Raoul Pal 解释为何加密市场尽管近期下跌但并未崩溃

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持续的加密货币抛售已经动摇了投资者信心,但宏观投资者 Raoul Pal 认为围绕加密货币"崩溃"的说法存在严重缺陷。根据 Pal 的说法,当前的低迷与加密货币特定问题关系不大,而完全与美国严重的流动性紧缩有关,这是由反复的政府关门和金融系统中更广泛的结构性消耗引发的。

美国流动性,而非加密货币,才是核心问题

在最近的 X 帖子中,这位 Global Macro Investor 创始人解释说,市场在本轮周期中应该呈上升趋势,但美国流动性限制正在阻碍它们。Pal 指出两次美国政府关门是流动性的重大冲击,再加上他所描述的"美国管道系统"问题。值得注意的是,逆回购工具的消耗在2024年基本完成,消除了此前支撑风险资产的关键过剩流动性来源。

尽管参议院达成了拨款协议,但最近一次关门始于上周五。由于众议院直到本周晚些时候才开会,流动性状况进一步收紧,造成了 Pal 所描述的市场暂时"气穴"。尽管如此,他仍然乐观地认为关门可能很快得到解决,消除他认为的流动性恢复的最后一个主要障碍。

揭穿美联储和 Warsh 的说法

Pal 还驳斥了对前美联储理事 Kevin Warsh 日益增长的担忧,后者已被提名为下任美联储主席。一些市场参与者将 Warsh 标记为鹰派,暗示降息可能会被推迟或完全避免。Pal 称这种说法"毫无根据",认为 Warsh 的使命符合格林斯潘式的策略。

根据 Pal 的说法,预计 Warsh 将降低利率,并在财政当局和银行推动流动性的同时基本保持观望。他强调,由于现有的储备限制,资产负债表收紧不太可能发生,并警告说激进举措可能会破坏贷款市场的稳定。

随着 ETF 资金外流加速,Bitcoin 下滑

虽然宏观压力占主导地位,但 Bitcoin 在短期内仍面临压力。截至发稿时,BTC 再次下跌2%,交易价格接近76,000美元,标志着与本月早些时候看到的上涨势头形成鲜明逆转。大量现货 Bitcoin ETF 资金外流加剧了疲软。

仅在过去两周内,现货 BTC ETF 就记录了约28亿美元的净流出,使1月成为机构抛售记录中最糟糕的月份之一。Bitcoin ETF 的总管理资产现已从10月峰值下降约31%,拖累整个加密货币市场的情绪走低。

展望未来:耐心而非恐慌

尽管价格走势残酷,但 Pal 以看涨的基调结束。他相信抑制流动性的力量几乎已经耗尽,市场正在接近转折点。在他看来,时间而非短期价格走势在完整周期投资中最为重要。如果流动性如预期般开始再次流动,Pal 认为正在为2026年的强劲牛市阶段奠定基础。

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