纽元展望:纽储行落后于澳储行激进周期,上涨空间有限——纽约梅隆银行警告

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纽元展望：RBNZ落后于RBA激进周期,升值空间有限 – BNY警告

威灵顿,2025年3月 – 根据纽约梅隆银行的最新分析,纽西兰元对澳元的升值潜力受限。纽西兰储备银行的货币政策轨迹目前明显落后于澳洲储备银行更为激进的紧缩周期,为NZD/AUD交叉汇率造成基本面逆风。这种分歧出现在塔斯曼海两岸通胀动态和经济增长模式对比之际,对整个亚太地区的交易员、企业和政策制定者具有影响。

纽元在货币政策分歧中面临结构性逆风

纽约梅隆银行的货币策略师强调两个邻近央行之间日益扩大的政策差距。澳洲储备银行在整个2024年至2025年初一直保持明显鹰派立场,实施连续加息以对抗持续的服务业通胀。与此同时,纽西兰储备银行采取了更为谨慎的态度,在价格压力放缓和国内需求疲软的迹象下暂停其紧缩周期。因此,这种政策分歧对NZD/AUD汇率造成基本面压力。

历史数据显示,利率差异通常在中期范围内推动货币表现。目前,澳洲现金利率比纽西兰官方现金利率高出约75个基点,代表自2021年以来的最大差距。这种收益率优势使澳元计价资产对国际投资者更具吸引力,自然支持澳元需求。此外,商品出口构成差异加剧了这种动态,澳洲的能源和关键矿产受益于与纽西兰农产品出口不同的全球需求模式。

经济背景和区域比较

几个结构性因素解释了不同的央行做法。澳洲经济对较高利率展现出更大的韧性,得到强劲采矿投资和更强人口增长的支持。然而,纽西兰经济对借贷成本增加显示出更高的敏感度,特别是在其房地产市场内。通胀指标也有所分歧:澳洲的修正平均通胀率仍顽固地高于RBA的目标区间,而纽西兰的整体通胀率比预期更快地回到RBNZ的目标范围内。

纽约梅隆银行的分析:技术和基本面观点

纽约梅隆银行的研究团队结合多个分析框架来评估纽元前景。他们的技术分析确定NZD/AUD的关键阻力位在0.9250至0.9350之间,这些水平自2023年底以来已在三个不同场合限制涨势。从基本面来看,他们强调纽元升值的三个关键限制:

• 利率差异: 扩大的政策差距降低利差交易吸引力
• 商品贸易条件: 澳洲从亚洲工业复苏中受益更多
• 相对增长前景: 共识预测倾向澳洲经济扩张

市场定位数据支持这一分析。CFTC交易者承诺报告显示投机账户维持纽元净空头头寸,同时建立澳元净多头敞口。机构资金流向模式显示在亚洲交易时段持续买入澳元对抗纽元,特别是来自重新平衡太平洋货币配置的实际资金账户。这些资金流动反映了市场对基本面分歧故事的广泛认可。

历史先例和周期分析

先前的RBNZ-RBA政策分歧提供了具有启发性的对比。在2014-2015年期间,当RBA维持利率而RBNZ激进降息时,出现了类似的动态。该事件见证NZD/AUD在十八个月内下跌约15%。当前情况在规模上有所不同,但遵循类似的方向逻辑。央行沟通强化了这一叙述:RBA会议纪要持续提到上行通胀风险,而RBNZ声明则以较低紧迫性强调监控新兴数据。

区域影响和贸易意义

货币分歧对跨塔斯曼经济关系带来重大后果。澳洲出口商在两国竞争的第三方市场获得竞争优势,特别是在乳制品、肉类和葡萄酒领域。纽西兰进口商面临更高的澳洲机械、车辆和制成品成本。旅游流量可能随着相对购买力转变而调整,可能增加来自澳洲的纽西兰游客,同时减少反方向的出境旅行。

企业财务部门通过各种对冲策略积极管理这种敞口。NZD/AUD交叉汇率中的远期点数反映利率差异,使较长期对冲对纽西兰进口商来说相对昂贵。在两国都有业务的跨国公司报告调整内部转让定价和供应链物流以优化货币影响。这些实体经济调整展示了货币政策分歧如何通过商业决策传导。

全球背景和美元考量

虽然NZD/AUD交叉汇率捕捉区域动态,但两种货币都面临来自美元强势的外部压力。联储政策仍然是主导的全球货币政策驱动因素,影响所有主要货币对。然而,纽元和澳元对美元的相对表现揭示了重要的细微差别。年初至今,澳元对美元的贬值幅度小于纽元,反映其更高的收益率支持和更强的商品支撑。这种相对韧性进一步支持澳元的交叉汇率。

未来情景和政策路径

几种潜在发展可能改变当前轨迹。纽西兰通胀意外加速可能迫使RBNZ恢复紧缩,缩小政策差距。或者,中国经济放缓超过预期可能不成比例地影响澳洲出口,降低RBA的鹰派程度。任一国家的国内政治发展可能影响财政政策设置,间接影响货币政策预期。市场参与者密切监测这些变量以寻找拐点迹象。

纽约梅隆银行的基准情景假设在2025-2026年期间逐步趋同,但纽元在此期间持续表现不佳。他们预测NZD/AUD在2025年中期前在0.9000-0.9300区间交易,风险偏向该区间的低端。他们的分析表明,有意义的纽元升值需要RBNZ政策意外或澳洲经济数据显著恶化——两者都不代表其核心预期。因此,他们建议考虑这种不对称风险状况的对冲策略。

结论

随着RBNZ与RBA之间货币政策分歧持续,纽西兰元对澳元面临重大逆风。纽约梅隆银行的分析确定在这种环境下纽元上行空间有限,受利率差异、商品动态和相对增长前景驱动。虽然货币市场对变化的数据和政策信号保持敏感,但基本面背景在中期倾向澳元强于纽元。市场参与者应监测央行沟通和经济数据发布以寻找动态变化的证据,但当前情况表明纽元对澳元的升值潜力受限。

常见问题

Q1: "RBNZ落后于RBA周期"对货币交易员意味着什么?
这个短语表明纽西兰储备银行在货币政策调整方面进展比澳洲储备银行更慢。对交易员而言,这表明利率差异将有利于澳元,在AUD/NZD头寸中创造潜在机会并影响利差交易吸引力。

Q2: 这种货币政策分歧可能持续多久?
大多数分析师预测分歧可能持续到2025年,尽管确切持续时间取决于两国的通胀轨迹。历史先例表明这种差距通常持续12-24个月,然后经济周期重新趋同或政策反应调整。

Q3: 我应该关注哪些经济指标来了解这一趋势的变化?
关键指标包括季度通胀报告(特别是纽西兰的非贸易品通胀)、就业数据、零售销售数据和央行会议声明。这些指标中的任何重大意外都可能改变政策预期和货币动态。

Q4: 这项分析是否只影响NZD/AUD,还是其他货币对也会受影响?
虽然最直接影响NZD/AUD,但分歧也影响两种货币对其他主要货币的表现。澳元可能显示相对强势,而纽元在多个货币对中显示相对弱势,尽管美元主导地位仍然是两种货币个别的主要驱动因素。

Q5: 跨塔斯曼业务的企业如何受影响?
从澳洲进口到纽西兰的公司面临更高成本,而反方向的出口商获得竞争力。企业通常通过对冲策略、价格调整以及可能转移供应链来管理货币敞口和维持利润率作出回应。

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