Phân tích sâu về những khía cạnh đáng ngờ trong vụ mua lại Feixiaohao trị giá 80 triệu đô la.

Viết bởi Eric, Foresight News

Vào tối ngày 13 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, UTime niêm yết trên Nasdaq thông báo kế hoạch mua lại 100% cổ phần của Feixiaohao với giá trị 80 triệu USD, trong đó 64 triệu USD bằng cổ phiếu phổ thông hoặc trái phiếu chuyển đổi của UTime và 16 triệu USD bằng tiền mặt.

LianDai Technology tuyên bố rằng sau khi hoàn tất thương vụ mua lại, công ty sẽ sở hữu toàn bộ nền tảng công nghệ, mã nguồn, cơ sở dữ liệu và quyền thương hiệu của Feixiaohao. LianDai Technology có kế hoạch kết hợp khả năng dữ liệu của Feixiaohao với chuyên môn phần cứng để khám phá các ứng dụng đổi mới tích hợp trực tiếp dịch vụ dữ liệu blockchain vào thiết bị di động và phần cứng thông minh, qua đó bước vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng dữ liệu Web3 và blockchain.

Được thành lập vào tháng 8 năm 2017, việc mua lại Feixiaohao sau gần 10 năm không nhất thiết là tin xấu. Với tư cách là nền tảng thông tin thị trường tại Trung Quốc ngang hàng với Mytoken trong những ngày đầu phát triển blockchain, Feixiaohao thực sự là kỷ niệm quý giá đối với nhiều người kỳ cựu trong cộng đồng tiền điện tử, và nhiều người có thể vui mừng trước kết quả này.

Tuy nhiên, sau khi đi sâu vào thương vụ mua lại gần 100 triệu USD này, tôi phát hiện ra nhiều điểm đáng ngờ đằng sau giao dịch.

Câu hỏi 1: Tại sao mua lại Feixiaohao?

Công ty mua lại Feixiaohao, UTime, có tên tiếng Trung là LianDai Technology. Địa chỉ của công ty nằm tại Khu công nghiệp phần mềm Thâm Quyến, cạnh tòa nhà Binhai của Tencent.

Được thành lập năm 2008, LianDai Technology niêm yết trên Nasdaq vào tháng 4 năm 2021. Hoạt động kinh doanh cốt lõi trong quá khứ của công ty đơn giản là sản xuất điện thoại di động, với hai thương hiệu riêng là "UTime" và "Do", đồng thời cung cấp dịch vụ OEM và ODM cho các thương hiệu như TCL và Haier. Trang web chính thức cho biết tổng doanh số sản phẩm điện thoại di động trên toàn cầu đã vượt quá 25 triệu chiếc.

Tuy nhiên, bắt đầu từ năm 2024, UTime Technology bắt đầu chuyển đổi từ sản xuất điện thoại di động truyền thống sang lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, thâm nhập vào thiết bị y tế đeo được. Vào ngày 31 tháng 12 năm ngoái, công ty thông báo rằng công ty con tại Hồng Kông, UTime Technology (HK) Company Limited, đã chính thức ký hợp đồng mua sắm thiết bị sức khỏe thông minh trị giá gần 10 triệu USD với Tumu Vertex LLC có trụ sở tại Denver, bao gồm đồng hồ đo huyết áp và nhẫn thông minh.

Điều khó hiểu là, sau khi dường như đạt được thành công lớn trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, họ đột nhiên muốn tham gia vào Web3 và cơ sở hạ tầng dữ liệu blockchain.

Nếu kiểu "hành động theo hứng thú" này vẫn còn trong phạm vi hiểu được, thì việc chọn Feixiaohao lại vượt quá khả năng lý giải: nếu bạn mở app và website của Feixiaohao, bạn sẽ thấy Feixiaohao thực tế hầu như không thu thập "Dữ liệu on-chain," mà chỉ tổng hợp dữ liệu và thông tin từ các nền tảng như sàn giao dịch và truyền thông thông qua API. Việc tổng hợp thông tin đơn giản như vậy thậm chí còn đầy rẫy lỗi.

Tại thời điểm viết bài, phí gas trên Ethereum là 0,6 GWei, nhưng con số trên Feixiaohao là 9 GWei.

Ngay cả khi bỏ qua tất cả những điều đó, tôi hoàn toàn không thấy cần thiết phải "tích hợp dữ liệu này vào phần cứng thông minh"; sử dụng App để xem dữ liệu dường như là lựa chọn trực tiếp hơn nhiều.

Nếu bạn chi 80 triệu USD để mua lại một ứng dụng như Feixiaohao, bạn chuẩn bị chi thêm bao nhiêu cho việc thu thập dữ liệu on-chain phức tạp hơn?

Câu hỏi 2: Feixiaohao có thực sự đáng giá 80 triệu USD?

Nếu bạn hỏi câu này trước năm 2021, tôi có thể tự tin đưa ra câu trả lời khẳng định, nhưng tại thời điểm này, các nền tảng như Coinglass, CoinAnk và SosoVaule có khả năng thu thập dữ liệu và độ phong phú thông tin tốt hơn đáng kể so với Feixiaohao.

Vốn hóa Vòng tài trợ Series A của SosoValue là 200 triệu USD, có vẻ cao so với mức định giá 80 triệu USD của Feixiaohao. Nếu so sánh này có vẻ hơi xa vời, chúng ta có thể lấy Coingecko, có mức định giá tương tự hơn, làm ví dụ.

Vào ngày 13 tháng 1 năm nay, CoinDesk đưa tin Coingecko có kế hoạch được bán với mức định giá 500 triệu USD. Theo dữ liệu của SimilarWeb, website của Coingecko đã có khoảng 20 triệu lượt truy cập hàng tháng trong những tháng gần đây, xếp hạng trong top 5.000 toàn cầu, trong khi đối tác nhỏ hơn xếp hạng ngoài top 500.000, chênh lệch có thể lên tới hàng chục lần.

Trên App Store, app Coingecko có 26.000 đánh giá, trong khi Feixiaohao có ít hơn 2.000. Tất nhiên, Feixiaohao hiện không thể tải xuống bằng Tài khoản Apple trong nước, vì vậy dữ liệu này có thể bỏ qua một số người dùng trong nước ban đầu. Tuy nhiên, bất kể thế nào, lưu lượng truy cập của Feixiaohao và lưu lượng truy cập của Coingecko không hề ở cùng một cấp độ, chưa kể đến sự khác biệt về ảnh hưởng thương hiệu.

Trước năm 2021, cơ sở người dùng trong nước, ảnh hưởng và hiệu quả quảng cáo của Feixiaohao đều không thể phủ nhận, nhưng vẫn đưa ra mức định giá 80 triệu USD vào năm 2026, theo tôi nghĩ, là hơi định giá quá cao.

Tuy nhiên, phần lớn định giá quá cao không xuất phát từ những so sánh dữ liệu này, điều mà tôi sẽ thảo luận chi tiết hơn sau.

Câu hỏi 3: Công ty có đủ khả năng tài chính để thanh toán 80 triệu USD không?

Khi tôi viết bài này, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn chưa đóng cửa, nhưng Vốn hóa thị trường của LianDai Technology chỉ dao động quanh 5 triệu USD.

Trong số 80 triệu USD mua lại Feixiaohao, 64 triệu USD được thanh toán bằng cổ phiếu phổ thông hoặc trái phiếu chuyển đổi. Điều này có nghĩa là LianDai Technology cần phát hành hơn 16 lần Vốn hóa thị trường của mình chỉ để mua lại một công ty khác.

Nếu vụ mua lại hoàn tất, tỷ lệ sở hữu cổ phần của tất cả các cổ đông ban đầu sẽ giảm xuống còn 6%, trong khi các cổ đông Feixiaohao sẽ nắm giữ hơn 90% Cổ phần của LianDai Technology. Nói cách khác, LianDai Technology chuẩn bị thanh toán 16 triệu USD tiền mặt và sau đó chuyển quyền kiểm soát công ty niêm yết cho Feixiaohao.

Có một số chi tiết về khoản 16 triệu USD tiền mặt, nhưng trước khi thảo luận về nguồn gốc của số tiền này, chúng ta cần hiểu tình hình tài chính của công ty.

Theo báo cáo tài chính được LianDai Technology nộp vào tháng 8 năm 2025, bao gồm giai đoạn từ tháng 3 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025, tiền mặt và tương đương tiền của công ty tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025 là 15,05 triệu USD, tổng tài sản là 28,392 triệu USD, nợ ngắn hạn là 19,086 triệu USD và tổng nợ là 45,991 triệu USD. Trong khi đó, lỗ ròng trong cùng kỳ gần 100 triệu USD.

Do đó, có vẻ như ít nhất một năm trước, Linkage Technology sẽ không thể đưa ra 16 triệu USD tiền mặt. Trùng hợp thay, vào ngày 16 tháng 10 năm 2025, Linkage Technology đã ký thỏa thuận mua chứng khoán chính thức với năm nhà đầu tư tổ chức để bán tổng cộng 22.727.275 "một cổ phiếu phổ thông loại A + quyền chọn mua loại A" thông qua đợt chào bán trực tiếp đã đăng ký, tạo ra tổng số tiền khoảng 25 triệu USD.

Nhìn lại, vòng tài trợ này, không có lý do cụ thể nào được đưa ra vào thời điểm đó, có thể là chuẩn bị cho ngày hôm nay.

Ngoài những điều này, tôi còn tìm thấy điều rất thú vị: Theo báo cáo tài chính được công bố vào tháng 8 năm ngoái, không có cổ đông nào của LianDai Technology nắm giữ hơn 5% Cổ phần, và tỷ lệ sở hữu cổ phần của các giám đốc điều hành cấp cao của công ty và nhiều tổ chức là dưới 1%. Vậy ai đang thúc đẩy và hỗ trợ quyết định quan trọng này để mua lại một công ty khác với giá hơn 16 lần Vốn hóa thị trường của chính mình?

Đúng hay sai, không phải con số nhỏ

Nhưng đó không phải là kết thúc của câu chuyện. LianDai Technology, công ty đã chi 16 triệu USD rồi sau đó bàn giao công ty, không chỉ rõ họ đã mua "công ty không nhỏ" nào.

Vào tháng 8 năm 2024, Cipher Intelligence Orange tiết lộ rằng nhiều thành viên chủ chốt của nhóm Feixiaohao đã bị cảnh sát Nội Mông đưa đi điều tra. Nửa năm đã trôi qua và lý do vẫn chưa rõ. Tin tức này sau đó được Wu Shuo xác nhận.

Vào tháng 9, Feixiaohao đã đưa ra tuyên bố chính thức nói rằng "nền tảng gần đây đã được một nhóm cấp cao mua lại và tích hợp chiến lược," nhấn mạnh rằng nhóm mới sẽ chịu trách nhiệm vận hành và tiếp tục cung cấp dịch vụ. Tuy nhiên, vào tháng 12 cùng năm, nhóm ban đầu của Feixiaohao và bên mua lại bắt đầu cuộc chiến công khai: nhóm ban đầu cáo buộc người mua có được một phần mã nguồn và dữ liệu sau khi thanh toán khoản thanh toán ban đầu, nhưng từ chối thanh toán khoản thanh toán cuối cùng, vi phạm hợp đồng và cố gắng bán lại mã nguồn/dữ liệu, điều này khiến nhóm ban đầu hủy bỏ kế hoạch bán thương hiệu và tiếp tục vận hành nền tảng.

Bên mua lại phản bác rằng họ đã đăng ký hợp pháp các công ty và thương hiệu ở nước ngoài, cáo buộc nhóm ban đầu giao mã nguồn không đầy đủ và liên tục bán nền tảng, và tuyên bố rằng họ đã đầu tư hàng trăm nghìn đô la để sửa chữa hệ thống trước khi đưa trở lại trực tuyến.

Tranh chấp cuối cùng không được giải quyết và hai tài khoản xuất hiện trên X: feixiaohao.com và feixiaohao.ai. Chính tài khoản sau đã thông báo về vụ mua lại. Dựa trên mô tả của tài khoản về công ty tuân thủ đã đăng ký tại Mỹ và thông tin bản quyền logo quốc tế, tôi suy đoán rằng tài khoản sau có thể là người mua trong tin đồn mua lại năm 2024.

Nói cách khác, nhóm Feixiaohao ban đầu vẫn đang hoạt động và LianDai Technology đã mua lại "Feixiaohao mới" trước đây đã mua lại Feixiaohao. Sự định giá quá cao mà tôi đề cập ở điểm hai dựa trên website và app feixiaohao.com, trong khi website .ai thì... chà, tôi chỉ có thể nói là không tốt lắm; bạn có thể kiểm tra nếu quan tâm.

Điều này khiến hành động của LianDai Technology càng khó hiểu hơn. Tất cả bằng chứng hiện tại đều chỉ ra rằng họ chi 80 triệu để thuê một nhóm mới, sau đó chi hàng trăm nghìn đô la để sửa chữa một phiên bản hầu như không thể triển khai, mà không có bất kỳ tài sản thương hiệu nào của nhóm ban đầu…

Và đây thậm chí không phải là những động thái vô lý đầu tiên của LianDai Technology trong năm nay.

Vào ngày 3 tháng 2 năm nay, Linkage Technology thông báo rằng họ đã ký thỏa thuận hợp tác đơn đặt hàng ý định chiến lược với "Shenzhen Yunwei Digital," theo đó bên sau có ý định mua 500.000 máy chủ thông minh, với giá trị hợp đồng ước tính khoảng 50 triệu USD. Linkage Technology gọi đây là "máy chủ hiệu suất cao," được thiết kế để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của cơ sở hạ tầng điện toán hiện đại và tuyên bố rằng thỏa thuận hợp tác này đánh dấu sự gia nhập chính thức của công ty vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng đám mây.

Sau đó, "máy chủ hiệu suất cao" này với số hiệu "GM800" sử dụng chipset RK3566 và được trang bị 4GB bộ nhớ và 128GB dung lượng lưu trữ.

Giống như bạn, tôi không biết chip RK3566 là gì, vì vậy tôi đã tìm kiếm:

Ai đó có thể cho tôi biết "nhu cầu ngày càng tăng đối với cơ sở hạ tầng điện toán" có thể được đáp ứng ở đâu bằng cách mua 500.000 máy chủ với cấu hình này với giá 100 USD mỗi chiếc?

Kết luận, kết luận duy nhất tôi có thể đưa ra là vụ mua lại Feixiaohao trị giá 80 triệu USD có thể chỉ là một cú lừa.