比特币衍生品发出警告，460亿美元市场从伊朗停火反弹中回落

在2026年3月31日,华尔街迎来了近一年来最佳交易日。道琼斯工业平均指数上涨超过1,100点,标普500指数上涨2.9%,创下自去年5月以来最佳单日表现,纳斯达克指数跃升3.8%。

正如一份市场回顾欢快地称呼的那样,市场情绪是"霍尔木兹希望",这是一场建立在美伊战争及其对全球石油供应的控制可能最终结束的可能性之上的反弹。

特朗普总统已表示愿意结束军事行动,伊朗总统表示,如果满足其安全条件,他的国家有"结束战争的必要意愿"。

然而,在这些头条新闻背后,处理金融市场更复杂产品(期权、期货和对冲)的交易员并不买账。虽然市场表面上看起来终于稳定下来并有上涨潜力,但其背后的定位仍远未确定。

理解原因需要掌握两个简单的概念:什么是"未平仓合约",以及它缩减时发出什么信号。未平仓合约就是衍生品市场中仍然活跃的投注总价值,即尚未结算或平仓的期货和期权合约。当未平仓合约增长时,更多交易员正在投入资金,表达对市场走向的信念。当它下降时,他们正在平仓、止损并退出。

Bitcoin的460亿美元衍生品问题

Bitcoin在全球数百个交易所全天候交易,基本上充当全球风险偏好的实时晴雨表,而现在这个晴雨表给出的读数模糊不清。

Bitcoin衍生品的总未平仓合约约为703,940个Bitcoin,名义价值约为468.5亿美元,显示市场在经历重大压力期后仍充斥着杠杆。如果和平希望真的回归,自信的重新承担风险看起来应该是交易员积极买入。这使得我们在4月1日看到的未平仓合约单日4.41%的撤退更多是谨慎而非信念。

显示2026年2月1日至4月2日Bitcoin总未平仓合约(以BTC计价)的图表(来源:CoinGlass)

资金费率,即持有看涨头寸的交易员必须支付以维持头寸的费用,一直仅略为正值,并且不断出现负值跳水。当资金费率飙升时,表明看涨情绪已将未平仓合约推至不可持续的高度,买家明显多于卖家。Bitcoin在过去两周显示的温和、平坦至勉强为正的资金费率表明缺乏承担新风险的意愿。

显示2026年2月1日至4月2日Bitcoin永续期货资金费率的图表(来源:CoinGlass)

更难以将其视为噪音的是,Bitcoin衍生品中的机构存在已大幅增长。在那460亿美元的未平仓合约中,超过70亿美元位于CME,这是养老基金和成熟资产管理公司进行大部分对冲的受监管交易所。不断增长的机构未平仓合约已将Bitcoin确立为主流金融工具,这意味着撤退反映了在董事会和交易台做出的决策,远远超出了散户市场的投机。

Bitcoin中期权与期货的比率也发生了变化。今年早些时候,期权就像保险单一样,缓冲突然的价格波动,占Bitcoin衍生品市场的比例要大得多,但该比率已降至约65%,比上个月接近90%的高点急剧下降。

当期权敞口缩小而期货占主导地位时,市场变得更具方向性且隔离性较差:可控,直到事情迅速出错。数据显示特别敏感性集中在66,000至67,000美元的价格区间,这是一个似乎集中了大量头寸的区域,如果价格回到该区间可能会迅速造成不稳定。

石油期权讲述相同的故事

霍尔木兹海峡,这个21英里的咽喉要道,全球约20%的日常石油消费通过这里,自冲突开始以来商业交通已减少至涓涓细流。根据Rystad Energy的数据,每天近1,780万桶石油和燃料流动受到干扰,迄今为止总计损失近5亿桶液体。

当Brent原油在4月1日短暂跌破每桶100美元,从几天前超过112美元的高点回落时,市场将其视为最糟糕时期已经过去的确认。

显示2025年4月1日至2026年4月2日Brent原油价格的图表(来源:TradingView)

然而,期权市场仍然相当不确定。押注原油在4月底达到每桶150美元的Brent看涨期权持有量在过去一个月增长了十倍,这些合约的未平仓合约现在达到近29,000手,每手代表1,000桶石油。这清楚地表明市场看到了这场冲突的尾部风险结果。

最大的未平仓合约集中仍然在100美元看涨期权,这种定位反映了市场仍在对冲进一步的上行冲击,而不是庆祝一切顺利。

deVere首席执行官Nigel Green解释了潜在的担忧:

这种观点在外交记录本身中找到了令人不安的回响。特朗普说伊朗要求停火;伊朗外交部称这一说法"虚假且毫无根据"。随着两国政府就同一个咽喉要道的同一次谈判提供不可调和的说法,市场对更乐观的版本做出反弹,而对冲继续为两者定价。

结果是一个简单但重要的差距。股票正在为一个仍未确认的停火框架欢呼,Bitcoin未平仓合约在应该重建时却在缩减,石油期权仍在为另一次能源飙升定价有意义的概率。

VIX,华尔街自己的恐慌指标,下降但保持在24.54,这一水平仍显示出高度焦虑。市场通常擅长为他们想要的未来定价,但其背后的衍生品倾向于为他们担心的未来定价,而现在这两个未来看起来截然不同。

显示2026年1月2日至4月2日标普500波动率指数的图表(来源:TradingView)

反弹平息了头条新闻,但没有清理定位,如果停火破裂,Bitcoin和石油可能是最先显现的地方之一。

这篇题为《Bitcoin衍生品在460亿美元市场从伊朗停火反弹中撤退时发出警告》的文章首次出现在CryptoSlate上。