SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) đã chuyển sang thái độ thân thiện hơn với Crypto vào năm 2025, tổ chức các cuộc họp bàn tròn và đưa ra tín hiệu về các quy tắc rõ ràng hơn. Nhưng thị trường rộng lớn hơn hầu như không có phản ứng, và lý do rất đơn giản: các nhà giao dịch muốn có luật lệ bền vững từ Quốc hội, không chỉ là tín hiệu tích cực từ một cơ quan duy nhất.
SEC thực sự đã làm rõ điều gì vào năm 2025
Chủ tịch SEC Paul Atkins đã đặt ra một giọng điệu mới trong bài phát biểu vào ngày 25 tháng 4 năm 2025, nói với những người tham dự rằng "những người tham gia thị trường tương tác với công nghệ này xứng đáng có các quy tắc quản lý rõ ràng." Tuyên bố này đánh dấu sự thay đổi rõ rệt so với cách tiếp cận thực thi trước tiên đã xác định các năm trước đó của cơ quan.
Lực lượng đặc nhiệm Crypto của SEC đã ủng hộ những lời đó bằng hành động, tổ chức một loạt cuộc họp bàn tròn công khai được đặt tên là "Nỗ lực mùa xuân hướng tới sự rõ ràng về Crypto." Các phiên họp tập trung vào việc liệu khung môi giới-đại lý và bảo quản hiện có có cần điều chỉnh cho tài sản kỹ thuật số hay không, một câu hỏi mà cơ quan trước đây đã để lại cho các hành động thực thi thay vì thảo luận công khai.
Đây là một sự thay đổi thực sự về thái độ, không phải là thay đổi bề ngoài. Nhưng nó cũng bị giới hạn. Chính Atkins thừa nhận cơ quan sẽ cần làm việc với Quốc hội và chính quyền về "khung quản lý hợp lý, phù hợp với mục đích," báo hiệu rằng hướng dẫn của SEC một mình không thể giải quyết toàn bộ bức tranh. Đối với một ngành đã dành nhiều năm điều hướng quy định bằng cách thực thi, sự rõ ràng được cải thiện là đáng hoan nghênh, nhưng đó không phải là đích đến cuối cùng.
Tại sao các nhà giao dịch vẫn muốn Quốc hội, không chỉ là SEC
Hướng dẫn của cơ quan có thể bị đảo ngược bởi chính quyền tiếp theo. Đạo luật khó bị hủy bỏ hơn. Sự khác biệt đó giải thích tại sao sự thân thiện của SEC một mình không kích hoạt định giá lại rộng rãi tài sản Crypto, giống như cách các cú sốc địa chính trị đã làm di chuyển Bitcoin quyết liệt hơn so với các tín hiệu chính sách trong những tháng gần đây.
Câu hỏi thực sự về cấu trúc thị trường nằm ở Quốc hội. Đạo luật CLARITY năm 2025 (H.R. 3633), được giới thiệu vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, nhằm chia giám sát giữa SEC và CFTC, giải quyết sự mơ hồ về thẩm quyền đã ám ảnh ngành trong nhiều năm. Dự luật được thông qua tại Hạ viện vào ngày 17 tháng 7 năm 2025, với số phiếu 294-134, sau đó được chuyển đến Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 18 tháng 9 năm 2025.
Tiếng nói của ngành rất rõ ràng về khoảng cách. Tiffany Smith đã làm chứng rằng "sự can thiệp của Quốc hội là cần thiết để tạo ra một khung quản lý toàn diện và rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số." Bill Hughes nói thẳng thắn hơn: "Sự rõ ràng bền vững về luật là những gì chúng ta cần ngày hôm nay." Cả hai tuyên bố đều xuất hiện trong báo cáo ủy ban Hạ viện ủng hộ Đạo luật CLARITY.
Sự phân chia thẩm quyền giữa SEC và CFTC là vấn đề chưa được giải quyết cốt lõi. Không có luật lệ xác định token nào thuộc cơ quan quản lý nào, các dự án và sàn giao dịch vẫn phải đối mặt với các diễn giải mâu thuẫn. Sự không chắc chắn đó, không phải thái độ thù địch từ SEC, là điều khiến vốn thể chế thận trọng. Động lực này phản ánh hành vi phòng hộ vĩ mô rộng hơn, nơi các nhà giao dịch chờ đợi các chất xúc tác cấu trúc thay vì phản ứng với sự thay đổi tâm lý.
Điều tiêu đề hiểu sai về sự thờ ơ của thị trường
Đóng khung điều này là "thị trường không quan tâm" phóng đại những gì bằng chứng hỗ trợ. Không có bộ dữ liệu nghiên cứu sự kiện về hành động giá, khối lượng giao dịch, hoặc dòng vốn gắn liền cụ thể với các thông báo của SEC có sẵn để chứng minh hoặc bác bỏ tuyên bố đó.
Những gì bằng chứng hỗ trợ là một kết luận chính xác hơn: sự rõ ràng của SEC được cải thiện, nhưng nó không đủ để định giá lại thị trường một mình. Phạm vi bảo hiểm của AP về các cuộc bỏ phiếu Crypto của Hạ viện vào tháng 7 năm 2025 lưu ý rằng ngay cả sau khi thông qua, dự luật cấu trúc thị trường rộng hơn phải đối mặt với một con đường không rõ ràng tại Thượng viện, một cách đóng khung phù hợp với các nhà giao dịch coi tiến trình là tăng dần thay vì quyết định.
Thị trường không thờ ơ. Nó đang chờ đợi kích hoạt thực sự tiếp theo. Kích hoạt đó vẫn là hành động của Thượng viện về Đạo luật CLARITY hoặc luật liên bang tương đương giải quyết cơ quan nào giám sát cái gì, dưới hình thức tồn tại qua các chính quyền tương lai. Cho đến khi điều đó xảy ra, khoảng cách giữa tín hiệu quản lý và sự chắc chắn lập pháp sẽ tiếp tục xác định cách thị trường Crypto định giá rủi ro chính sách Mỹ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Thị trường tiền mã hoá và tài sản kỹ thuật số mang rủi ro đáng kể. Hãy luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định.
