文章作者：李升阳研究员

文章来源：亚太区块链政策研究院

从灰色地带到法定监管

2026年3月5日，巴基斯坦议会参议院和国民议会相继通过《2026虚拟资产法案》，待总统签署后正式生效。该法案的颁布，从根本上改变了数字资产在该国的法律地位，将其从长期处于的“灰色地带”正式纳入国家金融监管体系。

法案的核心是创建并授权一个名为巴基斯坦虚拟资产监管局（PVARA）的政府机构。PVARA并非临时性组织，其雏形虽于2025年7月由总统令设立，但新法案将其确立为拥有完整法律权力的国家法定监管机构。

根据法案，PVARA的职责与权力涵盖以下几个关键层面：

- 牌照发放与合规监管：PVARA全权负责为包括数字货币交易所、钱包服务商、托管机构等在内的所有数字资产服务提供商进行登记、审核并颁发运营牌照。这意味着，任何希望在巴基斯坦合法开展业务的数字资产企业，都必须接受PVARA的监管。

- 执行国际金融标准：法案明确要求持牌的数字资产服务提供商必须遵守严格的反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）规定，并履行国际制裁合规义务。这标志着巴基斯坦将其数字资产监管体系与国际金融行动特别工作组（FATF）的标准全面对齐，旨在提升其金融体系的国际信誉，降低因数字金融活动带来的安全风险。

- 投资者保护机制：法案引入了强制性KYC（身份认证）、信息披露和合规审查等要求，旨在减少欺诈和平台风险。同时，设立了专门的上诉法庭，为投资者在权益受损时提供法律维权渠道。

- 鼓励金融创新：法案设立了“监管沙盒”机制，允许创新的区块链和数字资产项目在受控的、风险可控的环境中进行测试和试运行。这为金融科技初创企业提供了宝贵的试验空间，体现了监管层在防范风险与鼓励创新之间寻求平衡的策略。

正如PVARA主席比拉尔·本·萨奇布所言，随着法案通过，监管机构已着手发放无异议函，并与巴基斯坦国家银行协同开发银行级支付通道，为最终落实与国际标准接轨的全面牌照体系铺平道路。这一法案的通过与实施，将巴基斯坦推向了全球数字资产监管的前沿阵地。

政策逆转、资本涌入与国家战略的“组合拳”

《2026虚拟资产法案》的通过，是巴基斯坦政府、国际资本、本土创新力量多方合力推动的结果，其背后是一套精心设计的国家战略“组合拳”。这一系列事件清晰地勾勒出巴基斯坦从保守封闭转向积极拥抱数字资产产业的演变路径。首先，是根本性的政策逆转。就在2024年之前，巴基斯坦的监管机构，特别是央行，还曾多次公开表态，称数字货币“永远不会被合法化”或融入金融体系。然而，自2024年11月政府开始推动将数字资产作为法定货币进行监管以来，态度发生了180度转变。这一转变的核心驱动力，在于认识到加密技术对于解决本国迫切的金融包容性问题、开辟新经济增长点的战略价值。

其次，是国际资本的先行押注。政策的转向信号迅速被全球敏锐的资本捕捉。2025年10月，由顶级风投Andreessen Horowitz（a16z）领投，Dragonfly Capital、VanEck Ventures、Coinbase Ventures等参投，为巴基斯坦稳定币初创公司ZAR完成了1290万美元的融资。ZAR瞄准的是巴基斯坦超过1亿的无银行账户人口，试图通过线下代理网络（如手机店、小额钱庄）将现金便捷地兑换为美元稳定币，再通过Visa卡在全球使用。这一投资事件，不仅为巴基斯坦带来了技术和资金，更重要的是，它向全球市场传递了一个信号：在国际顶级投资者的评估中，巴基斯坦的数字资产市场潜力已具备投资价值。

再次，是主权层面的战略布局。巴基斯坦并未止步于吸引私人投资，而是主动进行顶层设计：

- 主权级合作：2026年1月，PVARA代表巴基斯坦财政部与美国前总统特朗普家族关联的“世界自由金融”去中心化金融平台签署谅解备忘录，共同探索将其USD1稳定币整合进巴基斯坦的跨境支付体系中。这是全球范围内主权国家与特朗普家族数字资产项目较早的正式合作案例，凸显了巴基斯坦在合作对象选择上的开放性与战略性。

- 拓展应用场景：2026年3月13日，全球支付巨头Visa在卡拉奇主持战略圆桌会议，与巴基斯坦本地银行、金融科技公司共同探讨稳定币在汇款、B2B结算和商户支付中的具体应用。这标志着稳定币的应用探索已从概念阶段进入到由行业领袖主导的实质性讨论阶段，聚焦于如何利用监管框架确保金融稳定。

- 基础设施与远期规划：早在法案通过前，巴基斯坦就已宣布将建立比特币战略储备，并划拨高达2000兆瓦的过剩电力，专门用于支持比特币挖矿和人工智能数据中心。这显示出其意图将能源禀赋直接转化为数字时代的核心资产和算力优势。

综上所述，法案的通过是水到渠成的一步。它将这些零散的但方向一致的布局——政策开放、资本引入、主权合作、基建投入——通过一部完整的法律固化下来，形成了一个从底层算力（挖矿）、到中间支付层（稳定币）、再到顶层交易与资产管理（合规交易所与战略储备）的完整战略闭环。

对数字资产市场的影响

巴基斯坦《2026虚拟资产法案》的通过，对全球及区域数字资产市场将产生多维度、分层级的影响，其意义超越了单一国家市场规模本身。就巴基斯坦国内市场而言，此举开启了行业“正规化”的深刻进程。明确的牌照和监管框架，将为币安、OKX等国际头部合规交易所，以及更多像ZAR一样的金融科技公司提供清晰的市场准入路径，这有助于将过去在地下流动的数字资产“阳光化”，并吸引新一轮的产业投资。随着牌照的发放，市场将催生对技术开发、合规风控、运营管理等大量专业人才的需求，有助于培养本土的区块链产业人才，形成一个围绕数字资产服务的新兴产业生态。更为关键的是，在邻国印度对数字资产监管态度依然摇摆不定的背景下，巴基斯坦以其清晰、开放的监管姿态，有望在南亚地区脱颖而出，成为区域性的数字金融中心和人才聚集地，从而抢占数字经济发展的先机。

从全球数字资产市场的视角审视，巴基斯坦的立法举措同时意味着合规入口的扩充与强大的示范效应。对于一个拥有2.4亿人口且数字资产采用率已位居全球前列（Chainalysis 2025指数第三）的国家而言，合规化的法币通道将大幅降低本地用户进入数字资产世界的门槛，这对于全球数字资产市场的流动性和用户增长无疑是长期的利好因素。当然，我们也应当认识到，尽管市场参与者众多，但受限于本国法币的国际地位和经济体量，短期内通过巴基斯坦进出的资金规模难以撼动美元、欧元区或主流离岸市场的地位，因此其对全球币价的直接影响可能相对有限。然而，巴基斯坦的举措是继欧盟《虚拟资产市场监管法案》后，又一个主权国家将数字资产全面纳入国家战略和法律框架的重要案例。它为其他新兴市场国家，特别是那些拥有大量无银行账户人口、高额汇款流入和渴望寻找新经济增长点的国家，提供了一个可资借鉴的范本。这进一步强化了全球范围内“监管趋严是大势所趋，但监管路径可以因地制宜”的共识，或将激励更多国家加速自身的监管立法进程。

最后，我们还需关注由此引发的市场生态演变与伴随而来的风险。随着巴基斯坦合规市场的建立，全球数字资产市场的参与者将更加多元化。除散户投资者外，国际合规基金、支付巨头（如Visa）、传统金融机构将通过与当地持牌实体合作，更深入地参与到这一新兴市场中。稳定币在跨境支付，尤其是对巴基斯坦意义重大的侨汇领域中的应用，将迎来实质性的测试和发展。但同样需要强调的是，监管的到来并非意味着风险的消失。市场波动风险依然存在，合规平台并不保证其上线的项目不会失败或贬值。与此同时，“伪合规”诈骗可能抬头，不法分子可能假借“PVARA牌照”等名义进行欺诈，投资者仍需保持高度警惕。此外，政策本身也存在不确定性，作为新兴市场的首部法案，其执行细则和未来调整仍需要市场持续关注。

综上所述，巴基斯坦通过《2026虚拟资产法案》，不仅是其本国金融史上的里程碑，也是全球数字资产世界向主流金融体系融合进程中的一个重要注脚。它展示了一个发展中国家如何将加密技术视为实现金融跨越式发展、构建国家竞争力的战略工具。这一“巴基斯坦路径”的成败，将为世界其他地区提供宝贵的经验与镜鉴。