Chiến lược "HODL" từng định hình các thợ đào Bitcoin giao dịch công khai trong suốt năm 2024 và đầu năm 2025 đã chấm dứt.
- Các thợ đào Bitcoin công khai đã bán hơn 15,000 BTC từ tháng 10/2025 đến tháng 2/2026 — đợt thanh lý dự trữ mạnh nhất trong chu kỳ này.
- Áp lực Margin đang ở mức kỷ lục, với giá hash giảm xuống dưới $30/PH/s và doanh thu phí giao dịch giảm 70%.
- Các công ty như Core Scientific và Bitdeer đang từ bỏ dự trữ Mining để tài trợ cho việc chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng AI/HPC.
- Kỷ nguyên HODL đối với các thợ đào thực sự đã kết thúc — Bitcoin hiện được xem như tiền mặt hoạt động, không phải tài sản chiến lược.
Kể từ tháng 10/2025, các công ty này đã tập thể bán ra hơn 15,000 BTC từ kho dự trữ của họ — một đợt thanh lý kéo dài năm tháng báo hiệu điều gì đó mang tính cấu trúc hơn là một chu kỳ bán thông thường.
Tháng 2/2026 là tháng tồi tệ nhất. Các thợ đào đã bán khoảng 6,100 BTC chỉ trong một tháng, khối lượng cao nhất trong giai đoạn này. Riêng Cango (CANG) đã bán 4,451 BTC — khoảng 60% dự trữ của họ. Bitdeer (BTDR) đi xa hơn, thanh lý toàn bộ kho dự trữ Bitcoin vào đầu năm 2026. Core Scientific (CORZ), từng nắm giữ 9,618 BTC ở đỉnh cao, chỉ còn khoảng 630 BTC vào tháng 3/2026 sau khi huy động $175 triệu thông qua bán hàng. Riot Platforms (RIOT) đã bán khoảng gấp bốn lần sản lượng hàng tháng vào tháng 12/2025 chỉ để trang trải các vụ mua lại và duy trì hoạt động.
Ngay cả MARA Holdings — người nắm giữ Bitcoin lớn nhất trong số các thợ đào công khai với hơn 53,000 BTC trong bảng cân đối kế toán — đã lặng lẽ cập nhật chính sách kho bạc vào tháng 3/2026 để cho phép bán tùy ý lần đầu tiên. Đây là một sự thay đổi chính sách quan trọng đối với một công ty đã xây dựng thương hiệu dựa trên việc tích lũy.
Kinh tế vô cùng khắc nghiệt
Nguyên nhân không khó xác định. Giá Bitcoin đã giảm từ đỉnh gần $126,000 vào tháng 10/2025, và kinh tế Mining cũng xấu đi song song. Độ khó mạng lưới tiếp tục tăng trong khi doanh thu phí giao dịch sụp đổ — giảm 70% từ tháng 5/2025 đến tháng 1/2026. Giá hash, doanh thu mà các thợ đào kiếm được trên mỗi đơn vị công suất tính toán, giảm xuống dưới $30 mỗi petahash mỗi giây mỗi ngày, đẩy nhiều hoạt động giao dịch công khai đến hoặc gần ngưỡng hòa vốn.
Các nhà phân tích đã gọi đây là "đợt siết chặt biên lợi nhuận khắc nghiệt nhất trong lịch sử" đối với ngành này. Với chi phí năng lượng cố định và doanh thu Bitcoin giảm, việc bán tài sản dự trữ không phải là một chiến lược — mà là phao cứu sinh.
Chuyển hướng sang AI
Đối với một số thợ đào, việc thanh lý không chỉ là về sự tồn tại. Nó còn là về việc tái triển khai. Bitfarms, hiện được đổi thương hiệu thành Keel Infrastructure, và Core Scientific là những công ty đang chuyển hướng vốn sang trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao. Sức hấp dẫn là rõ ràng: cơ sở hạ tầng AI có thể tạo ra biên lợi nhuận hoạt động trong khoảng 80–90%, so với biên lợi nhuận ngày càng mỏng của Bitcoin Mining.
Phần cứng, hợp đồng điện và diện tích cơ sở mà các thợ đào đã xây dựng trong thị trường tăng giá đang được tái sử dụng thay vì bị xóa sổ. Dự trữ Bitcoin, trong bối cảnh đó, trở thành vốn khởi nghiệp cho một doanh nghiệp hoàn toàn khác.
Điều gì tiếp theo
Triển vọng ngắn hạn đối với các thợ đào vẫn còn trong ngành Bitcoin phụ thuộc rất nhiều vào giá. Các nhà phân tích đã đánh dấu $72,000 là mức kháng cự quan trọng — nếu Bitcoin ở dưới mức đó, áp lực bán được dự đoán sẽ tiếp tục. Mô hình cờ giảm giá trong biểu đồ vẫn còn nguyên vẹn cho đến khi mức đó bị phá vỡ một cách thuyết phục.
Một số dữ liệu on-chain cung cấp một mức sàn tiềm năng. Chỉ báo Hash Ribbon của Glassnode trong lịch sử đã báo hiệu các giai đoạn đầu hàng đang đến gần kết thúc khi các thợ đào không hiệu quả bắt đầu ngừng hoạt động và mạng lưới điều chỉnh. Có những dấu hiệu sớm cho thấy mô hình đó có thể đang diễn ra ngay bây giờ, với các nhà khai thác yếu hơn rời đi và giảm bớt áp lực cạnh tranh đối với những người còn lại.
Nhưng câu chuyện rộng hơn đã thay đổi. Hình ảnh các thợ đào Bitcoin như những người nắm giữ dự trữ dài hạn — tích lũy BTC theo cách một ngân hàng trung ương tích lũy vàng — không còn phản ánh thực tế nữa. Bitcoin giờ là tài sản làm việc trên các bảng cân đối kế toán này, được thanh lý khi doanh nghiệp cần tiền mặt. Đối với một ngành từng coi việc bán là giải pháp cuối cùng, đó là một sự thay đổi cơ bản về thái độ.
Thông tin được cung cấp trong bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành tư vấn tài chính, đầu tư hoặc giao dịch. Coindoo.com không xác nhận hoặc khuyến nghị bất kỳ chiến lược đầu tư hoặc tiền mã hóa cụ thể nào. Luôn tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.
Tác giảCác câu chuyện liên quan
Bài viết tiếp theo
Nguồn: https://coindoo.com/bitcoin-miners-are-dumping-their-reserves-and-its-not-stopping/
