2025 TGE 年度报告:118 个项目中超过 80% 跌破发行价;FDV 越高,跌幅越严重。

Pengarang: Memento Research

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Data setakat 20 Disember 2025. Metrik: Peratus perubahan sejak permulaan TGE, dikira sebagai Penilaian Sepenuhnya Dicairkan (FDV) + Permodalan Pasaran (MC).

ringkasan

Kami menjejaki 118 terbitan token pada tahun 2025, dan hasilnya sangat mengejutkan:

• 84.7% (100 daripada 118 projek) token tersebut berharga di bawah penilaian tawaran syiling awal (TGE), bermakna kira-kira empat perlima daripada projek beroperasi dengan kerugian.
• Prestasi median: Sejak penubuhannya, penilaian sepenuhnya dicairkan (FDV) telah jatuh sebanyak 71.1%, dan permodalan pasaran (MC) telah jatuh sebanyak 66.8%.
• "Purata" menutupi kebenaran yang suram: manakala portfolio berwajaran sama (dikira mengikut FDV) jatuh kira-kira 33.3%, portfolio berwajaran FDV jatuh sebanyak 61.5%, yang lebih teruk (bermakna projek-projek besar yang dihebohkan berprestasi lebih buruk).
• Daripada 118 projek, hanya 18 (15.3%) mengalami kenaikan harga (ditandakan dalam "hijau"): median peningkatan untuk token yang naik ialah 109.7% (kira-kira 2.1 kali), manakala baki 100 projek semuanya mengalami penurunan harga (ditandakan dalam "merah"), dengan median penurunan untuk token yang jatuh ialah 76.8%.

Taburan Penurunan dalam Penilaian Sepenuhnya Dicairkan (FDV)

Ringkasan situasi semasa:

• Hanya 15% token masih berharga di atas penilaian tawaran syiling awal (TGE);
• Sehingga 65% projek terbitan token menyaksikan harga mereka jatuh lebih daripada 50% berbanding harga terbitan TGE, dengan 51% daripada projek ini mengalami penurunan melebihi 70%.

Projek dan prestasi relatif mereka mengikut kategori pada tahun 2025

Pada tahun 2025, projek terbitan token akan memberi tumpuan terutamanya kepada dua bidang utama—Infra dan Kecerdasan Buatan (AI), yang akan menyumbang 60% daripada semua terbitan token baharu. Walau bagaimanapun, purata dan median pulangan bagi setiap kategori berbeza dengan ketara, yang memerlukan perhatian.

Tafsiran Data:

• Tema utama industri pada tahun 2025 ialah kebangkitan pertukaran terdesentralisasi kontrak kekal (Perp DEX), diwakili oleh Hyperliquid, dengan Aster juga berjaya dilancarkan pada suku keempat. Walaupun saiz sampel kategori ini kecil dan mediannya masih negatif, pertukaran terdesentralisasi kontrak kekal (peningkatan purata 213%) boleh dianggap sebagai "kelas pemenang".
• Saiz sampel untuk projek permainan terlalu kecil untuk membuat kesimpulan yang bermakna, dan ia dipengaruhi dengan ketara oleh satu outlier—mengakibatkan peningkatan purata tetapi penurunan median sebanyak 86%.
• Kewangan terdesentralisasi (DeFi) adalah sektor dengan "kadar kejayaan" tertinggi (32% projek naik), dan sektor ini lebih kepada "survival of the fittest" daripada kemunculan "projek blockbuster";
• Sektor infrastruktur dan kecerdasan buatan (AI) penuh sesak dengan projek, sangat kompetitif, dan berprestasi buruk, dengan penurunan median masing-masing 72% dan 82%.

Kaitan Penilaian Sepenuhnya Dicairkan Awal (FDV) dengan Prestasi Projek

Kesimpulan paling jelas daripada data:

• Terdapat 28 tawaran token dengan penilaian sepenuhnya dicairkan awal (FDV) ≥1 bilion USD;
• Pada masa ini, harga semua projek ini telah jatuh (kadar peningkatan adalah 0%), dengan penurunan median kira-kira 81%.
• Ini juga menjelaskan mengapa indeks berwajaran FDV (turun 61.5%) berprestasi jauh lebih teruk daripada indeks berwajaran sama (turun 33.3%) – prestasi yang tidak memberangsangkan daripada pelancaran utama menyeret pasaran sepanjang tahun.

Perkara utama:

Penilaian awal projek telah ditetapkan terlalu tinggi, jauh melebihi nilai saksamanya, yang membawa kepada prestasi jangka panjang yang buruk dan penurunan yang lebih besar.

Retrospektif dan Prospek 2025

Kesimpulan berikut boleh dibuat daripada data di atas:

• Bagi kebanyakan token, acara penjanaan token (TGE) cenderung menjadi "titik kemasukan yang lebih teruk," dengan prestasi harga median "sekitar penurunan 70%."
• Acara Penjanaan Token (TGE) bukan lagi "tetingkap kemasukan awal." Untuk projek yang terlalu dihebohkan tetapi mempunyai asas yang lemah, TGE mungkin juga mewakili "puncak" harga.
• Projek yang dilancarkan dengan FDV awal yang tinggi tidak "berkembang ke tahap yang sepadan dengan penilaian mereka"; sebaliknya, harga mereka dikurangkan dengan ketara.
• Sejarah berulang dengan cara yang mengejutkan: kebanyakan projek TGE tertumpu dalam sektor infrastruktur (dan terdapat juga banyak projek kecerdasan buatan kerana gelembung AI semasa), tetapi sektor-sektor ini adalah yang paling teruk terjejas oleh kerugian.
• Jika anda merancang untuk mengambil bahagian dalam pelaburan TGE, anda pada asasnya "bertaruh bahawa anda boleh menemui projek outlier yang jarang berlaku," kerana, berdasarkan kebarangkalian asas, kebanyakan projek berprestasi sangat buruk.

Jika kita membahagikan pasaran 2025 mengikut kuartil FDV awal, coraknya menjadi sangat jelas: projek terbitan token dengan FDV awal terendah dan harga termurah adalah satu-satunya kategori dengan kadar kelangsungan yang cukup baik (40% projek naik), dan penurunan median mereka juga agak ringan (kira-kira -26%); manakala semua projek dengan FDV awal melebihi tahap median pada asasnya dinilai semula ke bawah, dengan penurunan median antara -70% hingga -83%, dan hampir tiada projek mencapai peningkatan.

Oleh itu, pengajaran penting boleh dipelajari daripada set data ini: aktiviti penjanaan token (TGE) pada tahun 2025 adalah "tempoh penetapan semula penilaian" - kebanyakan harga token terus jatuh, dengan hanya sangat sedikit projek outlier yang mencapai peningkatan; dan semakin tinggi FDV pada masa tawaran awal, semakin besar penurunan akhir.