针对Strategy (MSTR)价格的急剧下跌，Cantor Fitzgerald的Brett Knoblauch将Strategy (MSTR)的12个月目标价从560美元下调至229美元，理由是与比特币相关的融资环境走弱BTC$89,704.00。
新的目标价仍然比当前180美元的价格高出近30%，Knoblauch维持其增持评级。
Strategy的商业模式围绕通过普通股、优先股和可转换债券募集资金，并使用这些现金购买更多比特币。这一良性循环多年来运作良好，自2020年首次购买比特币以来，推动MSTR取得了惊人的回报。然而，过去一年，投资者不太愿意对Strategy的比特币储备给予高溢价估值。加上比特币疲软的价格表现，这使MSTR从204年末的峰值下跌了约70%。
Cantor现在计算Strategy的完全调整后市场净资产价值(mNAV)仅为1.18倍——虽然仍有溢价，但比过去的高水平下降了。这限制了Michael Saylor和团队通过现在可能会稀释股权的普通股销售来筹集资金。
因此，Knoblauch将Strategy年度资本市场收益的预测从225亿美元大幅削减至78亿美元。分配给Strategy财务运营的价值——本质上是指通过筹集资金和购买比特币可能获得的上涨空间——从每股364美元降至仅74美元。
尽管如此，Knoblauch并未放弃该公司。"这是比特币价格下跌和较低倍数的共同作用，"他在周五的报告中写道。虽然他认为当前市场是一个阻力，但他的增持评级表明，如果比特币价格回升且投资者对杠杆敞口的兴趣恢复，这一策略可能会再次奏效。
这一观点在Mizuho的另一份报告中得到呼应，该报告对Strategy的短期财务状况持更为乐观的态度。在完成14.4亿美元的股权融资后，该公司已建立了足够支付21个月优先股股息的现金储备。分析师Dan Dolev和Alexander Jenkins表示，这使Strategy能够灵活持有其头寸，而无需出售比特币。
在Mizuho最近举办的一次活动中，CFO Andrew Kang概述了对未来融资的谨慎态度。他表示，该公司在2028年第一次到期前没有计划为其可转换债务再融资。相反，它将依赖优先股权，这使其能够获得资金同时保留其比特币持有量。
Kang还明确表示，该公司只会在其mNAV攀升至1以上时才会重新发行新股——这是市场再次对其比特币敞口给予溢价估值的信号。如果这种情况不发生，且资本变得更难筹集，可能会考虑出售比特币，尽管这只是最后的手段。
该公司似乎正在借鉴其2022年的策略，当时在市场下行期间暂停购买比特币，并在条件改善后恢复购买。分析师表示，这种策略——保持耐心和流动性——可能帮助Strategy度过当前的低迷期。
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来源：https://www.coindesk.com/markets/2025/12/05/cantor-slashes-mstr-price-target-but-stays-bullish-on-bitcoin-strategy-amid-market-pressures
