日本批准1350亿美元刺激计划：BTC下跌持续，日元暴跌考验风险资产

此举措是在高市早苗首相试图重振全球第四大经济体之际推出的，但该方案已在全球市场引发意外后果——尤其是对比特币和其他风险资产。

刺激计划的宣布在金融市场引发了冲击波，推动日本政府债券收益率创历史新高，并使日元贬至数月低点。同时，比特币继续经历11月的痛苦调整，从10月超过126,000美元的高点跌至约86,000-92,000美元区间，引发人们质疑日元疲软与加密货币上涨之间的传统关系是否仍然存在。

刺激方案细节

日本内阁围绕三个主要目标构建了这一方案：抑制物价上涨、建设更强大的经济和改善国防。总计21.3万亿日元的方案包括17.7万亿日元（1120亿美元）的一般账户支出和2.7万亿日元（170亿美元）的减税。

高市首相承诺，该方案将使日本GDP每年增加24万亿日元（1550亿美元）——增长1.4%。政府计划提供能源补贴、降低汽油税并扩大对地方政府的拨款。

但时机再糟糕不过了。日本经济在第三季度萎缩0.4%，这是六个月来的首次下滑。10月通胀率达到3%，连续43个月高于日本银行2%的目标。该国现在面临危险的挤压：通胀伤害消费者，同时经济增长停滞。

日元疲软引发市场混乱

刺激计划的宣布加速了日元对美元的贬值。美元/日元汇率在11月20日攀升至157.56，过去一个月日元贬值3.7%。更令人担忧的是，日本政府债券收益率飙升至历史水平。根据市场数据，40年期收益率在刺激计划宣布后立即达到3.697%，然后在11月21日星期四进一步攀升至3.774%——这是自2007年该证券推出以来的最高水平。

这为日本创造了一个危险的陷阱。据分析师称，债券收益率每上升100个基点，政府每年的融资成本就会增加约2.8万亿日元（约180亿美元）。由于日本国债已经是其经济规模的三倍，这些不断上升的借贷成本威胁着财政稳定。

来源：@robin_j_brooks

财务大臣片山刹那暗示可能进行干预，表示政府将对"无序的[外汇]波动采取适当行动"。但经济学家警告日本面临不可能的选择：提高利率并冒财政危机的风险，或保持低利率并眼看日元螺旋式下跌。

比特币11月残酷调整

在日本市场挣扎之际，比特币经历了多年来最严重的调整之一。本周加密货币短暂跌破90,000美元，交易区间在86,000-92,000美元左右，延续了长达一个月的下跌，抹去了2025年的所有涨幅。从10月126,000美元的峰值，比特币在短短43天内下跌了近30%——这是自2017年以来最陡峭的回撤之一。

在11月7-8日强劲的美国就业和通胀数据降低了对美联储降息的预期后，抛售加剧。市场现在认为12月降息的可能性仅为40%，低于10月底78%的概率。更高的利率使借贷成本更高，并降低了对加密货币等投机性投资的吸引力。

比特币ETF资金外流加剧了抛售压力。投资者在连续五个交易日从美国上市的现货比特币ETF中撤出了23亿美元，其中贝莱德基金占撤资5.32亿美元。随着调整加速，每日交易量飙升至1000亿美元以上。

日元-比特币联系崩溃

传统上，疲软的日元会推动比特币和其他风险资产上涨。交易者会以低利率借入日元并将其转换为美元购买高收益投资——这一策略被称为日元套利交易。日元贬值使这种交易更加有利可图，将资金推向比特币等资产。

但这种关系似乎正在瓦解。日本不断增加的财政问题改变了市场对日元的看法。债券收益率和汇率不再按预期一起变动，表明债务担忧现在主导了市场情绪。

瑞士法郎正成为套利交易中日元的更具吸引力的替代品。瑞士的基准利率为0%，其10年期政府债券收益率仅为0.09%——是发达经济体中最低的。这一转变意味着比特币交易者可能需要关注瑞士法郎而非日元的走势，以获取风险偏好信号。

20万亿美元的日元套利交易面临日本债券收益率上升的严重压力。历史数据显示，套利交易平仓与标普500指数下跌之间存在0.55的相关性。当收益率上升且日元走强时，投资者必须出售外国资产以偿还日元贷款——在全球市场造成抛售连锁反应。

比特币和风险资产的未来走势

尽管经历了残酷的调整，一些分析师仍看到乐观的理由。比特币价格模型表明，如果宏观条件改善且ETF资金流入恢复，18-22%的涨幅可能在11月底前将BTC推至112,000-118,000美元。机构需求依然强劲，许多人将当前的下跌视为更广泛牛市周期中的健康调整。

关键技术支撑位在82,000-84,000美元左右，根据链上数据，该区域累积了超过825,000个BTC。比特币近日一直在86,000-92,000美元区间交易。如果支撑位保持，比特币可能在年底前尝试恢复至100,000美元。然而，若跌破82,000美元，可能触发更深的下跌至74,000-77,000美元。

美联储12月会议成为关键催化剂。市场仅给予降息40%的可能性，但更疲软的经济数据可能迅速改变预期。较低的利率通常通过增加流动性和降低借贷成本来提振风险资产。

对日本而言，刺激方案可能提供短期缓解，但加深了长期结构性问题。创纪录的债务、老龄化人口和不断上升的融资成本的组合造成了单靠货币刺激无法解决的可持续性危机。

结论

日本1350亿美元的刺激赌注凸显了全球货币政策、货币市场和加密货币估值之间的复杂联系。传统的日元-比特币关系似乎已经破裂，取而代之的是财政担忧主导货币走势的新范式。

比特币11月的调整，价格从126,000美元跌至86,000-92,000美元区间，是多年来最严重的调整之一，但历史模式表明，这些回撤往往预示着重大反弹。现在的问题是：在日本走钢丝般平衡财政的同时，比特币能否保持关键支撑位？答案可能将塑造2025年加密市场的走向。