欧洲持有价值12.6兆美元的美国资产，但大部分为私人所有且无法武器化

欧洲持有高达12.6兆美元的美国资产，这个数额超过世界其他地区总和的两倍。债券、股票，应有尽有。

听起来像是真正的筹码,对吧?其实……并非如此。因为在贸易战中,持有那么多美国资本并不意味着你真的能拿它做些什么。

这场讨论在唐纳德·特朗普重提格陵兰荒谬言论后再次开始,他就该领土的主权问题向欧洲发起挑战。

随之而来的是预料之中的可能只是空话的关税威胁。不出所料,欧洲领导人开始摆姿态。艾曼纽·马克龙和卡娅·卡拉斯很愤怒。

策略师解释为何欧洲抛售行不通

一些投资者在私下讨论欧洲抛售美国国债和股票的可能性。逻辑很简单。美国有巨额赤字,严重依赖外部资本。如果欧洲这个最大的贷款人决定撤资,美国的借贷成本可能飙升,股价可能暴跌。

但即使是提出这一理论的人也承认事情没那么简单。那12.6兆美元中的大部分并不在政府手中。它们存放在私人投资组合和投资基金中。正如德意志银行的乔治·萨拉维洛斯所说,"欧洲拥有格陵兰。它也持有大量国债。"但即使是他也知道这样做对欧洲的伤害大于帮助。

萨拉维洛斯估计,这些资产中有8兆美元直接由欧洲投资者持有。其余的通过区域内的托管机构和工具流转,但可能由外部人士拥有。无论如何,政府无法强制私人持有者出售。即使可以,这也将是经济自杀。

市场已经显示出紧张情绪。在特朗普最新一轮关税后,美国股指期货下跌。欧洲股市表现也好不到哪里去。美元走软。与此同时,黄金、欧元和瑞士法郎等避险资产全部上涨。就像去年4月发生的情况一样,当时特朗普推出"解放日"关税,抛售美国交易随即开始。

欧盟权衡关税、冻结贸易协议作为即时选项

到目前为止,欧洲最现实的回应是搁置7月与华盛顿的贸易协议。还有传言称要对美国商品征收930亿欧元(约1,080亿美元)的报复性关税。德国官员正在推动采取最强硬的措施。但即使是他们也知道抛售资产将越过危险界限。

将持有的资产武器化将把对峙拖入金融市场。这将不再是简单的针锋相对的贸易战。而是一场资本战争。萨拉维洛斯再次指出:"在西方联盟的地缘经济稳定受到根本性破坏的环境下,不清楚为什么欧洲人会愿意扮演这个角色。"

挪威主权财富基金是最大的公共持有者(约2.1兆美元),但与欧洲各地投资于美国资产的所有私人资本相比,这仍然很小。想知道一些真正有趣的事吗?这些持有资产中有些到最后甚至不是欧洲的。

没有人能吸收欧洲的持有资产,连亚洲也不行

还有另一件有趣的事:即使欧洲想卖,谁会买?我的意思是,每个卖家都需要买家,对吧?

根据彭博社的数据,目前MSCI全球亚洲指数的总市值约为13.5兆美元,富时世界政府债券指数的亚洲部分价值7.3兆美元。

因此,欧洲的持有资产几乎接近吞没整个亚洲的可投资范围。这个数学算不通。

认为欧洲会一夜之间用英伟达换日本债券是一种幻想。美国投资行业呢?当然,他们很大。如果价格合适,也许他们会承担一些负担。但美国的国际投资净头寸为负27兆美元。这里的"合适价格"可能只意味着美元会贬值很多。

荷兰合作银行的分析师说得对:美国市场太深、太广、流动性太强。"虽然美国庞大的经常账户赤字表明,理论上如果国际储蓄者大规模撤离美国资产,美元有可能下跌,但美国资本市场的庞大规模表明,鉴于替代市场的局限性,这种撤离可能不可行。"

还有冷战逻辑。想想相互保证毁灭。中国以前听过这个论调。每次局势紧张时,就有人建议北京应该抛售国债。习近平从未这样做。为什么?因为这样做会摧毁他们自己的体系。保罗·盖蒂说得最好:"如果你欠银行100美元,你有麻烦。如果你欠银行1亿美元,银行有麻烦。"

中国的弱货币政策(我之前在这里详细解释过)意味着他们必须囤积美元。随着时间的推移,这些储备中有更多最终落入私人手中,以隐藏总额。分析师布拉德·塞策估计,2023年中国的"影子储备"约为3兆美元。

所以你看,如果习近平真的抛售它们,他们会先摧毁自己的市场。