《明晰法案》是"对经济主权的威胁"。那么为什么唐纳德·特朗普如此热衷于它?

Wolfgang Münchau 是 DL News 的专栏作家。他是 Eurointelligence 的联合创始人兼董事,并为 UnHerd 撰写欧洲事务专栏。文中观点仅代表其个人立场。

很难高估加密货币对特朗普政府的重要性。其核心是一场关于美元未来的争夺战,正如美国财政部长 Scott Bessent 在其最近发表于《华尔街日报》的专栏文章中承认的那样。从更广泛的意义上说,这关乎确保美国作为全球超级大国的地位。

去年《Genius 法案》通过后,为稳定币发行方建立了一个对加密货币友好的监管框架,现在的主要问题是监管该行业的其他部分。这包括稳定币发行方与公众互动的平台和中介机构。

最终目标是大幅增加美国经济中的数字资产发行量——通过稳定币;代替普通股份的代币化资产;去中心化交易所;以及让企业筹集资金和人们储蓄的全新方式。

充满争议

要完成这项工作的监管框架是《Clarity 法案》,该法案目前正在参议院银行委员会审议,可能会在下个月进行参议院全体投票。

毫不意外,它引发了争议。银行业对此强烈反对,因为它为平台向稳定币持有者提供隐藏奖励开启了后门——这些奖励看起来非常像利率。

《Genius 法案》已经禁止稳定币发行方支付利息,但它为稳定币网络中的各个节点提供奖励留下了后门。

银行担心这会导致存款外流。一个提供利息的稳定币,无论是公开还是隐蔽形式,将不仅仅是一个可用于在线支付的虚拟美元。它将变成一个货币市场账户。

它很可能会提供接近货币市场隔夜利率的利率。没有银行能与之竞争。这将是银行业终结的开始。我怀疑这不是拟议立法的漏洞,而是特色。

美国政府对这项立法通过有明确的利益诉求,最好是以限制较少的版本通过。其理念是,监管制度越宽松,全球加密行业就越有可能迁移到美国。

欧盟在这方面基本上出局了。2023年通过的《加密资产市场监管条例》(MiCA)是一个比《Genius 法案》和《Clarity 法案》加起来还要繁重的制度。

美国政府热衷于加密行业的原因在于,它将加密货币视为扩大美国对世界其他地区经济影响力的手段。美国当前的实力关键依赖于美元作为世界最大法定货币的过度特权。

没有竞争对手。欧元是一个大型货币,但欧元区是一个分散的经济体,目前更可能进一步分裂而非团结。只要中国实施资本管制,人民币就无法挑战美元。

美元面临的最大威胁来自美国境外的庞大加密世界。谁掌握了对加密行业的监管控制权,谁就将在未来监管全球金融。美国希望成为第一个为加密行业提供全面、一致但宽松监管制度的国家。

欧盟的 MiCA 确实是全面的。布鲁塞尔擅长做这类事情。但没有人能指责 MiCA 是宽松的。

美元乐观主义

Bessent 本人表示,不能把美元的领导地位视为理所当然。他是对的。过度特权赋予美国政府比其他情况下更大的借贷权利。

存在大量自满的美元乐观主义,特别是在美国国际经济学家中。他们无一例外都是加密货币怀疑论者。其中一位是著名国际经济学家 Maurice Obstfeld,他指出稳定币的全部意义在于以更低的成本为美国政府提供更多的借贷空间。但他认为这不会奏效。

美国居民会将银行余额换成稳定币。因此,他认为这只是国内资产的重新配置。那外国人呢? Bessent 已经估计外国美元稳定币持有量的潜力为3.7万亿美元,但 Obstfeld 认为他们也只会重新配置其持有的资产。

"信用度较低国家的居民在美国账户中持有美元(通常规避国内法律),可以直接将其用于购买稳定币,"他说。"据报道,阿根廷人在离岸账户(以及藏在床垫里)持有2,710亿美元,他们可以用这些钱购买美国稳定币。"

我认为事情不会是这样发展的。

比如说,如果欧盟未能创建一个运作良好的数字货币,人们可能会被吸引持有稳定币余额,作为在线交易的便捷方式。他们不会将美元银行余额换成美元稳定币,而是出售欧元资产以获得数字货币。这将是一个被称为格雷欣法则的古老现象的现代版本:劣币驱逐良币。

如果欧洲人开始使用稳定币进行某些支付,他们可能会希望将部分收入以美元储蓄——或以稳定币作为储蓄工具。欧盟可能会禁止使用外币稳定币。他们几乎肯定会坚持欧元必须始终作为任何商业交易中可接受的法定货币。

最终,我认为不可能阻止买卖双方使用他们都偏好的货币进行交易。我们谈论的是一个未来场景,在这个场景中,加密行业将篡夺传统金融市场的部分功能。届时,美国稳定币将成为世界各地具有竞争力的储蓄和交易产品。

如果你再考虑稳定币与人工智能的结合——这个行业也是美国主导的,那么世界其他地区很可能会在更多方面被美国金融业所主导。

与那些认为加密货币是骗局,或充其量无关紧要的宏观经济学家不同,我认为稳定币是对经济主权的潜在威胁,也是潜在的金融稳定风险。

系统中没有存款保险。如果一个大型稳定币发行方或平台破产,将没有后备支持。金融传染效应将是巨大的。

如果你的时间视野不超过特朗普政府的剩余任期,合理预期泡沫会在破裂前膨胀。我能理解为什么白宫和 Bessent 对此如此热衷。

我也看到,世界其他地区,特别是欧洲人,可能正在梦游般地进入一个他们几乎不了解的美丽新世界。