken phải định tuyến mọi đô la thông qua các ngân hàng đối tác trung gian, trả phí, chấp nhận độ trễ và chấp nhận rủi ro rằng bất kỳ đối tác nào trong số đó có thể rút phích cắm bất cứ lúc nào.

Sự phê duyệt cho phép Kraken Financial thanh toán các khoản thanh toán bằng đô la mà không cần định tuyến giao dịch thông qua các ngân hàng trung gian. Cho đến nay, sàn giao dịch dựa vào các tổ chức đối tác để gửi và nhận đô la Mỹ. Quyền truy cập trực tiếp cho phép công ty di chuyển tiền qua cùng một cơ sở hạ tầng được sử dụng bởi hàng nghìn tổ chức tài chính được quản lý.

Tài khoản được cấp cho Kraken Financial, bộ phận ngân hàng của sàn giao dịch được cấp phép là Tổ chức Lưu ký Mục đích Đặc biệt Wyoming (SPDI) — một cấu trúc pháp lý được thiết kế đặc biệt cho các tổ chức tài chính tập trung vào crypto. Là Tổ chức Lưu ký Mục đích Đặc biệt được Wyoming cấp phép, Kraken Financial là một ngân hàng được quản lý bởi tiểu bang hoạt động trên cơ sở dự trữ đầy đủ, nắm giữ tài sản thanh khoản bằng hoặc vượt quá 100% tiền Fiat gửi của khách hàng.

Theo ngôn ngữ kỹ thuật của Cục Dự trữ Liên bang, đây là tài khoản mục đích hạn chế Tier 3 — với các hạn chế có ý nghĩa đi kèm. Kraken sẽ không nhận được toàn bộ các dịch vụ có sẵn cho các ngân hàng truyền thống, vì nó sẽ không kiếm được lãi suất trên dự trữ hoặc khai thác cho vay khẩn cấp của Fed. Hãy nghĩ về nó như một thẻ VIP vào buổi hòa nhạc, nhưng không phải chuyến tham quan hậu trường.

Quyền truy cập tài khoản hạn chế của Kraken dường như tương tự như khái niệm Tài khoản chính "skinny" được đề xuất bởi Hội đồng Thống đốc của Fed vào cuối năm 2025. Và ngay cả chủ tịch của Fed Kansas City, Jeff Schmid, đã chọn lời nói cẩn thận khi công bố: "Như chúng ta biết, cảnh quan thanh toán đang tích cực phát triển. Trong suốt quá trình chuyển đổi này, tính toàn vẹn và ổn định của hệ thống thanh toán Hoa Kỳ vẫn là ưu tiên của chúng tôi."

"Sự Hội Tụ của Crypto và Hệ thống Chủ quyền"

Đối với đồng CEO của Kraken Arjun Sethi, khoảnh khắc này mang một trọng lượng vượt xa hiệu quả hoạt động. Trong một tuyên bố được phát hành đồng thời với thông báo của Fed, ông mô tả nó theo những thuật ngữ gần như mang tính văn minh:

Sethi tiếp tục: "Điều này tạo ra một nền tảng kiên cường độc đáo. Nó cho chúng tôi khả năng thanh toán trực tiếp trên Fedwire, giảm sự phụ thuộc vào các ngân hàng đại lý và tích hợp thanh khoản Fiat được quản lý trực tiếp vào thị trường tài sản kỹ thuật số."

Sự phê duyệt diễn ra sau hơn năm năm tham gia quản lý bền vững, kiểm tra rộng rãi và giám sát hoạt động. Kraken sẽ bắt đầu với việc triển khai theo giai đoạn tập trung vào khách hàng tổ chức, tích hợp các khả năng vào cơ sở hạ tầng rộng hơn của mình theo thời gian.

Thống đốc Wyoming Mark Gordon, người có tiểu bang đã đặt cược nguồn vốn chính trị khổng lồ để trở thành khu vực pháp lý hàng đầu cho luật ngân hàng thân thiện với crypto, đã không kìm nén sự nhiệt tình của mình: "Tin tức này đã đợi từ lâu, nhưng Wyoming vẫn hoan nghênh nó. Sự phê duyệt này của Tài khoản chính cho Kraken bởi Cục Dự trữ Liên bang báo hiệu sự hỗ trợ cho luật ngân hàng và tài sản kỹ thuật số của Wyoming."

Sự Tan Băng Quản lý — và Điều Đó Báo hiệu Gì

Trong nhiều năm, các công ty crypto đã va chạm vào bức tường từ chối Tài khoản chính của Fed. Ngân hàng Custodia của Caitlin Long — một SPDI Wyoming khác — đã chiến đấu trong nhiều năm và bị từ chối, cuối cùng phải nhờ đến đơn kiện tòa án vào cuối năm 2025. Quyết định diễn ra sau nhiều năm nỗ lực của các công ty crypto tìm kiếm kết nối trực tiếp với cơ sở hạ tầng của ngân hàng trung ương.

Sự phê duyệt ngầm công nhận rằng các thực hành tuân thủ chống rửa tiền và trừng phạt của Kraken đáp ứng các tiêu chuẩn liên bang, và khung quản lý SPDI của Wyoming phù hợp với các yêu cầu ngân hàng Liên bang.

Nhà báo Eleanor Terrett, người đưa tin trên mạng xã hội, gọi đây là "một sự thay đổi lịch sử cho các công ty tài sản kỹ thuật số hoạt động trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ," lưu ý rằng quyết định cho thấy Cục Dự trữ Liên bang hiện coi một số tổ chức crypto đáp ứng tiêu chuẩn cho sự tham gia hệ thống — một sự đảo ngược hoàn toàn từ tư thế mà các nhà phê bình mô tả là thù địch một cách công khai chỉ hai năm trước.

Bối cảnh rộng hơn quan trọng ở đây. Kraken đang trong cuộc chạy nước rút trước IPO tích cực. Goldman Sachs và Morgan Stanley đang tư vấn về IPO được lên kế hoạch, có thể diễn ra sớm nhất vào năm 2026. Tài khoản chính không chỉ là một chiến thắng hoạt động — nó là tín hiệu cho các nhà đầu tư thị trường công khai rằng Kraken đang xây dựng thứ gì đó nhiều hơn một sàn giao dịch crypto. Nó đang xây dựng một ngân hàng.

Bạn có thể đọc thêm về sự mở rộng nhanh chóng của Kraken vào cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý trong phân tích chuyên sâu của Brave New Coin: Kraken Acquires CFTC-Regulated Exchange in $100 Million Deal.

Cuộc Chiến Mà Kraken Vừa Bước Vào

Nhưng cột mốc của Kraken đến vào một trong những thời điểm dễ cháy nhất trong lịch sử quan hệ crypto-ngân hàng ở Washington. Và ranh giới chiến trường không thể rõ ràng hơn.

Ở trung tâm của xung đột là một câu hỏi đơn giản đến lừa dối: Liệu những người nắm giữ stablecoin có nên được phép kiếm lợi nhuận từ các khoản nắm giữ của họ không?

Hóa ra, câu trả lời xác định liệu hàng nghìn tỷ đô la có ở lại các ngân hàng Mỹ hay di chuyển vào hệ sinh thái crypto — và nó đã làm rạn nứt Washington theo những cách mà ngay cả những vận động hành lang dày dạn cũng mô tả là phi thường.

Đạo luật GENIUS và "Lỗ hổng" Không Phải Lỗ hổng

Vào tháng 7 năm 2025, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật GENIUS thành luật — khung liên bang toàn diện đầu tiên cho stablecoin thanh toán trong lịch sử Hoa Kỳ. Đạo luật GENIUS yêu cầu các nhà phát hành stablecoin duy trì hỗ trợ dự trữ 100% bằng tài sản thanh khoản như đô la Mỹ hoặc trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, công bố báo cáo dự trữ hàng tháng và tuân theo các quy tắc chống rửa tiền nghiêm ngặt.

Luật là lưỡng đảng, được tôn vinh cả trong ngành công nghiệp crypto và các góc của tài chính truyền thống, và được coi rộng rãi là một khung có thể hoạt động. Sau đó, nhóm vận động ngân hàng đọc các chi tiết nhỏ — và la hét.

Khi Quốc hội thông qua Đạo luật GENIUS vào mùa hè năm ngoái, vấn đề phần thưởng hầu như không đáng chú ý trên radar. Biện pháp cấm các nhà phát hành stablecoin trả "bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi nhuận nào" cho những người nắm giữ stablecoin. Tuy nhiên, khi các th参議員 chuyển sự chú ý của họ sang luật cấu trúc thị trường rộng hơn, ngành công nghiệp ngân hàng bắt đầu thúc đẩy các thay đổi — lập luận rằng Đạo luật GENIUS để lại một "lỗ hổng" vẫn cho phép ngành công nghiệp crypto cung cấp phần thưởng cho những người nắm giữ stablecoin thông qua bên thứ ba.

Lỗ hổng đó — hoặc tính năng, tùy thuộc vào người bạn hỏi — cho phép một công ty như Coinbase cung cấp phần thưởng trên các khoản nắm giữ USDC mà không phải về mặt kỹ thuật là nhà phát hành stablecoin trả lãi suất. Các ngân hàng lập luận rằng điều này về chức năng sao chép một tài khoản tiền gửi sinh lợi nhuận, mà không có bảo hiểm tiền gửi, yêu cầu vốn hoặc ràng buộc quản lý mà các ngân hàng phải chịu.

"Nếu không có ngôn ngữ luật định rõ ràng mở rộng lệnh cấm này trong luật cấu trúc thị trường hiện đang được thúc đẩy, hàng nghìn tỷ sẽ bị chuyển khỏi cho vay cộng đồng, và cơ cấu tài chính của Mỹ sẽ bị đe dọa," các nhóm vận động ngân hàng cảnh báo trong các lá thư gửi Quốc hội.

Đạo luật Clarity: Một Dự luật trên Bờ vực

Cuộc chiến đó hiện đã tiêu tốn các cuộc đàm phán về Đạo luật CLARITY (Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025) — luật cấu trúc thị trường toàn diện sẽ phân bổ trách nhiệm giám sát giữa SEC và CFTC. Hạ viện đã thông qua nó với sự ủng hộ của lưỡng đảng, nhưng Thượng viện đã trở thành một chiến trường.

CEO Hiệp hội Blockchain Summer Mersinger đã ra tay chống lại ngành công nghiệp ngân hàng: "Điều đang đe dọa tiến bộ không phải là thiếu sự tham gia của các nhà hoạch định chính sách, mà là chiến dịch áp lực không ngừng nghỉ của các Ngân hàng Lớn để viết lại dự luật này để bảo vệ sự đương nhiệm của chính họ." Cô cáo buộc các ngân hàng không hành động với thiện chí: "Nếu họ thành công trong việc làm nổ tung luật này với các yêu cầu không hợp lý, họ sẽ bị bỏ lại với ngôn ngữ trong Đạo luật GENIUS — một hiện trạng mà chính họ đã khẳng định là hoàn toàn không thể hoạt động."

CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon đã có quan điểm đối lập, vẽ ra sự phân biệt rõ ràng tại sự kiện Future of Finance của Viện Milken: các nhà phát hành stablecoin trả lãi suất trên số dư của khách hàng nên được quản lý như các ngân hàng — đáp ứng yêu cầu về vốn, thanh khoản và bảo hiểm tiền gửi. Đối với Dimon, vấn đề không phải là đổi mới; đó là sự công bằng. Nếu nó đi như một ngân hàng và kêu như một ngân hàng, nó nên được quản lý như một ngân hàng.

Nhà Trắng đã cố gắng giữ vững lập trường từ cả hai phía. Chính Tổng thống Trump đã cân nhắc trên Truth Social chỉ một ngày trước thông báo của Kraken, đưa ra một cuộc tấn công toàn diện chống lại khu vực ngân hàng:

Ông nói thêm: "Các Ngân hàng không nên cố gắng làm suy yếu Đạo luật Genius, hoặc giữ Đạo luật Clarity làm con tin. Họ cần phải thực hiện một thỏa thuận tốt với Ngành công nghiệp Crypto vì đó là điều tốt nhất cho lợi ích của Người dân Mỹ."

Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-WY) — nhà vô địch của tiểu bang quê hương của Kraken tại Thượng viện, và kiến trúc sư của phần lớn luật ngân hàng crypto của Wyoming — đã đăng lại thông điệp của Trump với những lời: "Mỹ không thể đủ khả năng để chờ đợi. Quốc hội phải nhanh chóng thông qua Đạo luật Clarity."

Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt, Giám đốc điều hành của hội đồng tư vấn crypto của Trump, đã cố gắng chuyển hướng cuộc trò chuyện sang một sự phân biệt kỹ thuật: stablecoin không phải là tiền gửi ngân hàng vì các nhà phát hành không thể cho vay hoặc tái thế chấp dự trữ của họ. "Vấn đề cốt lõi không chỉ đơn thuần là việc thanh toán lãi suất. Hành động cho vay hoặc tái thế chấp dự trữ đô la hỗ trợ stablecoin tạo ra kích hoạt quản lý." Hai công cụ về cơ bản khác nhau, và đối xử với chúng như giống hệt nhau là không trung thực về mặt trí tuệ, ông đề xuất.

Mặc dù bế tắc, các thị trường dự đoán vẫn thận trọng lạc quan. Trên Polymarket, người đặt cược đã gán khoảng 74% xác suất rằng Đạo luật Clarity sẽ được ký thành luật vào năm 2026. Tương tự, 70% người đặt cược trên Kalshi tích cực rằng Đạo luật Clarity sẽ được thông qua thành luật trước năm 2027.

Để có cái nhìn rộng hơn về cách quy định stablecoin toàn cầu đang hình thành sau Đạo luật GENIUS — từ chín ngân hàng lớn của Châu Âu ra mắt stablecoin được hỗ trợ bằng euro đến các quy tắc mới của Brazil định hình lại dòng chảy crypto — hãy đọc tổng quan toàn diện của Brave New Coin: Global Stablecoin Ecosystem Poised for Major Growth in 2026 as Regulations Take Shape.

Tại Sao Tài khoản chính của Kraken Hạ cánh Khác nhau Bây giờ

Trên bối cảnh này, thời điểm phê duyệt Fed của Kraken không chỉ là trùng hợp ngẫu nhiên — nó là một tuyên bố.

Một công ty crypto vừa giành được quyền truy cập cơ sở hạ tầng thanh toán cốt lõi giống như JPMorgan. Nó đã làm như vậy thông qua nhiều năm làm việc tuân thủ, tham gia quản lý và cấu trúc pháp lý. Nó đã làm như vậy thông qua luật Wyoming, không phải bất chấp sự hoài nghi của liên bang, mà ngày càng với sự hỗ trợ của liên bang.

Tài khoản cho phép Kraken di chuyển tiền trên các hệ thống thường được dành riêng cho các ngân hàng được cấp phép, một đặc quyền mà các nhà cho vay đã độc quyền từ lâu. Các công ty crypto và fintech thường dựa vào các ngân hàng đối tác để truy cập, cũng như cho cơ sở hạ tầng tuân thủ như giám sát chống rửa tiền. Sự phụ thuộc đó hiện đã bị cắt đứt — ít nhất là một phần.

Đối với khu vực ngân hàng, câu hỏi liệu lợi nhuận stablecoin có phải là "lỗ hổng" hay không vừa trở nên phức tạp hơn. Một công ty crypto có thể thanh toán trên Fedwire, giữ dự trữ đầy đủ, đáp ứng các tiêu chuẩn AML và hoạt động dưới sự giám sát của cả tiểu bang và liên bang trông ít giống như một tác nhân bất hảo và nhiều hơn như một tổ chức tài chính được quản lý. Lập luận rằng crypto xứng đáng ít sự linh hoạt quản lý hơn các ngân hàng trở nên khó duy trì hơn khi crypto đã kiếm được một chỗ ngồi trên cùng một bàn.

Ngược lại, đối với ngành công nghiệp crypto, Tài khoản chính cũng mang một cảnh báo ngầm trong cấu trúc của nó. Fed Kansas City đã phê duyệt một tài khoản mục đích hạn chế cho thời hạn ban đầu là một năm bao gồm các hạn chế và giới hạn được điều chỉnh cho mô hình kinh doanh và hồ sơ rủi ro của Kraken Financial phù hợp để giảm thiểu rủi ro được xác định trong Hướng dẫn. Đây là thời gian thử việc. Fed đang theo dõi. Giá của quyền truy cập là trách nhiệm giải trình.

Con Đường Phía Trước

Những gì Kraken đã đạt được là có thật, có ý nghĩa và mang tính lịch sử. Nó cũng là sự khởi đầu của một cuộc đàm phán dài hơn nhiều — giữa một ngành công nghiệp đã dành một thập kỷ yêu cầu tính hợp pháp và một hệ thống tài chính chỉ bây giờ mới bắt đầu quyết định mức độ hợp pháp để cấp.

Đạo luật GENIUS thiết lập nền. Đạo luật Clarity sẽ đặt trần. Và ở đâu đó ở giữa, các công ty như Kraken — hiện đang hoạt động trên cùng một hệ thống với các ngân hàng mạnh nhất của quốc gia — sẽ chứng minh, từng tháng, rằng sự tích hợp của crypto vào hệ thống tài chính Mỹ không bao giờ thực sự là câu hỏi về liệu. Chỉ như thế nào.

Câu trả lời của Fed Kansas City, hiện tại, là: cẩn thận.

Viết bởi Troy Miller, phóng viên tương lai siêu crypto của bạn.