摩根大通表示，如果MSCI剔除MSTR，赛勒的策略可能会导致数十亿资金流出

比特币杂志

摩根大通表示，如果MSCI剔除MSTR，Saylor的策略可能会出现数十亿资金流出

Strategy——最初的"纳斯达克上的比特币"代理——自Michael Saylor五年前开始将公司转变为杠杆化BTC持有工具以来，现在面临着最具影响力的结构性风险。

摩根大通的一份新研究报告警告称，随着MSCI临近1月15日关键决定——即拥有大量数字资产库的公司是否属于传统股票基准指数的范畴，Strategy面临"被主要股票指数剔除的风险"。

MSCI正在考虑一项规则，该规则将移除数字资产持有量超过总资产50%的公司——Strategy在这一类别中处于极端位置。

随着公司市值徘徊在590亿美元左右，且近90亿美元被动指数追踪工具持有，分析师表示，任何剔除都可能释放严重的机械性抛售压力。

分析师指出，如果MSCI移除Strategy，资金流出可能达到28亿美元——如果其他指数提供商跟进，则可能高达88亿美元。

MSTR的当前状态

这一警告来临之际正值脆弱时刻。近几个月来，Strategy股价下跌幅度超过比特币本身，因为公司曾经高高在上的溢价——企业价值与比特币持有量之间的"mNAV"差价——已崩溃至仅略高于1.1，为疫情以来的最低水平。

MSTR在过去六个月内价值损失约40%，其中11%发生在最近五个交易日。

推动Strategy崛起的模式——筹集股本、购买比特币、受益于反身性、重复——现在面临结构性逆风：自去年11月高点以来，股价下跌超过60%。

其永续优先股已大幅抛售，其10.5%票据的收益率上升至11.5%。最近一次欧元计价的优先股发行在两周内跌破其折扣发行价。

Strategy被纳入纳斯达克100指数、MSCI美国指数、MSCI世界指数和其他基准指数，多年来悄然将比特币交易引入主流投资组合。被动ETF和共同基金流动性帮助维持Strategy的流动性、估值和对机构配置者的可见度。

但根据摩根大通的说法，MSCI 10月的咨询揭示了新情况：市场参与者越来越将数字资产库公司视为更接近投资基金而非运营企业。投资基金不符合指数纳入资格——这正是Strategy问题的核心。

MSCI表示不会"推测未来指数变化"，但正在评估数字资产占比较高的资产负债表是否应继续留在股票基准指数中。

主动管理者不需要模仿指数变化，但摩根大通警告称，仅仅被移除就可能引发声誉损害、扩大融资利差和稀释交易活动——使股票对大型机构的吸引力降低。

Strategy的崛起——及其当前风险——凸显了比特币通过间接渠道深入全球金融的程度。

曾经，分析师推测该公司可能进入标普500指数。相反，数字资产库模式现在看起来越来越脆弱，因为比特币从10月高点下跌了30%，加密市场已蒸发超过1万亿美元的价值。

Strategy的1月15日拐点

摩根大通认为，Strategy相对于BTC的显著表现不佳现在主要由指数剔除恐惧驱动，而非比特币疲软。如果MSCI做出不利裁决，公司估值可能几乎完全与其底层BTC挂钩——其mNAV比率将更接近1.0。

这将消除推动Saylor过去五年战略的反身性溢价。

今年早些时候在接受《比特币杂志》采访时，Saylor概述了建立万亿美元比特币资产负债表的宏伟愿景，将其作为重塑全球金融的基础。

他设想积累1万亿美元比特币并每年增长20-30%，利用长期增值创建大规模数字抵押品储备。

基于此，Saylor计划发行比特币支持的信贷，收益率显著高于传统法定系统，可能比公司或主权债务高2-4%，提供更安全、过度抵押的替代方案。

他预计这可能振兴信贷市场、股票指数和公司资产负债表，同时创造新的金融产品，包括以比特币计价的高收益储蓄账户、货币市场基金和保险服务。

这篇文章《摩根大通表示，如果MSCI剔除MSTR，Saylor的策略可能会出现数十亿资金流出》首次发表于比特币杂志，作者为Micah Zimmerman。